文山電力特色經營 券商一致唱多

每經記者  李智

        地處西南邊陲的文山電力（600995，收盤價8.84元）仿佛在一夜之間就吸引了市場目光。近日，包括光大證券、聯合證券等各大券商密集發布報告，對公司未來業績一致看好，同時還將公司評級由“中性”上調至“增持”。

        地處西南邊陲的區域性電力企業為何受到如此多券商青睞，公司究竟有什么特色？帶著疑問，《每日經濟新聞》記者近日與一些業內人士進行了交流，結果發現雖然公司規模較小，但在經營業務、下游客戶、區位方面都具有自身鮮明的特點，而這些也就保證了公司業績有望在未來出現快速增長。對此，公司證券部人士在接受記者采訪中也證實，受益這些特性，公司二季度業績不錯，有望出現一定程度的環比增長。

業務

集發電供電售電于一身

        文山電力位于西南邊陲云南省文山州，靠近中越邊境，主要業務為水力發電、供電和配電。自公司上市以來，業績一直保持高速發展，2003年至2008年之間，公司的凈利潤年復合增長率約為35%。粗略一看，公司似乎與西昌電力（600505，收盤價9.14元）、岷江水電（600131，收盤價6.26元）等地方水電公司并無太大差異。

        聯合證券王爽在其研究報告中指出，在國家倡導“廠網分離”的背景下，目前我國電力行業板塊的絕大多數上市公司以發電業務為主，但是文山電力卻是集水利發電、供電及售電業務為一體化經營的上市公司，公司供電范圍較廣，除了直供州內5縣外，還躉售（指公司向聯網以及網外的地區供電）州內3縣、平遠地區、廣西3縣以及省網和國外部分地區。

用戶

主要是高耗電的有色金屬企業

        與絕大多數發電公司不同的是，從過去的數據來看，文山電力的業績呈現出了很強的周期性特征，即盈利隨經濟形勢的波動而波動。

        聯合證券王爽指出，出現這種特性的主要原因在于，公司下游的電力用戶主要是周期性很強的有色金屬等大工業用戶。公司方面也表示，2008年公司大工業用戶用電比例較高，占到了總發電量的44%。實際上，去年受宏觀經濟回落的影響，下游高耗能行業開工不足，否則大工業用戶用電比例更高。例如，2007年公司大工業用戶用電占比高達57%。

        業內人士指出，正是由于大工業用戶占比較高，公司直供電量也明顯高于其他電企。根據聯合證券提供的數據，公司2008年~2011年直供電占比將由59.5%增長至78.2%，而直供電的價格遠高于躉售電價格，直供比例的提高將有效提高平均售電電價，其銷售毛利率也將隨之提高。

        另外，文電電力所在的文山州礦產資源異常的豐富。資料顯示，文山州錫儲量居全國第三位，銻儲量居全國第二位，錳儲量居全國第八位，鋁土儲量居云南省首位。依托豐富的資源，公司供電輻射區域內有大量的高耗能企業，而隨著經濟形勢的回暖，這些企業開工率已經明顯上升，直接刺激了當地用電量的回升。

        曾于近日赴實地調研的光大證券分析師崔玉芹在其研究報告中指出，文山電力的主要用戶——普陽煤化工、滇常鐵合金等公司開工率都已回升，并有許多在建的新項目，其中普陽新建規模為年產電石10萬噸，滇常新建規模為年產鐵合金7萬噸，預計將分別于2009年中期和2009年8月份投產，屆時對公司業績有一定的提升作用。

區位優勢

文山州唯一供電商

        根據當地政府制定的發展計劃，截至2020年，文山州生產總值將達到1184億以上。以此估算，公司業績年增長率將在10.9%左右。隨著“工業強州”戰略和“大通道經濟”戰略的實施，今年以來文山州高耗能產業的培育和扶持的效果開始顯現，一大批高耗能、大工業項目將于2009年~2010年間陸續投產，而作為文山經濟增長動力的主要提供者——文山電力也將隨之而快速發展。

        崔玉芹指出，長期來看，文山州的區位優勢正逐漸提升，并進入了一個快速發展的時期，作為文山州唯一的供電商，公司有望隨著當地經濟的快速發展而騰飛。文山電力證券部人士也表示，文山州境內水能蘊藏量豐富，隨著經濟的高速發展，電力供應便顯得比較緊張了，加之與中國云南接壤的越南北部近年經濟快速發展，呈現出巨大的用電缺口，作為其的重要的供電方，公司電力銷售確實有很強的保障。

新聞鏈接

銷售電價有望上調

　　  渤海證券分析師崔健在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，水電公司并不會受到煤炭價格波動影響，業績比較穩定；同時，享受清潔能源可優先調度上網的政策優惠，其受益于經濟復蘇所帶來的電力需求回暖更加明顯。

        而作為影響水電企業業績的另一因素的電價上調所帶來的利好預期也十分強烈。例如近期部分地區國資委已下發了文件，為水電上網價格調整做準備。

        業內人士指出，2008年全國火電上網電價兩次上調，而銷售電價僅上調一次，因而電網企業普遍出現虧損。現在看來，隨著宏觀經濟的回暖，銷售電價的上調將成為可能。光大證券預計今年下半年或2010年上半年將可能調整銷售電價，這也將成為水電公司業績出現大幅增長的催化劑。



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