中航精機重組資產業績縮水 隱瞞利潤還是質量堪憂？

每經記者  趙笛

        三個月前，中航精機（002013，收盤價30.85元）公布重大重組預案，公司將增發股份用以收購大股東總計36億元，2009年凈利潤3.33億元的巨額資產。

        由于此“蛇吞象”的壯舉將大幅提升公司業績，其股價在二級市場倍受追捧，甚至有研究員看高股價50元。

        1月22日，中航精機公布了具體的評估報告和增發方案。相比三個月前的數據，《每日經濟新聞》記者卻產生了疑惑：原本注入的資產2009年凈利潤高達3.33億元，而三個月后的審計數據卻降至2.7億元，縮水了近20%。

        更讓人無法理解的是，部分在2009年業績非常好的公司，2010年、2011年的預測業績卻是連續下滑。

巨額注資引爆9個漲停

        2010年10月22日，中航精機發布公告，公司擬通過定向增發收購實際控制人中航工業旗下的多項資產，總計36億元的航空機電業務將被納入囊中。

        由于中航精機當時總股本僅1.67億股，擬增發的股份就高達2.5億股，此被市場看作是“蛇吞象”的壯舉。再加上該部分資產2009年凈利潤就高達3.33億元，幾乎是中航精機同期凈利潤的11.1倍，復牌后的中航精機獲得了資金的大幅追捧，股價連續出現9個漲停，股價從16元/股左右，暴漲至近45元/股，13個交易日上漲165%。

        在各大券商的研究報告中，分析師根據公司自行披露的擬增發股數和注入資產的盈利情況，對公司的合理股價作出了判斷。其中，部分券商對該股甚至看高50元/股。

        雖然去年11月份后，受大勢的拖累，中航精機的股價逐級走低，但時不時地也會有資金對該股大幅拉抬，這表明，市場資金對該股仍懷有好感。目前，中航精機的股價約為30元/股，這一個價格被絕大多數機構看作是“低估”。

資產評估值增加  凈利潤減少

        1月22日，中航精機公布增發草案。公司增發價格確定為14.53元/股，向中航工業、機電公司、蓋克機電、中國華融等公司共計發行25584.1167萬股，合計發行股數占發行后公司總股本42291.7167萬股的60.49%。

        《每日經濟新聞》記者發現，中航精機最終確定的增發股數與三個月前預計的存在出入。當時預計的增發股數為25035.99萬股，如今這一數字增加了約548萬股。

        對于為何增發股數會增加，記者注意到，審計之后的各項資產較當初有所提升是主要原因。

        公告顯示，本次交易的標的資產評估值合計為371737.22萬元，同口徑下對應的標的資產母公司報表凈資產賬面值合計273908.01萬元，評估增值97829.21萬元，評估增值率為35.72%。這其中，鄭飛公司、貴航電機的增值率都超過100%。

        有意思的是，資產評估將凈資產等數據審計增值，卻使得凈利潤在審計后減值?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，相比2010年10月份的盈利數據，如今被審計過的盈利數據出現了大幅下降。

        在2010年10月份公布的數據中，慶安公司、陜航公司、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機、泛華儀表、川西機器的凈利潤分別為0.93億元、0.4億元、0.99億元、0.16億元、0.34億元、0.38億元、0.13億元，合計3.33億元；如今公布的經審計的凈利潤分別為8027.26萬元、1793.5萬元、8974.69萬元、1227.7萬元、1994.67萬元、3705.01萬元、1216.63萬元，合計約2.7億元，這較三個月前的數據下降了18.9%。

部分公司業績將下滑

        除了凈利潤“縮水”以外，《每日經濟新聞》記者還注意到，七家擬注入的公司，其業績并不穩定，不少公司有可能在未來幾年內業績出現連續下降。

        公告顯示，鄭飛公司2009年經審計的凈利潤高達8974.69萬元，是七家擬注入公司中業績最好的。不過，預測數據顯示，鄭飛公司2010年9～12月將虧損1187.21萬元，如此2010年全年業績將只有4080.89萬元，同比將下降55%；而根據2011年的預測數據，鄭飛公司將實現凈利潤4005.04萬元，也就是說，該公司將連續兩年業績下降。此外，川西機器2009年經審計的凈利潤為1216.63萬元，2010年的業績將只有460.44萬元；四川液壓2009年經審計的業績為1227.7萬元，但預測的2010年、2011年數據將分別只有795.06萬元、683.09萬元，同樣是業績逐年下滑。

        《每日經濟新聞》記者統計顯示，擬注入資產，2009年經審計的凈利潤約為2.89億元，而預測的2010年、2011年凈利潤分別只有2.58億元、2.69億元。由此可見，中航精機擬注入資產的盈利能力存在一定的問題。

        對于審計后凈利潤下降，預測業績下降的原因，21日，《每日經濟新聞》記者也采訪了軍工行業研究員。該研究員表示，此舉不排除是公司有意做低業績，以利于順利通過相關部門的審查。該研究員指出，一般來說，上市公司增發往往不會把業績定得很高，因為未來的事情誰也說不清楚，“小心駛得萬年船“。

        不過，《每日經濟新聞》記者也注意到，由于具體的盈利數據已經改變，按照以前數據測算出的合理股價必然面臨高估的風險。



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