保險資金運用：天使抑或魔鬼？

每經(jīng)記者  黃俊玲  發(fā)自北京

編者按

    2011年4月27日，由對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學院主辦、每日經(jīng)濟新聞協(xié)辦的“我國保險資金運用法律與實踐”研討會在北京召開，來自中國保監(jiān)會、中國保險學會、北京市保監(jiān)局以及北京大學、南開大學和眾多保險公司的專家學者、業(yè)界精英參加了本次研討會。保險資金的運用是當前社會的熱點問題，也是事關(guān)民生的重大問題。尤其是在目前保險資金規(guī)模快速增長、渠道日益拓寬的形勢下，保險資金的運用面臨諸多新問題，巨額的保險資金如果使用不當或閑置，都將給國家?guī)頁p失。因此，專題研究保險資金運用問題，既有其必要性，更有其緊迫性。在本次研討會上，各位專家學者分別從不同角度提出了對保險資金運用的研究觀點和政策建議，研討了保監(jiān)會頒布的保險資金運用有關(guān)規(guī)定及其適用性，對當前我國保險資金運用存在的法律障礙和實踐中遇到的問題進行了熱烈討論。

總資產(chǎn)超5萬億  專家學者為天量險資“找出路”

　　4月27日，由對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學院主辦、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險法研究中心與北京市兆源律師事務(wù)所承辦、《每日經(jīng)濟新聞》協(xié)辦的“保險資金運用法律與實踐研討會”在北京舉行。研討會邀請了眾多來自保險監(jiān)管界、保險行業(yè)與學界的相關(guān)學者、專家進行深入研討與交流。中國保監(jiān)會法規(guī)部楊華柏主任、北京市保監(jiān)局丁小燕局長、中國保險學會羅忠敏會長、財政部財政科學研究所所長賈康教授等近百人參加了研討會。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者在會議現(xiàn)場獲悉，在當前保險行業(yè)競爭加劇及承保利潤空間壓縮的背景下，隨著總量的不斷增加，保險資金的合理配置已成為保險業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。而本次研討會的召開可謂恰逢其時，受到了業(yè)界的高度關(guān)注。

安全性是最重要的目標

    近年來，我國保險行業(yè)迅猛發(fā)展，已經(jīng)進入新階段：截至2010年12月末，保險業(yè)總資產(chǎn)一舉突破5萬億元大關(guān)。另外，去年《保險資金運用管理暫行辦法》及相關(guān)不動產(chǎn)和股權(quán)投資細則的頒布，使得我國保險資金配置的空間基本接近國際成熟保險市場水平。新的行業(yè)規(guī)模和新的投資渠道，給保險資金運用帶來了前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。

    保險資金具有規(guī)模大、周期長等特點，作為最大的機構(gòu)投資者，保險公司才是真正的“大款”，比銀行、基金更有優(yōu)勢。在這次研討會上，專家們一致認為，對于投資的目標，要把握資金的安全性、流動性、效益性，其中，安全性是最重要的目標。

    北京大學經(jīng)濟學院保險學系主任鄭偉認為，一方面，保險公司根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，盡早明確資金運用模式  （自行投資還是委托資產(chǎn)管理公司），再根據(jù)目標模式，規(guī)劃資產(chǎn)管理能力建設(shè)。是否設(shè)立資產(chǎn)管理公司設(shè)計企業(yè)的最佳規(guī)模邊界問題；是通過外包委托資產(chǎn)管理公司，還是自己設(shè)立資產(chǎn)管理公司，這些都需要做好成本和收益的比較，可以借鑒科斯的文獻；另一方面，提高保險資產(chǎn)負債管理水平。各公司在這方面參差不齊，保險資產(chǎn)負債管理不僅是在之后的保險投資上，而是要把之前的保險產(chǎn)品的設(shè)計考慮進來，使二者有機結(jié)合。要深入研究保單選擇權(quán)的估值、保單持有人的行為對負債的影響，進而研究其對資產(chǎn)負債的影響。

