何志成：應對中國式通脹須采取中國式手段

何志成（農行總行大客戶部高級專員）

        國家統計局15日發布報告，1月份我國CPI同比上漲4.9%，環比上漲1.0%。由于之前國家統計局已經放風稱，從今年1月份起對CPI統計權重進行調整，增加居住類價格權重，降低食品類價格權重。因此有分析認為，1月份CPI數據可能會低于預期，但是漲幅僅為4.9%，還是大大出乎市場的意料。

        實際上，不管1月份的CPI數據如何低于預期，今年我國宏觀經濟最大的問題、甚至“十二五”期間的最大難點，都是如何抑制洶涌而來的通貨膨脹。更復雜的是，如何在抑制通脹的同時不傷及經濟的增長質量，保證高增長、低通脹的最佳經濟周期可以延續。

中國式通脹更復雜、更頑固

        很多國家的事實證明，農產品的漲價很可能只是物價全面上漲的“序曲”，結構性通脹很容易演化為全面通脹。而中國式通脹可能更復雜，更頑固，主要原因有幾點：一是目前中國經濟發展速度全球最快，長期的低物價、低通脹違背經濟規律，通脹隱患長期被政策壓抑，很可能突然爆發；二是中國貨幣發行量長期超過GDP增速，流動性長期泛濫已是不爭的事實，過去多年有樓市充當蓄水池，現在突然沒了，多余的流動性必然沖擊商品價格；三是因為我國實行價格雙軌制，政府管控的商品種類太多，由于成本上升全面拉動，現在管不住了；四是因為我國正處在勞動力成本上升期，工資和勞務收入的大幅度增加幾乎是不可避免的；五是我國農產品價格長期偏低，農民生產積極性不高，造成多數農產品的“緊平衡”狀況，尤其是去年冬天以來，北方多個省份遭遇大旱情，冬小麥受到很大影響，農產品突然短缺會造成物價上漲；六是政府調控房價決心很大，資本市場的“蓄水池”作用大減。樓市是必須調整的，但股市缺乏政策支持，市場多余流動性必然轉為攻擊實體經濟——引發商品價格不斷冒泡泡。

        在諸多影響物價上升的因素中，糧價上漲是最迫切的。2010年，全球糧價上漲幅度超過50%，其中小麥期貨上漲已經接近100%。我國糧價相對漲幅不大，這主要歸功于2010年糧食的全面豐收以及政府庫存的投放。但是，老天爺會不會永遠幫忙？現在我們看到春節前后的北方大旱，已經讓各級政府著急。

成本上升推動通脹

        2011年中國式通脹到底因為什么？未來趨勢如何？有何應對措施？為了回答這些問題，筆者利用春節長假驅車6000多公里，從北到南考察了河北、河南、山東、陜西、山西、四川、貴州等省市的物價情況及民眾反應。

        通過考察，筆者總的感覺是：通脹的確有加速跡象，但物價還沒有全面上漲，還有回旋余地。目前漲幅很大的是農產品，尤其是稀缺的、反季節的農副產品，比如節日期間的新鮮蔬菜和水果  （尤其是需要長途運輸的），有的上漲50%。服務業則因為雇工短缺，普遍漲價，有的上漲100%。物價上漲，居民反應如何？我感受的現實是，節日期間的居民消費基本沒有受到影響，物價漲反而促進了消費，商場的購物人流不少，餐飲業更是“高朋滿座”。有一點是肯定的，中產階層在擴大，“有錢人”越來越多了。

        總之，從表面上看，物價上漲是源于需求拉動，但本質原因卻是成本推動——絕大多數勞動者的收入都有了很大幅度的增長，而且提高預期很強，因此老百姓才有很強的抗通脹能力。但是，由于需求推動型通脹已經轉為成本拉動型通脹，其通脹的頑固性更大，周期會更長，抗通脹的應對方案需要更全面、更精確，尤其需要注意的是不能單純控制流動性；搞不好就會加劇通脹，引發社會矛盾。

        在考察中，筆者也在思考當前加大以緊縮流動性為主的貨幣調控措施力度，以使物價漲幅得到控制的思路可不可行？會不會傷及市場供給，反而加劇通脹？目前，中國的經濟發展已經從依靠商品生產、國際貿易的階段向主要依靠基本建設的階段轉移。最近這兩年，大量的貨幣不是流向了商品生產和出口企業，而是流向大量基礎設施建設項目，這是符合經濟規律的。大量進行的基礎設施建設，高速物流業、高速公路網、鐵路網、能源輸送網等不斷地深化中國的城市化進程，這是中國經濟上新臺階的重要保障。

對抗通脹不能一味緊縮

        按照傳統的經濟學理論，往往對基礎建設發展過快予以負面評價，而且很自然地將貨幣緊縮作為抗通脹的首選措施。而筆者在考察中發現，各地的基礎建設高潮剛剛興起，如果一味地緊縮，爛尾工程將到處都是。而這些項目的資金絕大多數來自于銀行貸款，如果受到重大損失，老百姓的儲蓄也就沒有購買力了。這與其說是抗通脹，不如說是埋下了長期通脹、貨幣貶值的禍根。人民幣升值趨勢有可能戛然而止（越南就是例子）。

        筆者在考察中發現，許多中小企業已經陷入流動性枯竭的狀態，市場利率遠遠高于央行公布的基準貸款利率，銀行業拆借利率已經高于貸款利率。持續的緊縮很可能對“供給鏈”造成突發性影響，引發某一種商品短缺，推動更多商品價格上漲。當然，由于我國正處于通脹初始期，加快升息  （包括提高準備金率）也是難以避免的，但必須考慮力度，考慮中國的特殊性，按照新的經濟學理論制定新的應對方案。

        因此，筆者建議，中國式通脹必須用中國式對抗方式，現階段應對通脹要用特殊手段：要抑制需求，抑制高端消費，要下力氣限制官員消費和公款消費  （反腐敗與抗通脹一樣迫切）；對新上項目必須嚴格審批，不能一邊緊縮絕大多數基本建設項目的資金需求，同時上更多的資金需要量更大的基建項目；對老項目要排一下隊，已經臨近收尾，即將產生效益的項目不能切斷資金供應；對實體經濟不能全面抑制，尤其是農產品生產必須保證資金供應，對旱區打井、灌溉等資金需求要特事特辦；分流貨幣流動性與緊縮流動性一樣重要，在努力抑制房價的同時，要呵護股市，不要過于擔心股市泡沫；人民幣可以適度加快升值步伐；加快部署全球資源采購，這是抗通脹戰略的長期選擇；銀行貸款不能全面緊縮，但要更加嚴格，更加精準，對長時間難以產生經濟效益的項目可以減少貸款，直至停貸。更重要的抗通脹措施，是大幅度地提升勞動者收入水平，減少政府對物價的直接干預，讓潛在的商品和服務業價格上漲，被勞動力價值上升周期所自然吸收，減輕物價中長期上漲壓力。



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