利空提前消化 宏觀數據未掀債市波瀾

每經記者  陳珂  發自上海

        “由于三季度同比GDP增長已經遠超過8%，繼續使用刺激政策來加速增長的需要已經下降。”面對國務院首度提出“要處理好保增長、調結構和管理好通脹預期的關系”，昨日，德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿對  《每日經濟新聞》說道。

        隨著三季度GDP、CPI、PPI等一系列宏觀數據的公布以及政策面最新表態，經濟復蘇的勢頭已經趨于穩定，而貨幣政策轉向可能性提升。但對這一明顯“利空”，由于已經提前消化，債市依舊平穩并與股市形成“蹺蹺板”。

二級市場提前反映通脹預期

        昨日，相比于滬深指數的雙雙回調，上證國債指數繼續延續高開高走態勢，收盤報122.20點，升0.16點或0.13%，從盤面上看深滬債市現券多數上漲。

        “經濟數據都在預料之中，甚至比預期的還稍微差點，賣盤沒有上周那么明顯。”一大行債券交易員對《每日經濟新聞》表示，“而且今天央行央票發行的情況給市場反饋的信息更直接，那就是短期依然保持穩定”。

        實際上，相比于GDP等數據，周三國務院常務會議對于經濟形勢略有調整的表態，更令交易員們難以預料。不過由于上周以來，關于貨幣政策收緊的傳聞已在機構內部多有流傳，且二級市場收益率已大幅上揚，昨日并未再引起現券波動，做空力量緩解。

        在馬駿看來，政策面特別提到通脹“預期”，表明其已經意識到，即使通脹的水平并不高，但只要通脹上升的速度較快  （如每月上0.4個百分點），這種態勢就能形成市場明顯的預期，并通過加大投資股市、房市加劇通脹壓力。

        而這一“預期”在上周的債市二級市場已充分表現。受10月上旬由于受澳洲加息的影響，機構對于央行加息時點的預判大幅提前，導致節后銀行間債券市場出現持續性下跌，二級市場整體收益率水平大幅度上行。

        “政策面的表態還是比較溫和的，主要是并沒有超出市場前期的預期。”另一商業銀行固定收益部人士對《每日經濟新聞》分析，由于上周現券收益率上漲幅度太大，很大程度上已經消化了這些利空，所以在“落地”后反而表現平靜。

銀行資金或適當傾向債券

        不過值得注意的是，雖然利空“落地”已被提前消化，但昨日人民幣利率互換（IRS）仍舊小幅走高，期限1~3年的中短端報價上漲約4個基點長端報價漲幅也有2個基點左右，其中一年期中間報價已經達到2.18%附近。

        從上述指標看，即使年內央行加息的可能性不大，但一年期央票發行利率提升的擔憂仍沒有在市場上徹底消除，這也意味著債市的小幅反彈難以形成趨勢。昨日上午，央行在公開市場招標發行的900億元3個月期央票，中標收益率繼續持平為1.328%，同時進行的800億元91天正回購操作，中標利率也企穩于1.33%。而這一結果，也有望繼續拉長債市對前期二級市場收益率提升過快的“修正期”。

        “感覺交易型機構現在還談不上機會，不過配置的價值很明顯。”前述大行交易員認為，目前10年期國債收益率達到3.71%，考慮到免稅效應，這一資金投資收益已經高出銀行信貸。在銀行四季度信貸增長繼續“合理”之下，銀行的資金調配會適當傾向債券。



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