法律層次過低引起關(guān)注

    對外經(jīng)貿(mào)大學黨委書記王玲認為，如何使保險資金保值增值、防范風險，法律保障是一個至關(guān)重要的問題。通過制定制度、法律、法規(guī)來防范風險。保險資金運用也是一個實踐問題，資金運用是一個跨學科、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的問題，要創(chuàng)造性的解決這個問題，需要政府監(jiān)管部門、保險公司、金融機構(gòu)、專家學者的多方互動，要從中國國情出發(fā)，建設(shè)有中國特色的保險資金運用的法律體系和規(guī)范體系。

    保險資金運用法律層次過低的問題也引起了與會專家的高度關(guān)注。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險法研究中心執(zhí)行主任于海純認為，我國保險資金運用法律框架在法律層面，只有全國人大制定的《保險法》中一條規(guī)定；在行政法規(guī)層面，國務(wù)院沒有任何規(guī)定；在部門規(guī)章層面，保監(jiān)會根據(jù)保險法的授權(quán)條款制定了大量的具體管理辦法。顯然，保險資金運用的相關(guān)立法位階過低，若保險公司投資行為違反保監(jiān)會的規(guī)定，不能認定行為無效，只能對違規(guī)者進行行政處罰，因此對違規(guī)者的法律責任承擔不徹底。此外，大量相關(guān)規(guī)定的沖突易導致保險資產(chǎn)運用法律后果的不確定。于海純建議，由監(jiān)管部門制定位階很低的規(guī)范性文件并非長久之計，根本解決方法是制定保險公司投資法（法律）或保險公司投資管理條例（行政法規(guī)）。

保費粗放型增長埋下風險

    合眾人壽資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理萬文俊表示，保費收入增加很快是中國保險市場面臨的問題之一，但是我們的增長卻是粗放型的，資金成本很高，很多保險公司資金成本在5%以上，于是要求的資金回報就會很高，資金回報要求高，可能會導致激進的投資方式。

    如果經(jīng)濟出現(xiàn)一定問題，通脹情況繼續(xù)持續(xù)下去，而股市和債市都不理想的情況下，保險投資收益會不會降低？因為最近幾年保費的增長是粗放式的，建立在高資金成本的基礎(chǔ)上。資產(chǎn)匹配問題是大部分保險公司都在15年左右，投資都在6年左右，這個匹配問題現(xiàn)在還不是很嚴重，但是未來幾年可能會出現(xiàn)問題。他提醒保險界同行在未來幾年要注意相關(guān)風險。

    幸福人壽曲和磊副總裁介紹了幸福人壽投資管理業(yè)務(wù)發(fā)展方向。他表示幸福人壽的投資與保險主業(yè)相互支持、雙輪驅(qū)動，準備積極籌建保險資產(chǎn)管理公司。目前，公司關(guān)注不動產(chǎn)（REITS）和股權(quán)投資基金（PE）的投資機會，積極拓展第三方投資管理業(yè)務(wù)。

    保險資金如何進入保障房建設(shè)也引起了與會專家的關(guān)注。財政部財政科學研究所所長賈康認為，保障房建設(shè)是一種帶有社會目標的項目，應利用政策性導向、市場化運作、專業(yè)化管理、信貸放大的機制，通過機制的創(chuàng)新引入保險資金。保險資金進入以后，和其他資金一起，一方面能夠緩和政府年度財政資金不足的矛盾；另一方面，在具體操作上，它又是遵循資金盈利模式，在完成投資回報的過程中客觀上完成社會目標。

◎保監(jiān)會政策法規(guī)部主任楊華柏：

保險資金運用要防范投資風險

　　  保險資金運用是保險公司的核心業(yè)務(wù)，保險資金運用和承保業(yè)務(wù)是保險公司的兩個方面，兩者密切配合才能使保險業(yè)更好地發(fā)展。

    保險資金運用直接關(guān)系到公司的收益，特別是對當前保險業(yè)務(wù)發(fā)展更為重要。從防范風險來看，歷史上保險公司的破產(chǎn)，絕大多數(shù)都是因為保險資金運用出現(xiàn)了問題，因其直接關(guān)系到公司償付能力的高低，也與被保險人的利益密切相關(guān)。保險資金運用事關(guān)國家宏觀經(jīng)濟，同時也影響到資本市場、貨幣市場等。

