保定天鵝增發投資高利潤纖維 老業務恐拖后腿

每經記者  趙笛

        棉花漲價也催生了對化纖的市場需求。繼江南高纖（600527，收盤價10.09元）擬增發擴產復合短纖維紡絲后，昨日（11月16日）晚間，停牌一周的保定天鵝（000687，前收盤價7.32元）發布公告稱，擬定向增發募資5.8億元投資新疆莫代爾纖維產業化項目，預計項目達產后將實現年均利潤約1.1億元。

        這對于今年前三季度凈利潤才93.7萬元的保定天鵝來說無疑是重大利好，不過，由于公司長期依靠投資收益來彌補主營虧損，如果不能合理調整經營格局，新項目帶來的利潤仍然有可能被老業務的虧損所吞噬。

        根據公告，保定天鵝此次擬非公開發行不超過9500萬股，發行價格為6.14元/股，募集資金不超過5.8億元，投資新疆莫代爾纖維產業化項目，預計總投資61123萬元。

        據悉，此次增發對象為包括中國恒天在內的不超過10名特定投資者。其中，中國恒天擬認購的股份數量不低于此次發行股數的30%，不超過48%。

        《每日經濟新聞》記者發現，保定天鵝此次擬投資的莫代爾纖維項目對公司來說屬于全新的品種。目前，保定天鵝的主要產品為粘膠長絲和漿粕，產品結構相對單一，且粘膠長絲的毛利率相當低。公司2010年中報顯示，粘膠長絲的毛利率只有3%。公司表示，莫代爾纖維由于市場供需缺口大、產品定位差異化、應用范圍廣，因而毛利率較高。

        公告顯示，根據測算，莫代爾纖維產業化項目建成投產后，年均實現銷售收入77221萬元，年均實現利潤總額11055萬元。以此計算，莫代爾纖維的毛利率將達到14.3%，高于江南高纖復合短纖維8.03%的毛利率，盈利前景不錯。

        不過，《每日經濟新聞》記者發現，由于該項目位于新疆，且與保定天鵝目前的主營幾乎沒有什么關聯，公司或許可以從莫代爾纖維產業化項目上獲得豐厚回報，但其利潤有可能被現有主營的虧損所吞噬。

        此次增發后，保定天鵝的總股本將達到73660萬股，若如公司所料，莫代爾纖維達產后每年為公司帶來11055萬元的利潤，以2009年公司主營實際虧損9581萬元  （凈利潤減去投資收益）做減項后，公司實際主營利潤將只有1474萬元，相當于每股收益0.02元，對應當前市盈率依舊高達366倍。由此可見，保定天鵝要想獲得高額的利潤，除了拓展新產品以外，更重要的是要對現有產品作出戰略性調整。

        需要注意的是，此次增發擬投資項目涉及的立項、環保等有關事項尚需取得相關部門批準，公司在公告中并未指明募資項目的建設周期，其業績釋放時點尚不明確。



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