市場熱點層出不窮 反復角力多方占優

國泰君安證券  胡雋

    連續反彈及周末再調存款準備金率的預期使上周后兩天的交易呈現沖高回落的走勢，但上證綜指周線四連陽卻是自2009年8月3478.01點回調以來的鮮有強勢表現。承接著這股強勢，周一早盤金融、地產的慣性走低并未給大盤帶來較大的不利影響，低開走低后，市場迅速形成包括酒店旅游、電器、機械以及食品為主的數個熱點，兩市股指快速反彈，深綜指率先收復上周五的失地。不過沖高引發換手壓力，水泥、釀酒、金融、地產率先走弱，滬指一度破位2900點整數關。但市場熱點層出不窮，多空反復角力，隨著資源類個股走強，地產股企穩，兩市股指重拾升勢，單邊走高，終盤兩市綜指皆創下此次反彈以來的收盤新高，上證綜指收盤報2932.25點，較上周五上漲32.46點，漲幅1.12%；深綜指收報1297.66點，漲幅1.90%。創業板指和中小板指也分別有1.56%和1.76%的反彈幅度。兩市合計成交2679億元，較上周五放大近百億。

    從當前市場的運行格局來看，每個交易日都有不同的領漲熱點出現，板塊輪動跡象較為明顯。酒店旅游行業領漲周一大盤，除行業估值有一定吸引力以外，區域振興計劃對相關旅游概念股也有一定刺激作用。農藥化肥股午后漲勢加速，近期旱情及春耕因素將拉動需求進一步上升。電力和發電設備漲幅均逾兩個百分點，近期可關注發展清潔能源和電力體制改革推進的投資機會。出于對需求復蘇的逐步確認，煤炭板塊經過上周五的休整，周一再度攀升。家電板塊估值修復預期強烈，格力電器繼續領漲。機械板塊盤中走強，個股多數上揚，節后用工荒使高科技含量的機械設備概念更受關注。國家發改委再提油價，石化雙雄小幅反彈，恒泰艾普漲幅領先。地產板塊終盤雖漲跌互現，但粵宏遠、中國寶安等領漲股勢頭強勁，終于使行業整體漲幅跑贏大盤。傳媒、金融、公路橋梁以及水泥行業表現弱于大盤，水泥、公路橋梁因前期拉升后有蓄勢必要。政策緊縮的預期雖抑制銀行股表現，但券商股和保險股率先復蘇。中信證券領漲，券商股全線反彈；中國太保帶頭，平安和人壽終于也止跌企穩。終盤兩市個股漲跌比例約12:1，漲停個股27家。

    中國人民銀行2月18日決定，從2011年2月24日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是2011年央行第二次上調存款準備金率。屆時，存款準備率將達到19.5%，再創歷史新高。

    此次上調存款準備金率主要源于春節后資金回收的需要，符合市場預期。央行春節前一般會向市場大幅投放資金，相應春節后幾周將會從市場持續回收流動性。歷年春節后4周平均每周凈回籠資金規模在1000億～2000億。在央票利率倒掛，公開市場卻難以回籠資金的情況下，本次上調存款準備金率不僅可新凍結約3600億資金，滿足節后資金回收的需要，而且比公開市場操作成本要低。本次存款準備金上調彰顯了監管層抑制通脹和信貸超增的決心。預測未來信貸增速將持續下滑，2011年新增信貸將降至7.5萬億。

    2011年3月后公開市場到期資金依然巨大。由于央票利率持續倒掛，公開市場回籠功能缺失；而人民幣升值仍在繼續，熱錢涌入、外匯占款持續增長的趨勢未變；因此準備金率也仍將繼續上調，預計2011年上半年還有1到2次的上調空間。從PMI、工業環比趨勢等指標來看，目前經濟已經出現了環比增速下滑的勢頭；同樣，GDP環比增速的高點或已出現，未來經濟將持續下滑。考慮到經濟環比增速的回落，基于經濟過熱而對貸款利率加息的必要性在減低。針對通脹，2011年中之前還有一次存款單邊加息可能，但未來加息空間已經有限。隨著經濟環比增速的回落，政策緊縮的力度也將逐步減弱。

    此次調存準率對股市的短線影響有限。自去年來已連續8次提高存款準備金率、3次提高利率，A股市場表現愈來愈淡定。尤其是在樓市嚴控的背景下，一些樓市的投資和投機資金將被擠出轉向股市，對股市的資金面構成正面的支撐作用。尤其是兩會召開在即，“十二五”規劃將得到最終審批和發布，在此之前，整個市場運行環境將較為寬松，或者說階段性運行環境差于預期的可能性正在下降，更適合行情向縱深發展。

    截至上周五，已有83家上市公司披露2010年年報，凈利潤總額近120億元，較上一年度增長107%，其中72家公司實現盈利，66家公司凈利潤同比上升。因此，盡管滬指短線在2940點~3000點一帶面臨前期高點的制約，盤中可能需要反復整固，或以板塊輪動來消化浮籌，但隨著市場供求關系逐步改善，預計已展開的此輪估值修復的年報乃至一季報行情仍有延續的潛力。

    投資策略上，可立足實體經濟需求以及市場博弈尋找需求有望超預期、流動性有望改善的相關行業板塊。具體操作方面，穩健的投資者可依循年報業績和主題投資兩條主線，關注有相對估值優勢的個股。進取的投資者則可跟隨市場熱點及節奏進行短線的相應操作。

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