2011-04-20 02:49:32
昨日雙匯發展封死一字跌停，截至收盤時，賣出封單仍然高達8273.84萬股，相當于公司總股份的13.65%，也幾乎是雙匯發展前十大流通股東中基金投資者的持股總量。而雙匯發展昨日僅成交了不到11萬股。
《每日經濟新聞》發現，與雙匯發展重大資產重組同時推進的還有公司實際控制人的變更，后者觸發的要約收購，將給予雙匯發展流通股東56元/股的現金選擇權。
至此，影響雙匯發展股價的因素變得更為復雜了：重組的推行；擬注入資產的價值評估；56元/股的現金選擇權；雙匯集團短期恢復生產營銷的愿望；危機中，重倉基金與上市公司的博弈等等。
根據雙匯發展19日公告，公司鮮凍品日發貨量為1500多噸，已恢復至2011年3月份上半月平均日發貨量的89%；肉制品日發貨量為3200多噸，已恢復至2011年3月份上半月平均日發貨量的71%；日回收貨款9000多萬元，已恢復至2011年3月份上半月平均日回收貨款的72%。
值得注意的是，雙匯發展公布的七八成的恢復量只代表上市公司，而并非雙匯集團，至于在雙匯發展公布的重大資產重組方案中，擬注入上市公司的29家公司資產，是否也恢復了七八成的銷量？目前沒有來自公司方面的正式說法。
不過，《每日經濟新聞》記者前往多個城市的多家超市進行調查的結果顯示，雙匯產品的終端銷售并沒有雙匯發展公告中宣稱的那么樂觀。
終端銷售情況與雙匯發展的數據出現了背離。深圳某券商食品行業研究員告訴 《每日經濟新聞》：“實際上，所有的問題都將圍繞雙匯集團生產營銷恢復情況這一個核心?！倍@個核心的不確定性，也決定了雙匯發展將面臨著好幾種結局。
◎結局之一大量投資者選擇現金行權雙匯失去上市資格據了解，雙匯發展于去年11月發布重大資產重組方案時，還發布了實際控制人的變更公告。因為雙匯發展的境外股權變更，由雙匯發展及其關聯企業的員工控制的興泰集團有限公司（以下簡稱興泰集團）成為雙匯發展的實際控制人，取代之前的高盛和鼎輝，而本次實際控制人變更觸發了要約收購條件。興泰集團作為要約收購義務人，向持有雙匯發展48.55%股份的流通股東以56元/股的價格發起要約收購。
值得注意的是，該實際控制人變更及要約收購與本次資產重組并不互為前提，也即是說如果雙匯發展的重大資產重組受阻，實際控制人變更和要約收購仍將進行，目前，這兩個方案都在上報證監會的審核過程中。
昨日，一位接近雙匯發展高層的人士對《每日經濟新聞》稱：“雙匯發展高層明確表示這兩個方案都將繼續推進，而且都是按原方案進行，不會進行更改。”這意味著，即使雙匯產品的終端銷售長期未恢復，公司方面仍將硬推重組方案，那么雙匯發展可能將面臨最壞的結局。
終端銷售長期未恢復，就表示本次擬注入雙匯發展的集團資產將達不到原本的盈利預測水平，之前給予整體318.6億元的評估價值也就過高了，這個時候公司硬推重組，將引來機構的不滿。昨日下午，某重倉雙匯發展的基金公司經理就對《每日經濟新聞》稱，將關注“瘦肉精”事件的影響情況，并跟上市公司溝通，希望達成某些默契，否則基金將以腳投票，拋售股份。該基金經理隱晦地表示“某種默契”就包括了要求上市公司高分紅，或是修改重組方案。
如果失去機構的配合，雙匯發展股價“一瀉千里”是有可能的，而一旦跌破56元/股的現金選擇權價，雙匯發展實際控制人將拿出現金購買，若有大量投資者履行現金選擇權，導致股權過分集中，市場流通股份低于規定標準，雙匯發展還將面臨“失去上市資格”的風險，相信這個結局是公司不愿意看到的。
這也將是雙匯發展可能面臨的最壞的結局。
結局之二：贏得機構支持 達成默契為了避免上述最壞的結局，機構的參與將起著舉足輕重的作用。昨日，知名律師宋一欣接受《每日經濟新聞》采訪時說：“雙匯發展雖然已經復牌了，但公司的問題實際上并未完全解決。雙匯發展的股東們可以向監管部門提出申請，要求公司修改重組方案，對擬注入資產進行重新估值?！?/p>
這一建議與目前持有雙匯發展的基金的想法 “不謀而合”，投資者希望修改重組方案，重新定價擬注入資產的愿望是一致的。事實上，在雙匯發展的重大資產重組過程中，基金曾經起到了關鍵性的推動作用，因此，在目前的情況下，基金的參與值得重視。
事實上，某位接近基金的人士告訴《每日經濟新聞》，在初步溝通中，上市公司按照原方案推進重組的意愿非常強烈，上市公司以“實現不了業績承諾就給予股份補償”的承諾安撫機構投資者。
但現在看來，基金的想法并非“坐以待斃”，正如上述基金經理所說，基金們會更主動地跟上市公司達成默契，推動事情向好的方向發展，其中就包括修改重組方案。
一旦機構的目的達成，上市公司對擬注入資產進行價值重估，就意味著重組的實施還將需要一段時間，雙匯發展的短期股價也將剔除掉重組預期，不過，在56元/股現金選擇權的“庇護”下，或許雙匯發展的股票價格還不至于跌得很慘。
在公司生產經營長時間難以恢復的背景下，修改重組方案，與機構達成默契，可能是雙匯發展面臨的最優選擇。
結局之三：營銷迅速恢復問題迎刃而解當然，對于雙匯發展而言，短期內恢復消費者信心，生產經營全面步入正軌才是最好的結局。
深圳某券商食品行業研究員表示，如果雙匯發展公布的數據都是真實的，且能夠在2個月內恢復正常，那么“瘦肉精”事件對上市公司和擬注入資產的影響，都將停留在2011年上半年，也就是說除了今年的業績會有所下調外，未來業績仍然可以向好，那么不管是重組推行還是要約收購，一切都不成問題，都可以照舊推進。
“在這個最好的情況下，公司唯一要面對的是擬注入資產2011年業績可能達不到預期，那么根據大股東承諾，將以股份回購方式進行補償。”該研究員稱。
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