美股接連上演暴跌行情 吹響熊市號角？

每經記者  楊可瞻

        5月道瓊斯工業指數  （以下簡稱道指）在盤中跳水千點并給市場留下永恒的“黑色星期四”記憶后，本周四美股竟再現暴跌行情，讓人驚魂未定。當日道指重挫3.6%，不僅創下一年多以來單日最大收盤跌幅，更是觸及今年2月初以來的最低水平。

        而歐債危機硝煙久不散去，全球股市燈塔又連續以變盤之勢逼近萬點關口，更不禁讓人深度擔憂：美股是否已步入熊市？

道指創一年來最大跌幅

        本周四（5月20日），美國股市全線重挫，并自2009年3月本輪牛市開始以來首次進入回調區域。數據顯示，截至周四道指收報10068.01點，跌幅3.6%，創下自2009年3月5日以來最大百分比跌幅；納斯達克綜合指數跌4.11%至2204.01點，創2009年2月17日以來最大百分比跌幅，同時更收至今年2月初以來最低水平；標普500指數收報1071.59點，跌幅3.9%。

        事實上，本周以來美國三大股指平均跌幅都已接近6%。其中道指累計下跌5.2%，納斯達克綜合指數則暴跌6%。記者發現，道指曾于4月30日盤中創下11257.93點的年內新高，但短短一周后便于盤中跌至9869.62點，期間波幅高達12%。這也恐怕是自1987年以來，道指最為瘋狂的“閃電”下墜行情。

        數據顯示，自去年7月以來，道指實際上僅于今年1月收出陰線，而當時正恰逢希臘債務危機愈演愈深。在目前離6月僅6個交易日情況下，道指很可能將在近1年中第二次月K線收陰。

        值得一提的是，俗稱“華爾街恐慌指數”的芝加哥期貨交易所波動率指數（VIX），周四竟在避險情緒推動下瘋狂漲至45.79點，為13個月以來最高水平。2007年10月31日，當道指站上14198點的歷史新高時，VIX指數僅報23點附近。

        不過隨著次貸危機逐漸浮出水面，美股的瘋狂下跌推動VIX于2008年10月觸及近80點的高位。而若以目前VIX水準衡量，當前股市情緒已回落至2009年3月時水平，正好是美股此輪長達15個月牛市的開端。當時美聯儲在將利率降至接近零的水準后，通過量化寬松政策大規模刺激經濟復蘇。在超寬裕流動性支持下，道指也從6470點的低谷一路漲至11000點上方，累計漲幅高達56%。

        美股的疲態也明顯波及A股，在5月6日道指跳水千點的第二天，滬指便低開54點，當日收低近2%。5月14日，道指大跌1.5%，隔周一滬指也緊隨其后急挫5%。據統計，滬指本周累計下跌4%，本月則跌10%，高出同期道指跌幅1.5個百分點。

        但在美國三大股指一片狼藉背后，美國經濟其實并非已病入膏肓，反而仍前進在復蘇的路上。周一美國政府公布，3月長期資本凈流入高達1405億美元，不僅遠高于市場預期值500億美元，更為2009年11月至今年3月期間最高水平。

        分析人士認為，美國經濟基本面的持續好轉，推動外國央行和金融機構紛紛擴大購買美元資產。其中購買美國財政部中長期債券的凈資金流入為1085億美元，較2月增加1倍多；流入美國股市的凈資金為112億美元；購買公司債的凈資金流入更實現自去年5月后首次增長。預計隨著美國經濟持續好轉，海外資本流入需求將越來越強，最終為美元走高提供支撐。

        另外，美國4月新屋開工年化總數為67.2萬戶，環比上漲5.8%，高于預期的65萬戶同時創2008年11月以來最高。美國商務部部長駱家輝表示，雖然月度住房數據波動性比較大，但新屋開工和建筑許可證數量仍在過去一年實現平穩上升。即便如此，多數經濟學家仍認為，此輪美國房地產市場的企穩反彈，主要受益于美國政府對房地產市場的各項優惠政策。中長期來講，其復蘇之路仍很漫長。資料顯示，美國首次購房8000美元的稅收抵免政策已于今年4月30日到期，多數美國買房者在截止日前搭乘“末班車”，一定程度上也推動了近期房地產市場的快速反彈。

心理影響造暴跌美股已入熊市？

        如果并非經濟數據在拖累市場表現，究竟又是誰動了美股的  “奶酪”？而在短短1年多的牛市后，美股又是否已被打入熊市？

        資料顯示，華爾街對熊市判斷標準為，與最近的頂部最高水平相比，已經下跌了20%以上。以道指為例，其年內頂部為11257.93點，年內底部為9869.62點，期間最大跌幅12%。若以上述熊市標準計算，理論上道指需跌至9382點，離周四收盤價仍有7%跌幅空間。

        “要說美股進入熊市也不過分，市場目前仿如驚弓之鳥，”法國巴黎證券亞洲董事總經理，首席經濟學家陳興動，昨日（5月21日）向《每日經濟新聞》表示，“過去金融市場運行是建立在信任的基礎上，不過現今這個支柱已被打碎。”

        陳興動隨后補充道，過去所建立的信任基礎是，評估機構信任銀行，銀行又信任監管者。目前的情況卻是，在金融危機導致多數銀行倒閉或被兼并后，大家都把信任投向政府。但希臘債務危機的爆發又使市場開始懷疑政府信譽。最后衍生出來的一個問題便是，希臘的問題會不會發生在意大利，又會否發生在美國身上？在信心重建的過程中，市場就會選擇觀望。即便如此，投資者也不需要太過擔心，因為目前海外投資機構大多將眼光投向中國經濟，這也是重新尋找信心的一個過程。

