皖維高新
（600063，收盤價10.29元）評級：買入 評級機構：湘財證券
公司日前發布了業績預增公告，預計2010年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長50%~60%，EPS為0.21~0.25元。
公司2010年前三季度共實現每股收益為0.12元，照此計算，公司在四季度效益良好。PVA（聚乙烯醇）產品2010年上半年盈利不佳，下半年逐漸轉好，量價穩步提升。預計2011年在油價上行的基礎上，PVA仍能維持景氣狀態。公司普通PVA產品未來的主要看點在于蒙維一期5萬噸產能的投放。由于內蒙古豐富的煤和電石資源，公司向上游延伸將降低成本，蒙維單噸PVA生產成本低于巢湖生產地約2000元/噸，毛利率高于巢湖生產地15%左右，在行業中占據先發優勢。
高強高模PVA主要應用于出口，近年來歐盟以外的市場呈現出良好的增長態勢，公司2010年至今高強高模PVA庫存量持續下降。歐洲市場的逐漸好轉以及東南亞市場需求力度的持續增加將維持高強高模PVA的景氣度。
公司水泥熟料業務的開展主要是為了處理廢棄的電石渣，水泥熟料年產能220萬噸，2010年9月份以來持續上漲的水泥熟料價格為公司貢獻了部分利潤，公司往年水泥熟料的毛利率僅為5%~6%，2010年最好的時候達100%以上。
公司持續進行成本改造活動，毛利率在同行業中居榜首。公司2009年開始開展新的水泥煙氣低壓發電技術，用余熱生產蒸汽，節省能源消耗。預計公司2010~2012年EPS分別為0.19、0.50、0.61元，維持 “買入”的投資評級，目標價12元。
興業銀行
（601166，收盤價25.55元）評級：審慎推薦 評級機構：第一創業
公司日前發布業績快報，預計2010年凈利潤同比增長39.50%。規模的高增長與成本收入比的下降對利潤增速貢獻最大，2010年前3季度公司在信貸增長受調控壓制的情況下，采取了擴大同業資產與同業負債的策略，以實現利息收入的高增長。
我們判斷全年生息資產平均規模的增長貢獻了40%左右的凈利潤增速。2010年公司費用增長合理，全年費用增速預計在25%左右，成本收入比約33%，較2009年下降3BP左右。成本收入比的下降貢獻了約10%的凈利潤增速。
低撥貸比指標加大公司撥備支出壓力。2010年影響公司利潤增長的最大因素是撥備支出的增加，負面影響利潤增速約8%。公司2010年3季度末撥備覆蓋率已高達287%，但撥備/貸款總額僅為1.39%，離2.5%的標準有較大距離。如果公司未被確認為系統重要性銀行，預計將被要求在2016年前達到該標準，公司未來數年信貸成本將有明顯上升。我們估算公司2010年信貸成本約為0.27%，2011年預計將上升至0.57%，增加一倍以上。
中間業務收入增長迅速。公司2010年手續費及傭金收入增長迅速，全年同比增速預計可達到50%以上。手續費及傭金收入占總營業收入的比重預計將超過10%。綜合各項因素后，公司2010年4季度營業利潤環比增長1.3%，凈利潤環比增長2.09%。
公司2010年基本每股收益3.28元，全面攤薄后每股收益3.09元，對應PE8.11倍。公司估值較低，維持“審慎推薦”評級。
中海集運
（601866，收盤價4.45元）評級：增持 評級機構：國泰君安
受益于歐美經濟復蘇，預計公司2011年美線、歐線箱量分別增長12%、10%，行業供需總體平衡。2012年，隨著歐美經濟的進一步復蘇，集運供需很可能出現倒掛。船東自2011年元旦起上調集運價，目前美線成功上調，歐線提價失敗，運價回調至$1300~1400/TEU。預計美線2011年合同運價至少與2010年持平。
箱管費約占公司營運成本的8%，由于需求旺盛但產能不足，集裝箱價格在2010年從$1800/個上漲到了$2600/個，漲幅達44%；燃油成本約占公司營運成本的26%，預計2011年燃油均價可能比2010年上漲20%。
2011年成本壓力雖然可能吞噬集運行業盈利，但行業依然處于供需平衡，因此運價可能與2010年持平或者更高，再加上公司16.5%的運力增速（名義增速），預計公司2011年EPS為0.35元。目前公司股價對應2011年13.7倍PE，1.97倍PB，處于歷史低位。盡管2011年業績受成本壓制增長趨緩，但行業復蘇形勢依然明朗，其中一季度美線運價同比回升將帶來業績同比向好，二季度美線運價談判可期，三季度后，看好2012年歐美經濟復蘇帶來的貨量增長。
維持公司“增持”評級。短期內，受春節假期的影響運價會有回調，如股價因此而回調，則是較好的買入機會，給予2011年18倍PE估值，目標價6.3元。
上海機電
（600835，收盤價12.39元）評級：買入 評級機構：方正證券
2011年公司的業務整合將全面完成，剩余業務板塊將保持穩健增長的態勢，難以支撐整合后的新一輪快速增長，目前在手現金資金充裕，尋求新的增長點將成為公司未來兩年的戰略重點之一。
公司目前股價對應2011年PE僅13.54倍，遠低于2011年電梯行業可比上市公司平均32倍、機械設備板塊平均33倍的PE水平，公司估值水平明顯被低估。
2009年，由于受下游房地產行業不景氣影響，電梯及自動扶梯業務增速放緩，僅為8.15%。公司迅速調整戰略，上海三菱通過在全國建立36家直屬分公司、182個維修站，成為行業內電梯安裝和維保量受控率最高的企業，售后服務收入明顯提升，目前約占電梯業務收入的15%，至2015年占比有望提升至30%，且服務業務毛利率在25%以上，將推動電梯業務規模與盈利能力雙提升。公司未來3年電梯及自動扶梯業務增長明確，預計年復合增速將達到20%以上。
公司現金流充裕，大約有超過10億元的資金可自由支配，為公司后續擴張奠定了堅實的資金基礎。預計公司2010~2012年凈利潤分別為6.91億元、8.99億元、11.12億元，年均復合增速為33.66%,EPS分別為0.68元、0.88元、1.09元。給予公司2011年19~23倍PE估值水平較為合理，對應合理股價區間為16.72~20.24元，給予公司“買入”的投資評級。
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。
聯系電話：021-60900099轉688
每經訂報電話
北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316
