次新冷門股跑出只大黑馬 康得新主打“環保印刷”

每經記者  許金民

        去年下半年A股市場上市的新股，有許多出現了“破發”，就算沒有“破發”的新股，其中不少股票的價格目前也低于它們首日上市的股價，目前股價能夠大大高于首日上市開盤價的股票并不多，而這不多的股票中，大多屬于熱門的新興產業，如從事垃圾發電的富春環保（002479，收盤價44.08元），分享“鐵公基”建設投資收益的新筑股份（002480，收盤價78.48元）等寥寥幾只。

        康得新所屬的BOPP薄膜行業情況是怎樣的呢？

冷門行業的國內霸主

        本世紀初，塑料制品中的BOPP薄膜（雙向拉伸聚丙烯薄膜）因技術含量低，產品毛利率卻超過20%，誘使國內眾多廠家紛紛投身此行業。像上市公司中的中達股份（600074），BOPP薄膜的毛利率2008年之前尚有10個點左右，但目前已出現虧損。

        其實預涂BOPP薄膜與BOPP薄膜完全是兩碼事，BOPP薄膜恰好就是預涂BOPP薄膜的原材料，也就是說，預涂BOPP薄膜行業處于BOPP薄膜行業的下游。

        康得新從事的BOPP薄膜生產是屬于預涂BOPP薄膜生產領域，相信很多投資者都沒有聽說過。專業廠家把粘合劑涂布在塑料薄膜上，經過烘干、收卷作為產品出售，這種薄膜就叫預涂膜。預涂膜覆膜工藝是比較先進的印后加工技術，無環境污染，改善了勞動條件，更重要的是它完全避免了氣泡、脫層等覆膜故障的發生。預涂膜可用于工業印刷、商業印刷及特殊用途。

        目前，我國覆膜市場有八成是水溶性即涂膜，近兩成是預涂膜，溶劑膠即涂膜少量存在。而國外覆膜市場預涂膜的比重相當大，美國是95%，歐洲是65%，日本是70%。

        美國GBC公司是世界上最大的覆膜耗材及設備生產廠商，目前產能約4.5萬噸/年；其余企業大概有110家，絕大多數只有1～2條生產線，總產能不到50萬噸?？档眯聻閲鴥鹊男袠I龍頭，目前產能超過1.63萬噸/年，在國際上排第六位，市場占有率20%，且多為高端產品。公司有北京、張家港兩個生產基地，共6條生產線；其中北京4條，張家港2條。去年上市后，擬募投4條生產線，其中3條在張家港，1條在北京；4條線全是美國進口設備，達產后產能可增加1.42萬噸/年，總產能將達到3.05萬噸/年。

募投項目將提前投產

        對于這4條線的投產進度，公司在招股說明書中預計需要3年左右的時間達產，但公司工作人員近日向《每日經濟新聞》記者透露：“可能比預想的要快，10月底就有一條生產線要投產，七周后，第二條也將開工，以此類推，我們估計2012年一季度四條線能全部投產。另外，四條線的產能相應提升了40%，每條線設計產能是4500噸/年，未來能達到約6000噸/年，總產能將達到4萬噸/年，甚至超過這個數字。”如果按此推算，康得新產能將躍居世界第二。因為現在是年報披露敏感期，這位工作人員不愿意透露自己的姓名。

        預涂膜銷售方面，該工作人員表示：“公司的產品一半用于出口，一般來說四季度是旺季，可能是圣誕節的緣故。公司沒有存貨，財務數據中出現的存貨數據，是公司為客戶預留產品造成的?！睂τ陬A涂膜的價格，“國外按平方米算，大約22000～24000元左右；國內按噸算，價格要低一點?！?br/>
        原材料方面，康得新的預涂膜所需原材料為BOPP薄膜、BOPET薄膜，所用的膠為EVA（乙烯－醋酸乙烯共聚物）熱熔膠、LDPE（低密度聚乙烯）熱熔膠。BOPP薄膜2月16日市場的報價為15000～17000元/噸，不同厚度的價格略有差別；BOPET薄膜稍高，價格在19000元/噸左右。

        公司80%的BOPP薄膜來自蘇州昆嶺，BOPET薄膜及LDPE熱熔膠、EVA熱熔膠銷售主要依賴進口。為了解決原材料BOPP薄膜的供給，康得新上市后擬投資設立山東泗水康得新有限公司，建設2條BOPP薄膜生產線，產能為3.2萬～3.5萬噸，項目總投資2.2億元。泗水項目建成投產后，公司的BOPP薄膜不再需要外購，生產成本將下降5％～10%；產品除自用外，還可直銷給當地用戶。

