上升趨勢未變，板塊輪動格局漸成

□國泰君安證券  秦暉玉

　　節后市場可謂風云突變，滬綜指在9月底尚在2600點一線掙扎糾結，但至10月25日，滬綜指已經突破3050點，漲幅達到15%，成交量也迅速攀升，目前已經保持在4000億元以上，強勢格局非常明顯。

        對于此輪行情的產生背景和原因，我們認為宏觀基本面是基礎。從國家統計局21日發布的經濟數據看，第三季度中國經濟同比增長9.6%，雖然低于第一季度的11.9%和第二季度的10.3%，但環比增速已經開始出現回升，預示此前市場一直擔憂的經濟二次探底可能并不會出現。當然，未來經濟增長速度是否會出現反復，還存在不少變數，但至少就目前而言，其對市場不會帶來負面沖擊。

        當然，此波行情的真正催化劑，我們認為是流動性推動所致，美元持續走弱、人民幣升值預期和通脹預期強烈、房地產市場“限購令”在各地逐步落地，等等這些，均使各路熱錢迅速涌入股票市場，導致流動性寬裕程度迅速提升，股價自然“水漲船高”。

        從純粹的市場分析角度看，上周市場放出歷史天量，并在加息、短期獲利盤巨大、外圍大宗商品市場劇烈波動等不利因素下，成功實現滬綜指數、中小板指數和創業板指數的全面上漲，而且熱點板塊明顯增多，板塊輪動節奏感保持良好，顯示市場內生做多動能并未衰竭。

        我們認為，只要上述提及的宏觀基本面和流動性層面不出現大的逆轉，市場中期行情仍值得期待，投資者可以積極參與。當然，后續指數的上升斜率會趨緩，疾風驟雨式的逼空行情很難再現，板塊之間會有序輪動，此格局下，把握好節奏是獲得良好收益的重要前提。

        那么，哪些板塊會在后續行情中有好的表現呢。

        首先，此輪行情最初攻擊的板塊是有色、煤炭等資源類股票，我們相信該板塊會貫穿此波行情的始末，可按照“基本面確定高”和“稀有小金屬”兩條主線進行選擇，并注意滾動操作。如江西銅業、貴研鉑業、廈門鎢業等。由于通脹預期和美元走弱背景下的大宗商品價格走高是支撐這一板塊的主要因素，投資者在參與此類品種時，應密切關注這兩個核心要素，一旦預期出現逆轉，應注意及時離場。

        其次，是折價率較大的大盤股，我們注意到，此波行情在A股上漲前，香港市場已經開始走強，A/H股溢價指數也一度達到91點的歷史最低點，銀行股和保險股的折價更是超過了20%，顯示海外資金遠比國內資金要樂觀。而根據歷史經驗，A股市場一旦行情啟動，折價率過高的股票會出現“洼地”效應，因此，對于市場參與能力較弱的投資者而言，選擇目前價格還遠低于H股的A股進行投資，可能是簡單而有效的方法。如招商銀行、鞍鋼股份、中國中鐵等。

        三是行業景氣高、絕對估值仍較低的中盤股，近期無論是機械、家電還是汽車，其實均具有此類特征，投資者可以繼續從這些板塊中尋找白馬，比如中國重汽、柳工等。

        四是明確受益于行情好轉的券商股，交易量的持續放大、行業自律后傭金率可能出現的穩定、股指期貨和融資融券等新業務的高速增長，可使券商股獲得“估值修復”和“業績提升”雙因素推動，中期走勢仍值得期待，可關注遼寧成大、國元證券等品種。

        最后，如果我們把選擇品種的眼光放得更長遠一點，那么大消費中的食品飲料、醫藥、圍繞七大新興產業和十二五規劃中有核心技術、成長性明確的一些子行業也值得重點關注，如核電、高端裝備、新材料、節能減排、新能源汽車等領域均會有不錯的投資機會。

        整體而言，我們認為未來市場將維持震蕩向上的格局，而熱點也會在上述板塊之間不停輪動。



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