皮海洲：時代科技增發有利益輸送之嫌

皮海洲

        11月9日晚，時代科技發布公告稱，公司擬定向增發收購大股東眾禾投資所持有的四海氨綸28.835%股權，增發完畢后，公司將持有四海氨綸72.25%的股份。

        在氨綸價格持續上漲的背景下，時代科技收購氨綸資產貌似一樁好買賣。不過，透過該公司發布的《向特定對象發行股份購買資產暨關聯交易預案》，投資者不難發現，這樁交易有向大股東進行利益輸送之嫌疑。

        首先是時代科技所收購大股東資產有業績注水的嫌疑。時代科技所收購的四海氨綸實在算不上什么優質資產。這家公司2008年經營利潤虧損1209萬元，當年凈虧647萬元，2009年也只實現凈利潤866.5萬元。然而到了今年，該公司的效益  “突飛猛進”：1~9月份雖然該公司的營業收入33135.30萬元只較去年全年增長了7.28%，但營業利潤卻達到了3310.92萬元，較去年全年增長267.45%；加上1~9月份收取的營業外凈收入939.96萬元，以至前三季度該公司的凈利潤就達到了3615.12萬元，比去年全年增長317.21%。正是在這種背景下，時代科技要收購四海氨綸了，四海氨綸業績的真實性如何，投資者不能不充滿疑問。

        與同行相比，就能顯示出四海氨綸的劣勢。今年前三季度，四海氨綸的毛利率約為10%，而華峰氨綸的毛利率為23%，煙臺氨綸的毛利率為22%。但是，就是這樣的資產，時代科技卻付出高價來收購，收購價市盈率達到55.93倍  （按2009年業績計算），這無疑有向大股東進行利益輸送的嫌疑。

        其次，四海氨綸的資產估值明顯偏高。根據公告，截至2010年9月30日，四海氨綸的賬面凈資產為34670.50萬元，評估預估值約為48490.03萬元，增值率約為39.86%。這其中，土地增值率為539.26%，庫存產品增值率為35.51%。由于目前房價的高企，土地的價值也被大幅高估，而在目前政策面正加強對房地產價格調控，誰能保證以后的房價和地價不下跌？大股東選擇在此時將四海氨綸出手，顯然是高位了結之舉，作為上市公司的時代科技則有高位接盤的嫌疑。

        此外，勞斯萊斯豪車能給時代科技創造什么價值？最荒唐的是為了向大股東進行利益輸送，時代科技甚至連同大股東的3輛名車也一并收下了，這其中就包括勞斯萊斯幻影加長版、奧迪A6和法拉利跑車各1輛。3輛名車共作價906.92萬元。這一估值甚至比賬面凈值升值了24.58%。時代科技只是一家微利企業，該公司自1999年以來已連續11年未向投資者分紅，公司憑什么要添置勞斯萊斯這樣的豪車？實際上，該公司去年的利潤已只有1294萬元，今年前三季度的凈利也只有2003萬元，公司的高管們有什么理由與資格來坐如此豪車？難道勞斯萊斯豪車也能給公司帶來利潤？

        今年9月證監會發布  《并購重組共性問題審核意見關注要點》，強調對交易價格公允性、盈利能力與預測、關聯交易、持續經營能力等10項問題予以具體關注。如今，面對時代科技對大股東資產的收購，該是監管部門落實《并購重組共性問題審核意見關注要點》的時候了。



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