目前用資本市場拯救經濟不可行

     新一輪緊縮預期已經抬頭，如果要刺激經濟，政府別無選擇，只能出臺力度更大的刺激政策。
    在經歷了年初一枝獨秀式的股市上漲之后，寬松貨幣政策與積極財政的好消息被消費殆盡。這再次印證，以熊市中的資產大泡沫來拯救經濟、緩解金融機構風險、拉動消費是一廂情愿。
    市場均衡力量在抵消積極的財政政策。雖然年初中國股市的狂漲——在全球90個基準指數中漲幅最大——導致A股市盈率中值上升到50到60倍，成為不可承受之重，這些數據在投資者心里留下巨大的陰影，猶如驚弓之鳥，逢跌抄底、見好就收成為最佳選擇。
    而銀行風險與資本市場的漲跌捆綁在一起，股市漲跌與信貸增加、調查的周期形成驚人的一致性。只要銀行資金不入市，市場就會在低位徘徊，以部分銀行資金來調動市場的潛能讓普通股民入市是不現實的，既然未來資產品升值前景不明朗，這樣的誘餌就是無用的，短炒為王。投資者顯示出非常理性的一面。
    數據顯示，2008年11月新增貸款為4561億元、12月為7718億元、今年1月更是飆升至1.62萬億元，貨幣供應增長18.8%。雖然2月信貸數據暫未出爐，不過當前市場普遍預測2月新增貸款在6000~8000億左右。銀行監管者不會坐視金融機構風險擴大，央行以正回購刺破信貸增長的泡沫，而銀監會主席劉明康在2月16號的招待會上重申審慎的重要性，這既是對中國金融機構未來將出現大面積呆壞帳的軟性回擊，也證實了信貸資金進入股市不可持續。
    銀監會主要的兩條措施是“堅持有效隔離風險的跨市場傳遞。2007年初，當時次貸危機剛剛露頭，我們就要求各銀行業金融機構進一步防范銀證業務往來的相關風險，在2007年多次對信貸資金被借款企業和個人違規挪用進入股市的問題進行了清查，并且處罰了一批違規的銀行”，“嚴格實施二套房政策，積極防范房地產金融風險。2007年9月和12月，銀監會兩次會同人民銀行聯合發布“通知”，加強商業性房地產信貸監管，堅持采用審慎的最低首付比例和利率水平，同時開展房地產貸款專項調查，要求商業銀行開展房地產貸款壓力測試，對規范和引導二套房信貸起到了積極作用”。這意味著，房地產業最希望實現的二套房流通松綁政策在短期內不可能實現，當然，這也抽走了資產品價格上升的重要支柱。
    新一輪緊縮預期業已形成，鋼鐵、海運、鐵路運輸價格再次下滑——今年1月份中國華東地區鐵路貨物運輸價格與去年同期相比大幅下跌了31%，而華東中心城市上海1月份的工業產值與去年相比則下跌了12%。鋼材價格下跌，是因為鋼廠復工，某些地方自保本地鋼廠的保護政策，重挫了中國整體的鋼材業。這造成上游的鐵礦石等行業循環下挫。經濟下行周期是保護主義誕生的溫床，不僅國際貿易保護主義有抬頭的趨勢，地方貿易保護主義悄無聲息地大行其道。
    資源性產品期貨價格還在下跌，國家收儲無法拯救多頭，國內外的差價可以通過進口彌補，他們可以到國際市場上買低價品交貨，這為空頭提供了足夠的彈藥。所以，拯救國內多頭實際上是在拯救全球生產商，我們有這個實力嗎？2月上旬的貿易逆差難道與此無關？
    如果我們還要期待積極的財政政策，最有可能的就是提高政府投資的額度，從4 萬億上升到5萬億、6萬億，不過，這無法保證居民預期走出緊縮陷阱。事實上，股市上漲也沒有發揮拉動消費的作用，經濟預期沒有改變，大眾就為繼續秉持現金為王的策略。
    筆者一直強調，經濟下行周期是經濟體的清淤過程，在這方面有足夠多的理論可供參考，積極的財政政策是必要的，比積極的財政政策更急迫的是，政府放松降低行業準入門檻，允許市場自由兼并；嚴厲打擊重新抬頭的地方保護主義，使中國經濟血脈暢通；從未來促進消費與公平競爭的大局出發，改革現行稅費體制。
    離奇高漲的資本市場既化解不了結構性矛盾，也提升不了消費動力，更無法讓中國經濟擺脫資源錯配的困擾。面對經濟危機，我們惟一能做的是敬畏經濟危機，并將之視為經濟調整、企業家爆發創新能力的突破期。這是中國經濟崛起真正需要的力量。