2011-04-01 01:43:44
2009年10月,國元證券(000728,收盤價12.26元)公開增發股票募得資金凈額96億元。讓人驚詫的是,在過去的一年中,這96億元募集資金中有60.86億元現金躺在銀行賬戶上,獲得利息收入1.52億,收益率僅2.5%。
募集資金使用效率低下的背后,或有更深層次的原因。國元證券2010年報顯示,公司去年凈利潤、凈資產收益率、投行業務排名等經營指標均出現下滑,盈利能力的下降制約了資金的大規模應用。與此同時,高管的薪酬在2009年翻倍的情況下再次大幅上調27%。
去年凈利潤下降一成2009年10月,國元證券募資完成后,國泰君安隨后發表一篇報告指出:“國元證券增發完成后資本實力大為提升,充沛的資金將為未來繼續通過并購擴張、對買方業務的規?;度?,快速提升業務競爭力奠定堅實基礎?!迸c此同時,申銀萬國、中銀國際等大券商也極力看好本次增發。
然而在融資完成一年后,公司2010年報的結果卻讓投資者和券商機構驚呼“上當”。
年報顯示,和2009年相比,國元證券去年的主要業務指標均出現了不同程度的下滑。公司去年全年實現營業收入22.42億元,同比增長2.59%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.25億元,同比下降10.82%;每股收益為0.47元,同比下降31.88%;加權平均凈資產收益率僅為6.25%,較上一年大幅減少11.32%。
長江證券發布研報認為,公司2010年整體業績并未實現較大規模的提升,業務彈性有待提升:經紀業務“量價齊降”,自營在規模擴張的同時未實現收益率的增長,而資管產品業績不佳導致收入規模下降,創新業務業績貢獻較為有限;此外,公司管理費用水平增長較快削弱了營業利潤率。
三大業務均不理想年報中的凈利潤僅僅是最終的結果,形成這一結果的原因,還是需要從國元證券的經營情況去找。
首先看投行業務。公司2010年該類業務實現營收2.81億元,同比增長77.74%;其中實現承銷業務收入2.49億元,保薦業務2360萬元,財務顧問收入820萬元。
宏源證券某分析師向 《每日經濟新聞》表示,投行業務的增長更大程度是受益于市場環境的影響,2010年是中小板、創業板上市公司大擴容的一年,公司全年完成了6次保薦工作。
雖然收入增長,但國元證券在券商投行業務中的排名和市場份額卻雙雙下降。
據Wind資訊數據顯示,國元證券在2010年實現主承銷收入2.8億元,在所有券商中排名第20位,市場份額為1.53%。2009年實現主承銷收入為8831萬元,在券商中排名第17位,市場份額為1.57%。
經紀業務方面,公司去年該項務收入13.62億元,同比降16.34%,營業成本增加15.66%,因此該業務毛利率同比下降9.28%。
長江證券研報顯示,2010年上市券商成交量平均增幅達4.44%。而國元證券2010年全年股基交易額為1.15萬億元,反而較去年下降1.25%;與此同時,公司2010年經紀業務市場份額為1.04%,較2009年下降3.65%。
公司傭金費率也出現下降。2010年公司全年平均傭金費率為0.1065%,較2009年減少19.29%;其中三季度單季傭金費率為0.1053%,環比下降3.54%;四季度單季傭金費率為0.0983%,環比下降6.60%。
長江證券進一步指出,“量價齊降”是公司經紀業務收入下降的主因:一方面公司全年僅新增8家營業部,網點擴張速度略有放緩;另一方面,由于公司近一半網點位于安徽省境內,導致傭金費率基數較高,降幅較大。
資產管理業務也不太理想。公司去年資產管理業務實現營業收入2595.73萬元,同比下降56.76%,毛利率下降11.72個百分點。平均受托資產規模為10.08億元,受托資產增值額為-5860.02萬元,平均受托資產管理規模增值率為-5.81%。2010年6月7日,國元證券發行了一只新的集合資產管理計劃——國元黃山3號。Wind資訊數據顯示,國元黃山1號、國元黃山2號、國元黃山3號2010年總回報分別為-4.24%、-11.99%、-4.49%。
60億融資存入銀行吃利息如果已有的“攤子”都經營不好,那么當初96億的募集資金又能往哪里放呢?
事實上,公司去年的資金使用效率低下,許多當初承諾的募投項目至今未獲資金注入。2010年報顯示,國元證券去年僅投入16.17億元補充營運資金,截至去年底,依然有60.86億元現金躺在銀行賬戶上,獲得利息收入1.52億元。
公司在增發時提到,計劃根據募集資金量安排10億元~15億元對國元(香港)進行增資,然而至今公司仍未啟動該計劃。同時,公司亦明確提到計劃安排募集資金5億~10億元用于直接投資業務。然而在2010年報顯示,增資國元股權投資有限公司的資金仍未動。直至今年3月1日,公司才表示將向國元股權投資有限公司增資5億元(分兩次完成)。
某不愿具名的分析師向《每日經濟新聞》記者表示,國元證券屬于“外強中干型”,傳統業務看上去還是在擴張,但實際上排名和地位都在下滑,自身水平有待提高。
大股東紅利豐厚 董事長薪水倍增公開增發完成后,公司連續兩年大手筆分紅。2009年公司給出了10派5的分配方案,2010年公司擬每10股派現3元(含稅)。
盡管大股東安徽國元控股集團未參與當初的增發,但通過這兩次分紅,大股東獲利頗豐。2009年、2010年,安徽國元控股集團分別獲得分紅2.31億元、1.39億元,合計達3.7億元。
另外,2009年圈到巨額資金后,國元證券高管的薪水也開始節節高漲。資料顯示,2008年公司高管合計從公司領到的薪水是545.67萬元,而2009年公司高管薪水就暴漲至1212.65萬元,較2008年翻倍。2010年高管薪酬進一步上漲至1543.82萬元,同比上漲27%;公司董事長鳳良志的薪酬也從2008年的62萬元猛增至2010年的172.07萬元,薪水三級跳。
盡管業績讓投資者大失所望,但高管仍通過大幅加薪犒賞自己,投資者利益乏人問津。
中原證券分析師謝佩潔在接受 《每日經濟新聞》采訪時提到,國元證券2010年業務及管理費較2009年同期增加25.34%,相關人員配備增加所引致的工資等相關費用增長是主要原因。業務及管理費在營業收入中占比為41.48%,較之去年同期增加7.53個百分點,。
就上述高管薪酬倍增問題,記者試圖與國元證券取得聯系。但公司董秘辦一位女士堅稱,公司規定不接受媒體電話采訪,董秘萬士清也不在辦公室。
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