    我國保險資金運用渠道拓寬的過程，可以劃分為三個階段：第一階段是2004年到2005年，允許保險資金直接投資股票市場進行境外投資；第二階段是2006年到2008年，允許保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目和商業(yè)銀行股權(quán)；第三階段是2009年《保險法》的修改，意味著保險資金全面放開，但是這種放開是一個逐步的過程，《保險法》規(guī)定保險資金運用的具體辦法由保監(jiān)會制定。

    繼《保險法》出臺后，保監(jiān)會又出臺了很多辦法和文件來規(guī)范保險資金的運用。現(xiàn)行保險法規(guī)定保險公司的資金運用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，并對保險資金運用的形式作了限定。保險資金的主要特點之一是資金的長期性，特別是壽險資金的安全，其事關(guān)社會穩(wěn)定與和諧。從國家金融體系安全角度看，保險是經(jīng)營風險的行業(yè)，防風險比銀行、證券的要求更高。

    保險資金的運用是一項非常復雜的系統(tǒng)工程，必須要完善監(jiān)管方式，加大監(jiān)管力度，防范風險。在監(jiān)管制度上，要建立以償付能力為主的保險監(jiān)管模式，并建立健全風險評估機制。在監(jiān)管方式上，要減少事前行政許可，加強事中監(jiān)督、檢查和處罰。在監(jiān)管要求上，突出能力建設(shè)監(jiān)管，對保險公司的資金運用能力進行監(jiān)管。在監(jiān)管手段上，應充分運用現(xiàn)代信息技術(shù)，對保險資金的流向及時監(jiān)控。

    保險資金運用監(jiān)管不是一個獨立的課題，必須將其還原至整個保險行業(yè)的發(fā)展當中去，從整體上看待和監(jiān)控保險公司的經(jīng)營風險；在拓寬保險資金運用渠道的同時，要通過加強依法監(jiān)管防范投資風險，使保險業(yè)保持健康穩(wěn)定發(fā)展，造福和諧社會。

◎中國保險學會會長羅忠敏：

保險資金運用面臨三大挑戰(zhàn)

　　對于保險資金運用來說，新法律法規(guī)的出臺和新渠道的拓寬意味著新風險因素的增加，流動風險、市場風險和管理風險都相對突出，所以對保險資金運用的風險管理要求特別高，要強調(diào)其穩(wěn)健性和安全性。

    對于資產(chǎn)負債匹配、資產(chǎn)運用管理難度增大，既要看到政策適當放寬，還要準確理解，明確認識現(xiàn)在是否徹底放開、什么可以做的問題。

    現(xiàn)在我們在保險資金的運用上承受巨大壓力，也面臨巨大挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)主要來自三個方面：

    第一，投資理念有待調(diào)整。部分保險公司對保險資金運用的認識還不夠準確，有投資沖動。為此要糾正片面依賴投資收益來進行保險定價的理念。

    “傳統(tǒng)保險靠精算，現(xiàn)代保險靠投資”的說法并不準確，保險要永遠靠精算，資金運用不能脫離保險提供風險管理的本質(zhì)。為此，要重點加強對不動產(chǎn)、股權(quán)等新投資渠道的監(jiān)管，防止出現(xiàn)投資沖動。同時，根據(jù)國際經(jīng)驗，嚴格禁止保險公司從事以獲利為目的的杠桿交易和衍生品交易。

    第二，人才儲備不夠，投資隊伍不實用。保險資金運用需要的是復合型人才，即既熟悉保險市場，又熟悉資本市場、貨幣市場，既熟悉國內(nèi)、又熟悉國際金融市場，既懂業(yè)務(wù)、又懂法律。加強投資隊伍建設(shè)，核心在于提高投資隊伍的綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)技能，為此可采用鼓勵中小保險公司合資組建股份制資產(chǎn)管理公司，大力發(fā)展第三方資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)，完善資產(chǎn)托管等辦法。

