“壓力測試”落幕 市場仍難放心美元中線仍將上漲

每經記者  鄭步春

        美國金融機構  “壓力測試”結果出臺前后，外匯市頗有波動，但漸呈收斂態勢，因測試結果先前傳出不少，最后公布的也和傳言差不多。周五17：30，美元指數暫報83.78，三天來小有下跌。歐元區利率下調至1.00%，并收購較少數量的債券，未來市場對收購量及收購品種擴大的預期存在變數，這一般會壓制歐元并對美元有利。中短期內美元走勢可能相對平穩，中線有可能上漲。

“壓力測試”塵埃落地

        美國19大銀行的“壓力測試”落幕，投資人、政府認為銀行體質已經徹底檢查，繼續放貸不成問題。蓋特納周四表示，壓力測試的用意是在于化解不確定性，用統一的檢測標準，這樣投資人才安心。因測試結果沒帶來太大意外，風險厭惡情緒有所好轉，美元繼續承壓。

        這次測試結果表明，美國19家大型銀行中的10家面臨746億美元的資本缺口，大部分得由民間資金補足。在這19家銀行中，美國銀行需注資最多，達339億美元，其次是富國銀行的137億美元。美國金融監管機構發布聲明表示，銀行測試后被認定需增資的銀行應于6月8日前擬出計劃，并于11月9日前實施。

        國際貨幣基金組織（IMF）等機構分析師曾預測，上述19家銀行資金缺口應達數千億美元。很顯然，美國當局公布的數據極可能存在水份，因美國當局并不想令市場恐慌。所以這名為測試，實際上并不一定能反映所有情況，最終的變數在于實體經濟，如果實體經濟回升較快，那么即使是謊言也會變成真話。

不等于高枕無憂

        美國只“暫時”地、“表面化”地解決了大銀行問題，小銀行命運仍不可預知，但既然大銀行暫沒問題，相信小銀行即使有問題造成的沖擊也小得多。不過美國另一領域問題就不一定簡單，這就是“非銀行貸款市場”，這包括證券化后的貸款，如擔保債權憑證(CDO)之類。據相關數據，美國最近幾年證券化市場提供了消費貸款中25%的資金，房貸中50%的資金。

        證券化原本是設計用來分散和減弱風險的，但在華爾街“天才”的過份創新下，卻走向反面，即原本減弱風險的產品變成增加風險的產品，這才是問的關鍵所在。目前美國當局正調查金融風暴的起源，真不知道他們還有什么好調查的，因這是很明顯的問題，即監管失職。

        美國證券化市場非?；靵y，涉及的銀行和其它金融機構非常多，該市場甚至連規模多大也搞不清楚，比如CDS之類有人說有62萬億美元之多，有人只承認幾萬億之多。很顯然，這部分仍存在較大不確定性，難怪美聯儲主席伯南克周三說“如果再暴出某個金融機構風險案例，美國經濟年內復蘇就無指望”之類的話。

美元中線仍可能走強

        美元這幾天承壓，主因是蓋特納等盡量不動聲色進行壓力測試并小心地公布測試結果，這使投資者警惕心漸退，風險偏好度提升。不過從中線角度看，美元仍可能受上述美國金融機構麻煩事及歐元下跌雙重支撐。

        測試有太多假設前提，這些前提并不可靠，這應無疑問，至于歐元的壓力則疑問更少，因為本周歐央行減息后宣布購買有擔保銀行債券多少有點出人意料，這對歐元構成中線壓力。在這次利率會議前，投資者對歐元區立即采用“非傳統”措施的預期很有限，所以該結果一定對歐元存在壓力，因投資者有理由相信未來歐洲會越來越大膽的采用此類有損歐元幣值的措施。

        歐洲央行本次宣布購買的債券為600億歐元，力度有限，所以債市價格未漲多少，收益率未降多少。不過這已是開了個頭，意義非同一般。不過歐洲央行并不承認這是“量化寬松”政策，但外界對此評點是：“歐洲央行只是進行非全面的量化寬松操作”。

        許多時候市場炒的是預期，不管最終歐央行走的是哪一步，被人猜疑是免不了的了，所以這方面會在中線壓制歐元并有利于美元。



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