美元超跌 隨時面臨反彈

每經記者  鄭步春

        因經濟指標好于預期，這削弱了美元的避險地位，美元兌歐元及其它多數貨幣于周一跌至年內低點，但其后超跌回升，幾乎扳回失地。最近一個多月，美元走勢極弱，赤字擔憂、油價上漲、經濟指標樂觀、復蘇預期提升等看似自相矛盾的因素均壓制了美元，有些理由似很牽強。鑒于美元已有較明顯的超跌嫌疑，故操作方面可逢低吸納，美元反彈機會頗大。

“去庫存化”接近尾聲

        周一公布的數據顯示，美國5月份ISM制造業指數為42.8，是自去年9月份來最高值；4月建筑支出增0.8%，是最近8個月中增速最大的一次，預測為降1.5%。這兩項數據都很令人滿意，這也進一步驗證了深度經濟衰退正在減弱。

        種種跡象顯示，金融危機造成的企業“去庫存化”行為可能已接近尾聲，這極可能使制造業方面指標出現好轉且會維持至少數月之久，而這一般會給人以復蘇的指望，至于最終該指望能否真正實現卻很難說，這取決于消費者、尤其是美國消費者后續行為。

        除美國外，多數國家制造業指數在這兩個月中出現好壞不一的回升，比如歐元區，比如英國，再比如中國。中國的制造業指數在5月份稍有回落，但這是連續第三個月高于50這一牛熊分界嶺。另外，該數據只是中國官方數據，而里昂公布的中國制造業指數則顯示為繼續上升。

        其實一些市場指標可能更能說明問題，比如5月份波羅的海貨運指數天天在漲，又比如油價近期連漲，居然迫近了每桶70美元大關。如果全球制造業仍在  “去庫存化”，則很難想象會出現這種大漲現象。

消費仍存問題

        制造業回升的基礎在于消費，要不然極可能只是庫存變化的一種脈沖式上升，難以持久。同在周一公布的個人收支數據頗耐人尋味，數據顯示，美國4月個人支出微降0.1%，預測為降0.2%。消費者支出雖微減，但4月個人收入升0.5%，創去年5月以來最大升幅。另外，4月份美國民眾儲蓄額跳升至創紀錄的6202億美元，儲蓄率升至5.7%，為1995年以來最高水平。

        當收入增速高于支出增速時，要么解釋為儲蓄率上升，要么解釋為投資偏好上升。因此，如果換個角度看，既然美國人儲蓄傾向在提升，那么收入增長必須維持一定速度，否則消費支出很可能再度回落。

        美國人民的收入增長變數較多，一方面取決于失業率變化，一方面取決于政府赤字擴張或收縮。從就業方面看，通用汽車破產定會造成失業率再度提升，民眾平均收入必受影響；從政府赤字政策看，很顯然已不能隨心所欲，這從最近美財長在北京言論中也可揣摩一二。

美元反彈在即

        經濟指標總體上雖然有所好轉，但依然問題重重，似乎很難給出單向結論，因此近期市場情緒也一波三折，加上美元近期實在是超跌，所以周一尾市美元指數大幅削減跌幅，而高息的商品幣種紛紛回吐漲幅。

        油價等資源上漲其實是雙刃劍，一方面顯示出經濟復蘇征兆，另一方面又何嘗不引發新的擔憂。很顯然，全球經濟即使顯示出某種回升跡象，但這種跡象其實是很弱的，不一定能承受油價等資源的急速上漲。如果全球經濟出現反復，那么未來美元應該還有機會反復，因市場避險情緒隨時可能回升。

        “主權意志”可能是美元反彈的另一關鍵因素，弱美元會推高油價，料相關政府必不樂見經濟復蘇基礎十分脆弱時油價卻漲過頭，而這就得從美元著手，即不能任由其下滑。歷史上匯市時時受有形之手影響，其手法多樣，“廣場協議”是有證據的一例，科索沃戰爭等是沒證據的一例。投資者雖然無法預知下一次是何種手法，但這并不妨礙預作些心理準備。



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