國都證券許繼鴻：下半年A股繼續震蕩向上

每經記者  姜艷艷

        本周股市在3000點上方逡巡猶豫，一方面是因為前期漲幅已經頗大，本身動能不足，另一方面則是央行突然宣布重啟一年期央票，對市場心理產生影響。此外，境外市場疲軟，國際油價走跌，在普遍的通脹預期之下，下半年A股走勢如何？

        本周，《每日經濟新聞》特邀請國都證券研究所所長許繼鴻，就上述問題進行了深入交流。

        NBD：近期國際市場都出現了明顯調整，原因是什么？

        許繼鴻：我們剛發布的中期策略報告認為，目前全球的金融危機已過，但經濟危機仍在進行當中。全球股市對照底部都有一個回暖反彈，但由于經濟好得不是那么快，所以股市會再回調一下。

        我個人認為，以道瓊斯指數為例，就算現在出現了回調，也不會跌回危機時候的6400~6500點，頂多回調到7600~7800點。

        NBD：您對下半年A股的走勢如何判斷？

        許繼鴻：我們對中國股市的總體判斷仍舊是震蕩向上。目前全球市場都處于恢復之中，而中國市場肯定是最好的。

        從經濟發展階段看，中國目前仍處在享受人口紅利期，另外是中國的城市化進程尚未結束，中國經濟的潛在增長率仍舊很強。從估值角度看，中國的上市公司我們多以成長性為估值，而美國多以上市公司的內在價值作為判斷。

        另外，目前一個有趣的現象是，中國的企業正在從國有化向商業化推進，而歐美的公司則開始從商業化向國有化推進。

        NBD：那是否意味著中國股市與國際市場的聯動關系已經消除？

        許繼鴻：根據鐘擺理論，當給鐘擺一個外力的時候，所有鐘擺的走向都會相同；但當外力慢慢消退后，市場的趨同性就會減弱，各個鐘擺的幅度要看自身內在實力。去年9月份雷曼兄弟破產時，無疑是鐘擺波動最大的時期，現在影響已經慢慢趨緩，股市的情況要看各國的內在實力。

        目前股市在3000點上動蕩較大，究其原因，我們認為，這是市場在等待下一個外力的到來，以推動鐘擺的波動。

        NBD：目前市場已經找到這個外力來源了嗎？

        許繼鴻：對于目前的A股來說，這個外力其實就是兩件事——已經看明白的和尚未看明白的。已經看明白的事情就是人民銀行和政府希望資本市場能夠紅火起來，因為資產泡沫帶來的風險和損失，遠遠小于通貨緊縮造成的損失。

        NBD：“未看明白”的部分呢？

        許繼鴻：未看明白的就是貨幣當局對于資產泡沫容忍的程度有多大。央行重啟1年期央票的主要就是為了對沖外匯占款，就是所謂的“惡勢力”熱錢。

        對于國內市場而言，從戰術層面講我們提醒投資者要保持一個相對謹慎的態度。因為目前資產泡沫的風險已經很大，貨幣當局對此也認識得比較清楚。

        NBD：如果說央行注意到了資產泡沫的影響，那么為何6月份又放出了如此龐大金額的貸款？

        許繼鴻：首先可以確定中國還處在成長階段，肯定需要資金來作保障。另外，我們分析認為，去年中國的貸款數據與經濟的實際發展水平并不相符，也就是說靠公布的放貸數字無法保障經濟的發展，所以今年上半年放出的7萬多億人民幣中有很大一部分是填補了去年的灰色貸款區域（類似地下融資、地下錢莊），之后資金才逐步流入實體經濟發展中。

        NBD：對于下半年市場的投資機會上您有什么看法？

        許繼鴻：我們比較看好銀行、保險、券商，還有有色金屬股。



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