        另外，近期奧巴馬的金融監管條例獲得參議院通過，在很大程度上對市場將是一個宣示作用，意味著華爾街要再靠過去盈利模式將很困難，這也在心理上推動美股走低。除此之外，未來美股能否企穩將取決于歐洲各國能否協力解決歐債危機，特別是德國?？偟膩碚f，目前海外對解決歐債危機還是比較樂觀。

        記者了解到，自去年末爆發的希臘債務危機逐漸升級以來，已令全球市場無數次為之顫動。昨日，歐洲終于又迎來一大利好。德國總理默克爾和法國總統薩科齊已承諾將協力解決歐債危機并支持歐元，修補因公眾恐慌而引起的世界各地的市場崩潰。數據顯示，繼周四歐元兌美元暴漲1.25%后，截至昨日17時37分，該貨幣對又上揚0.08%。

        南華期貨研究所北京宏觀經濟研究中心總監張一偉則表示，美股從技術上已經進入熊市，表現在股指創新高后的兩次跌幅非常大。不過從基本面上，并未看到熊市的跡象。至于此輪美股為何持續走低，主要受兩大心理層面影響：一是歐債危機爆發后，盡管歐盟提出7500億歐元援助計劃，不過隨著可預期的財政緊縮，市場對歐元區經濟增長前景并不看好；二是奧巴馬金融監管條例周四獲參議院通過，最終只需與眾議院版本合并，再交付奧巴馬簽字便可實施，這對市場情緒也是一大影響。

        張一偉解釋稱，在新金融監管條例實施后，西方各金融機構的金融交易業務將受較為深遠的影響。具體而言，比如摩根大通、高盛等銀行的互換業務將被剝離出去，而這部分業務占整體收入相當大的比重。剝離后，這些華爾街銀行的盈利能力無疑將受到削弱。這種情況下，市場做空股市也合情合理。

        值得注意的是，與2008年次貸危機時那波熊市相比，相似的是兩次熊市持續的時間都可能較長；不同的是由于5月初道指盤中已跳水千點加上目前經濟并不存在泡沫，其后期跌幅或已有限。

        “美股此輪跌勢隨著時間的推移，對A股影響也將越來越淡，”談到對A股影響時，張一偉認為，“由于A股跌勢早于美股，而隨著目前市場重估房地產政策影響，以及中央推動新疆發展新政，無論是經濟還是市場都有不少機會。預計下半年A股表現將優于上半年?！?br/>
        據悉，美國國會參議院20日以59票對39票結果通過金融監管改革法案，正式標志著美國金融體系改革走出關鍵一步。根據該法案，美國金融體系將全面重塑，過去那些“大而不能倒”的金融機構難題將有效解決，而金融機構過度投機行為也將得到有效遏制。另外，還將設立新的消費者金融保護部門。最終旨在避免金融危機再次爆發。湊巧的是，德國政府18日宣布，禁止對全國10個最重要金融機構的股票進行裸賣空交易。該禁令頒布后，歐洲股市近乎全線下挫。

低杠桿率難演次貸之殤

        在美股從云間直墜大地后，海外專業人士又是如何解讀美股后市呢？

        在金融危機前成功預言次貸危機并有“末日博士”之稱的紐約大學經濟學教授魯比尼近日表示，未來數月中，投資者仍將面臨歐洲各國與美國經濟增長放緩的風險。而隨著全球經濟增長乏力，美股仍有20%的下跌空間，另外商品市場也難以幸免。目前最好的應對方式就是持有現金或財政狀況良好的政府債券，如德國或加拿大。

        消費者新聞與商業頻道（CNBC）知名節目主持、前對沖基金經理吉姆·克萊姆  （JimCramer）則稱，除了市場近乎瘋狂下挫外，還沒有任何跡象表明熊市已到。而如今10%的跌幅也只能說是正常的回調。盡管如此，市場還遠未到買入時刻，近期美股仍有下跌空間。

        當被問及美股是否已步入熊市時，事實上并非所有市場人士均茍同。國泰君安首席經濟學家李迅雷就斬釘截鐵地表示，目前說熊市還為時過早，美國經濟仍在復蘇中，美股真要墜入熊市只能說是小概率事件。

        李迅雷隨后指出，在經歷前期長達數月的單邊上揚后，美股此輪下跌也應是正常的回調需求。另外對歐債危機的心理擔憂同樣推低了股市。盡管如此，美股也很難步入熊市。

        首先，歐債危機的問題是可以解決的，7500億援助計劃出臺后最大的焦點是各國能否將錢湊齊，同時歐洲經濟增長會否大幅放緩；其次，目前的經濟環境與危機時相比最大的不同就是金融機構、企業與個人的杠桿率大幅降低。2007年、2008年時投行的杠桿率大概在20~30倍，目前在去杠桿化后杠桿率卻僅10倍不到。這就注定了危機短期不會重演，同時市場下跌的空間也非常有限。

        “比較肯定的是，美股此輪調整的時間會比較長，”李迅雷認為，“過去美國靠消費與信貸拉動經濟增長，現在卻是政府通過擴大資產負債表來拉動。一旦美聯儲減小資產負債表規模，無疑也是信貸收緊的開始。這樣一來，市場流動性也將受到影響。但美國一味維持量化寬松貨幣政策，又會使市場產生對經濟增長模式的不信任。這是一個兩難問題。而要想全球經濟共同增長，各國政府就必須通力合作。比如人民幣升值以讓歐、美出口改善；全球加大金融開放力度，美國提高高科技商品出口比重；或是降低碳排放量等?！?br/>


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