葉檀：A股市場總市值達60萬億不遙遠

每經評論員  葉檀

　　人民幣國際化從來不是單獨的事件，2010年6月19日重啟匯改，幾乎同時出臺的一連串政策，全部劍指人民幣國際化。

        央行等六部門22日聯合下發通知，擴大跨境貿易人民幣結算試點工作，跨境貿易人民幣結算的境外地域由港澳、東盟地區擴展到所有國家和地區。換言之，大部分的經常項目與邊貿的人民幣結算將放開，力度之大前所未有。

        資本項目開放緊鑼密鼓，市場傳出消息，中央計劃擴大范圍，放寬境外人民幣或外匯經在港中資機構投資A股市場，這相當于資本項目開放的一個大通道。目前境外企業對于人民幣結算興趣不高，人民幣不能投資、不能流通讓市場人士惱火不已。而通過香港市場，允許在境外的人民幣投資A股市場，相當于資本項目部分開放。經常項目與資本項目聯袂開放，人民幣國際化大大加速。

        香港作為人民幣離岸中心優勢突顯，不僅起到了人民幣國際化的作用，還起到監管資金流向的作用。以往境內資金投資香港H股的北水南調策略，現在變成了境外人民幣可以投資A股市場的南水北調，資金流向倒了個，境內積聚的資金將越來越多。

        6月21、22日，中國央行宣布重啟匯改之后接連兩個交易日，人民幣匯率迭創新高，人民幣兌美元中間價突破6.80，雖然22日收盤下跌，但可以看出人民幣上升趨勢沒有變，人民幣匯率彈性在增加。

        從長期來看，人民幣升值如同暖流，外資流向中國是大勢所趨。此前的5月份，外資流入包括中國在內的新興市場減少，根據央行公布的數據，截至5月份我國外匯占款達204769.34億元，5月新增量為1315.64億元，較4月份2800多億元的增量驟降五成。

        如果小QFII成行，規模將超過目前的QFII。截至今年3月末，共有88家外資機構經過批準獲得QFII資格，審批的額度為170.7億美元，而據分析，小QFII最少將有1000億元左右的人民幣流向境內市場。香港金管局的統計數據表明，香港人民幣存款近日出現大幅增長，4月份增幅達14.3%，目前在港人民幣存款達到809億元，打破2008年5月776.75億元的紀錄。如果以人民幣結算的跨境貿易增加，每年將有2000億以上的人民幣需要尋找投資、交易窗口。

        A股市場已經為如此之多的人民幣準備好了巨額籌碼，近日傳出不良資產管理公司上市請求獲批是明確的信號，越來越多的資產將尋求在證券市場兌現。如各類金融公司、各種大型企業、地方融資平臺，以及處于低利潤困境之中的民營企業，和中國亟須發展的高科技企業，可以斷定，有多少資金流入A股市場，A股就有多少籌碼準備派發。

        除了源源不斷的融資再融資，以及沒完沒了的解禁股之外，容易被人忽略的是資產證券化等產品的交易。據報道，2005年人民銀行和銀監會聯合下發的《信貸資產證券化試點管理辦法》或于近期修改，將取消之前幾家金融機構資產證券化試點，允許符合條件的其他機構參與此項業務。據稱，目前新的方案已經報至國務院待批，預計6月底或7月會有結果。

        此時，不要指望股指大漲，能夠確定的是，市場容量會大漲。據資深市場人士徐智麟先生統計，從1999年年底到2009年年底，10年間中國的廣義貨幣M2從12萬億增加到60萬億，增加了5倍；GDP從9萬億增加到33萬億，增加了3.3倍；與實體經濟關系較為密切的標志性大宗商品銅，上海銅從每噸18250元上漲到59560元，上漲了3.26倍；而滬綜指從1366.58上升到3277.14點，上升了2.3倍，與此相對應的是市值狂升，總市值從2.6萬億元人民幣上升到24.5萬億，上漲了9.4倍，而流通市值從0.8萬億元上升到15萬億元，增加了18.75倍。

        上述數據清楚地說明，中國的大宗商品、實體產品等價格難以望貨幣發行量之項背，指望股指大漲，什么股指過萬不是夢，基本上屬于癡人說夢。

        人民幣國際化的過程，就是證券市場容易急劇擴張的過程，這是中國抑制資產泡沫的利器，也是資產兌換所必須。中國沒有債務危機，就是源源在上升市場中，有源源不斷的資產可以兌現。只要未來數年廣義貨幣發行量保持不變，只要人民幣升值吸引全球資金，可以預料，A股市場總市值在目前的基礎上擴張3倍達到60萬億，并不遙遠。



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