長江證券公開增發在即 保融資或封殺股價下跌空間

每經記者  曾子建

        能在股市上募集充裕的資金，對于任何一家上市券商來說，都是求之不得的事情。去年11月，長江證券（000783，收盤價13.61元）完成配股，募集資金32億元。僅僅幾個月后的今年4月1日，該公司再次拋出融資計劃，擬公開增發不超過6億股，募集資金不超過90億元。

        業內人士對  《每日經濟新聞》記者指出，如果長江證券要想順利完成公開增發，且盡可能多地募集到資金，其股價顯然不能太低。按照最高融資額計算，長江證券增發前的股價起碼應該在15元以上。

        從時間上來看，長江證券公開增發有可能最晚在12月份啟動。目前其較低的價格，正處于相對安全的區間，后市值得投資者關注。

公開增發或12月啟動

        今年3月15日，長江證券發布公告稱，擬增發不超過6億股用于增加公司資本金，募集資金總額不超過90億元。3月31日，長江證券股東大會通過增發方案，增發決議有效期為截至明年3月底。

        隨后，長江證券股價最低跌至10.32元。在今年10月份的大幅反彈行情中，長江證券股價曾反彈至15.93元。但在周五（11月12日）的暴跌中，長江證券再度跌停，以13.61元報收。3月底至今，長江證券公開增發事宜一直沒有動靜，究竟何時才會有新的進展？

        申銀萬國分析師孫健認為，公開增發要最終完成，所需要的步驟還包括上會證監會發審委，最終批文下發，開展路演、詢價、發行和驗資等，其中從發審委上會到正式拿到批文大致需要1～2個月時間。盡管考慮到券商融資需要提前和有關部門溝通，券商融資從上會到下發批文的時間周期比一般行業要更短。但是，從下發批文到開展路演，再到詢價、發行和驗資，大致也需要一個月時間。如果按照明年3月底增發有效期截止時間倒推，預計長江證券最晚將于12月份啟動公開增發事宜。

股價下跌空間有多大？

        根據長江證券的增發預案，孫健認為，如果要順利完成增發，且盡可能地募集到更多的資金的話，預計其發行價將不低于15元/股，同時將對老股東安排一定的優先認購比例?！叭绻L江證券股價低于15元，也就意味著公司無法按照計劃融資額的上限進行融資，這顯然是上市公司不愿看到的?！币晃毁Y深市場人士表示。

        孫健指出，從今年進行增發的8家公司公開案例資料來看，從增發獲得發審委有條件通過，到路演詢價之前，相關公司對于指數的超額收益率為12%。因此，在長江證券公開增發啟動之前，建議投資者積極關注公司公開增發上會的時間點。

        除了公開增發的因素外，長江證券目前的基本面也支持其股價保持強勢。公開資料顯示，長江證券自營投資業務把握市場機遇能力較強。今年公司重點布局農業、醫藥等公司，取得了較多的超額收益，在上半年指數大跌27%的情況下，公司自營業務實現2億元收入，這主要歸功于公司出色的市場判斷能力。此外，公司已積極啟動直投、融資融券和股指期貨等創新業務，例如直投公司長江成長資本當前注冊資本為5億元，已投資志誠泰和數碼、奧僑實業、東北輕工等3家公司，累計投資金額近5000萬元，并已通過融資融券業務第三批專業審批，已公告額度達到30億元。

        孫健認為，目前公司2010年市盈率僅23倍左右，相對于行業27倍的平均數有較大幅度折價。如果公開增發融資后，今年市凈率僅為2.3倍。如果按照2010年30倍市盈率估值，長江證券合理價格為20元。就后市而言，未來股價表現還存在諸多催化劑，如公開增發獲得證監會批文，11月、12月業績表現超預期，以及融資融券和直投業務積極進展等。

增發方案存調整可能性

        盡管長江證券希望能夠融資越多越好，但也必須要二級市場配合才行。如果股價能夠大幅上漲，顯然能夠心想事成，因此，15元或許是保證其多募集資金的重要因素。但是，如果遇到大市走弱，那么，調整增發方案的可能性也并非不存在。

        2009年8月，西南證券（600369，收盤價13.94元）曾經籌劃定向增發募集資金，最初的發行價定為不低于18.7元/股。隨后由于遇到大盤轉為弱勢，其股價也不斷下挫，不得不調整方案，最終下調至不低于14.33元/股。

        很明顯，即便有公開增發作為支撐，但如果大盤就此重新步入調整周期，那么15元增發價或許也難以對抗大市的調整，值得投資者警惕。



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