長城證券：今年收益或達0.73元/股

        《每日經濟新聞》記者查閱國家信息中心的預測報告得知，2011年、2012年全球預涂膜的需求量為104萬噸、113萬噸；國內需求為8.5萬噸、11.5萬噸。

        由于預涂膜市場需求旺盛、產品毛利率一直維持在20%以上，這難免會引來新的廠家加入，預涂膜會否重蹈BOPP薄膜產能過剩的覆轍？該工作人員稱：“沖擊是難免的，但我認為主要是在中低檔產品方面。預涂膜從投資到生產出產品大約需要2～3年時間，產品質量穩定性很難控制。一般一種產品不合格，這一個批次的產品都不能用?！庇捎诖嬖诩夹g、資金方面的壁壘，康得新不懼同行競爭。

        另外，公司的覆膜機產品45%以上的毛利率也令人垂涎，而原來這種機械設備只是搭配預涂膜進行銷售。“覆膜機技術含量不高，很多廠家都可生產，這不是耗材，公司主要的產品還是預涂膜。如果客戶購買預涂膜時需要覆膜機，便宜的我們都送，貴的才賣。”該工作人員透露。覆膜機分小片覆膜機、輥式覆膜機，康得新的覆膜機是輥式覆膜機，主要用在工業方面。

        長城證券分析師王剛認為，公司是國內起步最早、產量最大、市場占有率最高的預涂膜生產企業，在國內市場具有絕對的市場話語權。預計公司2010～2012年的營業收入為5.14億元、7.03億元、9.35億元，增長率為41.2%、36.7%、33.0%；凈利潤為8030萬元、1.18億元、1.77億元，增長率為73.6%、47.9%、49.8%，每股收益預計為0.49元、0.73元、1.1元。

        曾去過該公司調研的華龍證券研究員王曉娟則表示：“公司產品的確供不應求，管理人員個人魅力突出，我們看好公司的前景，但目前股價偏高，建議投資者逢低介入?！?br/>
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紙制品“預涂技術”為產業主流

        　老百姓日常生活中常常會接觸到書刊封面、商品樣本、廣告、說明書、各種證件以及紙制包裝制品，這些產品表面都有一層透明的薄膜，是廠家通過一定的工藝將其粘合在紙張表面，用來防水、防污。這層薄膜就是覆膜，原材料多為PP（聚丙烯）、PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）、PA（尼龍），也就是BOPP薄膜、BOPET薄膜（聚酯薄膜）、BOPA薄膜（雙向拉伸尼龍薄膜）。如果廠家事后用粘合劑將薄膜粘合在紙張表面，這種工藝叫即涂技術；如果廠家預先在薄膜上涂有粘合劑，印刷時只需要將薄膜加熱、加壓就可粘合在紙張表面，這種工藝叫預涂技術。

        預涂膜可用于工業印刷、商業印刷及特殊用途。工業印刷市場主要指出版物印刷品、食品、藥品、日用品等消費品包裝物覆膜市場；商用印刷市場主要指數碼打印、卡證、防偽、商業廣告等新興領域；特殊用途是建筑材料。預涂膜還可分亮光型和亞光型等。

        即涂技術可分為溶劑膠即涂技術、水溶性即涂技術以及PUR膠即涂技術。溶劑膠即涂技術使用的有機溶劑膠含有苯等有害易燃物質，該工藝現在在歐美已被嚴令禁止，國內也相繼取締。國家印刷標準委員會專家委員王淮珠對《每日經濟新聞》記者表示：“發改委前些年下決心淘汰溶劑膠即涂技術，這種工藝在國內已經很少了，只存在于一些偏遠地區。”

        水溶性即涂技術在生產中只是將有毒的有機溶劑換成了無毒型溶劑，雖然消除了污染，但水份重，覆膜后3~5天內不易進行凹凸加工，等待、準備時間過長，在圖文表面容易呈現較大面積的雪花狀斑點，在一些產品上亦不能采用。PUR膠即涂技術2005年才出現，雖然先進，且能使產品達到理想效果，但設備異常昂貴。

        可見，隨著大眾環保意識的加強及審美情趣的提高，國內預涂膜將是印后加工市場的主流。



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