何志成：市場本無事，為何恐慌之？

何志成（中國農業銀行總行高級專員）

        本周大事不斷，市場傳言也不斷。G20峰會臨近結束，還在爭吵；美聯儲尚未釋放流動性，在全球一片“唾罵”聲中，美元卻讓幾乎所有人都看不懂地反彈了近300點；臨近周末，G20峰會終于謝幕，世界經濟向好預期增強，中國股市卻有人惟恐天下不亂，一路殺跌，暴跌幅度創下14個月的新記錄。

10月份數據  嚇怕很多人

        A股下跌，早有預期，上周末我寫的分析文章，就已經明確表示3185點雖然必去，但震蕩市在所難免。必須承認，在上周四A股瞬間到達3186后，調整幅度很大，很急，周末更急，那是因為很多人被10月的宏觀經濟數據嚇怕了。

        對10月物價大幅度上漲，市場應該有所預期，但周三央行提高商業銀行存款準備金率的舉動卻使市場更加緊張，認為超出了管理層的預期。11日，國家統計局公布了我國10月份宏觀經濟運行數據，果然稍差于預期：10月份，工業增加值同比增長13.1%，比9月份回落0.2個百分點；10月份，社會消費品零售總額14285億元，同比增長18.6%，比9月份回落0.2個百分點；更由于，10月份，居民消費價格居然同比上漲了4.4%，漲幅比9月份擴大了0.8個百分點。這使市場傳言再起：央行貨幣政策將改變，流動性將收緊，周末將加息，甚至會提高印花稅，以抑制資產泡沫，不一而足。加上G20峰會那邊，不時有爭吵聲傳來，首爾宣言有可能難產，不確定因素太多，多得讓大家對市場失去了信心。

        A股市場周末大幅度下跌，全球股市卻沒有跟隨，歐洲股市低開高走；美國股市也沒有大幅度下跌；被市場最擔心的美元指數，在A股收盤后不久立即出現修正走勢，開始了“久違”的下跌。美元指數跌，全球股市漲，大宗商品市場也有反彈。在全球市場都企穩向好時，世界在問：中國股市又怎么了？

        經濟適度回落，物價略有上漲，雖然漲幅遠超預期，但央行未必加息——即使加息怎么了，中國經濟增速仍然是全球第一；即使適度地收緊流動性，中國市場的流動性仍然寬裕，而且未來還是寬裕。必須承認，中國股民太脆弱了。當然，作為大半年以來完全靠流動性推升的中國股市，很多股票，尤其是已經上漲過半的股票早該下跌。但仍然有很多股票，尤其是很多大盤股目前的價位還很低。為什么也大跌，甚至領跌？于是，市場要問，難道中國股民只會投機，只會跟風炒作題材股，真不懂得價值投資嗎？這驗證了我在《保衛人民幣》一書中的說法：中國股市的宿命就是暴漲暴跌，就是投機。

基本面不容許股市跌很多

        傳言不可信，市場規律卻得尊重，3185點不是能夠輕松越過的。我的  “溝壑圖形”理論已經證明，3185點附近即使沒有利空，沒有傳言，也會下跌，而且未來將是很長時間的震蕩市——大約需要震蕩兩個月。現在有利空了，年底前有可能加息了，仍然不會改變震蕩市，不會改變震蕩周期，改變的只有震蕩幅度，震蕩市的底部大約在2883點，距離周末的最低點不到100點。

        周末A股收出一根超級大陰線，很多股評家說，“完了，中國股市起碼將調整到2300點”。要我說，“沒有那么悲觀。全球經濟的基本面，中國經濟的基本面絕不容許股市下跌這么多。”

        先說全球經濟，G20峰會最終成功，世界仍然是和平的，發展是大趨勢；周末歐元反彈，說明市場最擔心的歐債危機仍然是可控的；美元指數短線也已經接近底部——周末的高點阻力恰恰落在周線阻力位78.55附近。如果歐元下周反彈，美元指數將進一步回落，這有利于下周全球股市走好。別忘記，美國道瓊斯股票指數周線仍然收在大型“溝壑圖形”右側頸線位突破點的上方，未來上漲還可預期。全球股市沒有見頂，后起的中國股市為什么會大幅度下跌嘛？

        再說中國經濟，從10月宏觀經濟數據可以看出，雖然經濟增速似乎有放緩的跡象——工業增加值、固定資產投資、消費等數據都顯示了這一趨勢，但這正是我國宏觀調控政策所要達到的目的，經濟增速回落應該給予積極的評價。當然，物價上漲太快，而且基礎性產品漲價幅度太快，有可能帶動更多商品和服務品價格的上漲。但我們必須看到，這輪物價上漲并非源自商品短缺，根本原因是流動性泛濫和管理不到位。流動性泛濫需要適度收緊貨幣政策，但收得太快，抑制了產出，大麻煩才會來。

        由此分析，未來央行不會快速地、大幅度地收緊貨幣政策，市場流動性寬裕的局面不會因為一兩次加息而改變。更何況，中國的CPI上漲是可以依靠行政手段解決的，比如整頓農產品市場收購中的亂象，疏通流通環節的腸梗阻，抑制投機性炒作等。我相信，只要中央政府重視，各部門、各省區市聯合行動，11月、12月的CPI會逐月回落。

下周全球市場風平浪靜？

        當然也有不利的因素，美元指數下跌后，大宗商品會上漲，美聯儲量化寬松政策也可能加大熱錢的流入。但這些因素恰恰是有利于股市反彈的，何況美聯儲量化寬松政策的規模適度，節奏謹慎，不會引發足以推升中國通脹的流動性。至于來些熱錢，更不怕，對中國股市來說，那可是雪中送炭，中長期利好。

        總之，下周全球市場風平浪靜，股市穩中有升，美元指數會出現向下的調整。中國經濟的基本面也不會瞬時間天昏地黑，加息還早，即使加息也不怕。當然，由于股市周末下跌過狠，慣性很大，況且周線破位，需要進一步調整。但調整幅度不會很深了，下周的操作要點不是逢反彈減倉甚至空倉，而是逢低買入，或者適度加倉，在震蕩市中獲利。由于各個板塊調整時間不同，下周反彈的時間也會不同，震蕩的幅度也不同，建議逢低買入調整基本到位的金融股，尤其是沒有配股計劃的金融股，博取8%左右的盈利，然后再換股——很可能是調整到位的資源股，消費類股。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316