韓志國：沒有政策底就難見市場底

韓志國（經濟學家）

        4月22日，滬市的牛熊分界線被有效擊穿，標志著中國股市已經正式進入了新一輪熊市。在什么時候買都是錯的，在什么時候賣都是對的，這是市場進入熊市的最典型標志。

        熊市不言底，在2639點的去年調整以來的最低點被擊穿以后，市場的下跌空間就被再度打開，2300點和2000點這樣的整數位都只有象征意義而無實質意義，市場什么時候見到底部，已經不取決于市場本身，而是取決于政府什么時候再度出手救市。

        就今年的市場情況來看，雖然市場離今年的最高點已經下跌了700多點，而且權重股的估值已經普遍偏低，但市場并沒有明顯的見底跡象，向下尋底的過程還在繼續。究其原因，主要有三個方面：

        一是，全球范圍內的主權債務危機不斷惡化，而且已經開始威脅到歐元的生存。雖然歐盟已經開始大規模救助行動，但歐元制度設計本身帶有的巨大缺陷，將使得這種救助行為很難見效。從目前來看，主權債務危機已經演化為歐元危機，沒有兩年左右的時間，歐元區就很難走出困境。由于歐盟已成為中國的第一大貿易伙伴，2009年中歐雙邊貿易額達到3641億美元，占中國全球外貿總額的16.5%，因此歐元區爆發危機不可能不對中國造成巨大沖擊。在周邊環境長期處于不確定、不穩定的大背景下，中國股市走出反轉行情的難度就會進一步加大。

        二是，中國經濟已經出現明顯的過熱與通貨膨脹現象，宏觀政策的緊縮與加息已經變得刻不容緩。從10日央行發布的金融運行報告來看，通脹的形勢已經日趨嚴重，加息已經迫在眉睫；但從11日國家統計局發布的報告來看，通脹的形勢卻并不嚴重，CPI與PPI數字后面的兩個括號，即CPI在4月份同比上漲2.8%（上年同月為下降1.5%）、PPI同比上漲6.8%（上年同月為下降6.6%），似乎短期內又不可能加息。由于市場對加息的預期越來越強烈，因此加息這只“靴子”不落地，市場就很難形成真正像樣的反彈。

        三是，股市的供求失衡狀況正出現日益惡化的趨勢。在資金面明顯偏緊的情況下，股市的擴容正呈現出明顯的加速之勢。IPO越來越多，發行價越來越高；去年新股開閘以來上市的小非已經到了解禁期，原有的大小非問題還沒有真正解決；中國農業銀行的上市與國際板的推出已經箭在弦上，還有大批企業在排隊等待發審委的過會。在這樣嚴重傾斜的供求關系下，市場的唯一選擇就只能是向下。

        就目前的市場情況來看，政府與管理層并沒有救市的迫切要求。在我看來，農行上市前，政府與管理層可能會有一些救市措施，但力度不會太大，時間也不會太長。如果市場跌破了2000點，那可能就會觸及管理層的心理底線，一輪力度比較大的救市才可能真正展開。不過，政府這只“無形之手”一直是“閑不住的”，而且其出手往往“出其不意”，因而在股市的下跌過程中，需要密切觀察政府與管理層的動向，切不可主觀猜測并盲目行動。



如需轉載請與《每日經濟新聞》聯系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316