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    何志成:須及早保增長才能擺脫滯脹?

    2011-04-13 01:15:11

    何志成(農行總行大客戶部高級專員)

        國際貨幣基金組織周一發表《世界經濟展望報告》,對很多國家發出經濟減速預測,對中國經濟的問題措辭最嚴厲,稱中國內地此前的信貸膨脹和資產價格漲勢讓人很不安,今年有可能出現泡沫破裂(房價暴跌)的中期風險。如果中國經濟硬著陸,會給全球經濟帶來巨大沖擊。

    經濟會不會陷入滯脹?

        關于中國經濟有可能陷入滯脹的預測,近期越來越多,爭議也很多。有人說,中國經濟未來很多年都不會陷入滯脹,一是因為中國經濟相對的高增長環境不會改變,經濟增速即使回落到7%以內,也是高增長;二是中國政府有很多調控手段——水多了和面,面多了加水,不會令經濟出現嚴重下滑。也有人說,中國經濟的確需要減速,7%是可以接受的速度。

        這個“7%”需要界定。比如,我們的GDP名義上是剔除物價上漲幅度的,但房價呢?不包括,于是歷年GDP的數據引起很大爭議。對國家統計局公布的GDP數據,經濟學家不得不懷疑,尤其是在高通脹的環境中,若目前按照不變價格計算GDP,7%的增速相當于過去的12.3%左右,實際屬于高增長狀態;而我們從其他數據判斷,今年的經濟增速(名義GDP)應該低于10%。最近公布的一系列數據顯示,今年的經濟實際增速明顯下滑,比如中國6年來首現季度貿易逆差,比如一季度消費率出現下降,雖然投資數據仍然在高位,但誰都知道,投資下降是遲早的事,預計房地產市場在二季度將出現明顯拐點,投資增速很快將下滑。

        客觀地評價,以前多年拉動中國經濟高增長的三駕馬車今年都不給力,經濟實際增速大幅度下滑是不可避免的。經濟下滑明顯,通脹上行更明顯,預計3月CPI漲幅會高達5.2%,一季度破5%。雖然中央強調控制物價上漲是重中之重,但二季度漲價因素很多,很難將通脹率控制在5%以內。應該承認,中國經濟在二季度有可能進入滯脹邊緣。

    漲工資就難以控物價?

        上周,中央高層密集赴各地展開調研,顯示高層非常關注當前經濟下滑及通脹高企的問題。我注意到,溫家寶總理在浙江考察時明確指出:“所有企業都要做好克服困難的準備?!笨朔裁蠢щy?就是原材料價格上漲和用工成本上漲。溫總理強調,當前經濟工作的重點,一是管好通脹預期,控制好房價;二是要防止經濟的大起大落,大的波動。

        而在我看,2011年,中國經濟要同時實現房價下跌、物價不大漲、經濟能夠平穩減速(軟著陸)的三重目標,已經越來越難了(動手晚了)。為什么?不僅因為當前通脹形勢已經越來越嚴峻,同時因為這三大調控目標本身是相悖的,管理通脹有可能抑制經濟增長——中國經濟犯了“滯脹病”。

        通脹也具有周期性。對一個經濟體來說,一旦市場形成通脹預期加劇,預期變成現實,想憑借政府力量壓下去是很難的。這就是溫總理說“通脹是老虎”的道理。更何況,當前的通脹是全球性的?當前各國通脹率有高有低,抗通脹有積極的、有不積極的,絕大多數的發達國家還沒有開始抗通脹。對中國來說,“老虎”已經出籠,對美國和日本來說,是還在籠中逗老虎。

        同時,中國式通脹與各國通脹還有很大不同,我們是既有需求拉動,又有成本推動;既有輸入型通脹,更有高增長所伴生的通脹。而且高通脹的周期恰恰與薪資大幅度提升的周期撞到了一起,很多商品(包括原材料)中所包含的勞動力價值太低,在提高勞動力價值的同時必須調整商品價格。因此,很多商品價格都處于上升通道,除非我們仍然人為地壓低勞動力價值。而在勞動力成本上升周期,輕言控制物價是很不實際的。當前,多重漲價因素疊加,物價大漲、都漲的可能性遠遠大于下跌。因此,我多次建議,不宜將今年的通脹目標定得太低,太過清晰,否則很難兌現,更會左右為難。比如全國“兩會”已經向勞動者承諾將整體提高收入水平,且提高的幅度不能低于GDP增幅,但到現在也沒見提高多少,很多部門根本沒有動——沒有錢,而下半年漲工資的承諾必須兌現,若那時還沒有錢,怎么兌現?如果物價已處高位,怎敢兌現?工資一漲,物價還要上漲,勢必再加工資,這樣就形成惡性循環,更難辦。

    必須及早動手保增長?

    一季度最重要的宏觀經濟數據將在本周五公布,中國經濟會不會陷入滯脹應該有些啟示性的答案。一般認為,GDP增幅會高于9%,在9.3%~9.5%,CPI則肯定在5.2%左右。如果不考慮真實的平減指數,實際的經濟增速距離低于8%還遠。很多經濟學家會說,主動調整效果顯著。但我卻要提醒,若真是如此,應該視為危險信號。雖然GDP仍然高于8%,但下滑速度較快,說明二季度仍然會繼續減速。在經濟減速的同時,CPI卻在加速,而且破5。如果二季度沒有明顯回調跡象,今年CPI年平均增幅控制在4%左右的計劃將泡湯。

        目前雖然有歐洲央行加息,但美日英三大央行卻拒絕加息,國際市場流動性泛濫勢頭仍然在加劇,國際油價還在上漲中。油價動,電價動不動,氣價動不動?不動,則很被動;動了,CPI會更沖動。資源品和能源價格還將上漲,物價豈能管???雖然發改委已經制定預案:當國際油價達到130美元/桶時,將取消與國際油價的聯動機制,采取政府直補的方式。但當國際油價長期運行在130美元/桶之上時,政府是否補得起?這種局面出現的概率很大。更何況,當油價達到130美元/桶時,國內油價將逼近10元一升,這對物流業的成本拉動極大??雇洸荒苤煌玫姆矫嫦耄氲阶顗牡目赡苄?。我最近到外地,坐著火車沿途看小麥生長情況,發覺越是向北小麥返青率越低。如果干旱延續到5月份,夏糧將很難保豐收,屆時CPI可能要破6。

        當前抗通脹作為宏觀調控的第一位任務,很可能忽視保增長。我們看到,目前各級政府頻繁約談企業高管,動用政府控制力約束企業漲價欲望。這很好,但搞不好會使企業“擱車”——因為不讓漲價而關門。現在各級政府忙于管物價,很可能容忍經濟下滑。而若容忍經濟下滑成為常態,我們將很快看到經濟下滑幅度超出預期,最后得千方百計保增長,不惜犧牲抗通脹。到那時,我們會看到通脹的另一種規律性現象:當經濟下滑并失控時,通脹將更難管住,通脹從需求拉動到成本推動、變為短缺拉動,類似于日本地震后的電子元器件價格大漲。地震的困難是暫時的,滯脹的困難可要漫長得多。

        為了防止出現滯脹苗頭演化為滯脹趨勢,必須早動手,及早將保增長作為宏觀經濟調控的主要目標,在增長中解決通脹難題。

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