    第三，監(jiān)管的能力不適應。新規(guī)的出臺產(chǎn)生了一系列新的風險，而我國還沒有相應經(jīng)驗可借鑒。制度建設(shè)跟不上快速發(fā)展的形勢，監(jiān)管人員的素質(zhì)跟不上業(yè)務(wù)發(fā)展的要求，監(jiān)管的手段落后于整個金融業(yè)監(jiān)管的先進水平。為此，應提高監(jiān)管技術(shù)含量，實現(xiàn)監(jiān)管手段現(xiàn)代化，加強監(jiān)管創(chuàng)新，實現(xiàn)全天候、零距離的實時在線監(jiān)管；此外，還要根據(jù)經(jīng)濟周期的變化，及時調(diào)整投資的比例。

◎北京保監(jiān)局局長丁小燕：

險企要考慮資金運用與產(chǎn)品銷售的匹配

　　近幾年保險資金運用的渠道不斷拓寬，關(guān)于如何使其風險控制在最低水平的問題，我也多次與保監(jiān)會的領(lǐng)導進行過溝通，切身感覺保險監(jiān)管的壓力是比較大的。

    現(xiàn)行保險資金監(jiān)管法律法規(guī)逐步建立，包括資金運用的渠道、比例和風險管控都有一些原則性的規(guī)定。這些規(guī)定的實施，對保險資金運用的風險管理產(chǎn)生很重要的作用，同時，對資金運用項目的審批也有一定影響。其中有正面的影響，如要求保險公司具有怎樣的條件才能批準項目，項目審批的過程中有個資金運用的時效性問題，在保證安全性的前提下也要資產(chǎn)負債匹配，要有收益，而收益對一個項目來說也有時間性的影響。保險資金運用項目審批的時效性也會影響到資金的收益。

    大的經(jīng)濟形勢變化，對保險資金運用的影響也有所凸顯。在央行連續(xù)調(diào)高存款準備金率和存貸款利率、收緊銀根的背景下，各行各業(yè)對保險資金的需求加大，連北京這樣財力比較雄厚的城市都對保險資金提出了需求，更何況其他省市。為此有必要探討如何將資金投入到有效益的項目上，并處理好整個宏觀經(jīng)濟形勢對銀根收緊的關(guān)系。但對此大家都還沒有經(jīng)驗。

    保險公司在銷售產(chǎn)品時，很少考慮資金運用收益的壓力，大公司會對此有研究，但有相當一部分公司不具備研究的能力。今年一季度，北京通過銀行渠道銷售的壽險產(chǎn)品增幅有所下降，這其中有政策的影響。一些保險產(chǎn)品的在前端的營銷成本加大，后端資金運用收益受到不確定因素的影響，前后的匹配對保險公司具有很大的挑戰(zhàn)。

    監(jiān)管部門以前基本上只監(jiān)管保險市場，對資金運用這塊大部分人是陌生的，缺乏資金運用監(jiān)管方面的專業(yè)人士，同時在保險資金的監(jiān)管和管理的問題上，還需進一步明確相應權(quán)利責任。監(jiān)管不僅是保監(jiān)會的責任，更重要的是監(jiān)管保險公司和資產(chǎn)管理公司的管控能力，但目前該方面的法律法規(guī)尚不完善。

◎著名律師祁建國：

險企要加強與其他金融機構(gòu)合作

　　我們對保險資金投資運用、保險資產(chǎn)管理公司的運作始終保持高度關(guān)注。我認為保險資金運用中應重點考慮的關(guān)鍵問題是：保險資金投什么以及風險管理點。

    現(xiàn)在，保險資金運用有投資不動產(chǎn)和股權(quán)投資兩個途徑，而投資其他領(lǐng)域都需要審批。

    在保險資金的不動產(chǎn)及股權(quán)投資中，應重點加強與金融機構(gòu)之間的合作，并借助其他金融機構(gòu)的優(yōu)勢，實現(xiàn)投資目的、管控投資風險。

    目前，保險資金回報要求比較低的關(guān)鍵不在融資方，而在于保險資金沒有很好的產(chǎn)品設(shè)計、投資理念和管理水平。通過與其他金融機構(gòu)的合作，可以在一定程度上解決上述問題。

    合作形式包括：第一，保險公司與銀行的合作。保險資金投資應該強調(diào)要加強與銀行的合作，不一定是投資。在銀根收緊的形勢下，很多好的項目從銀行流向信托公司、融資租賃公司，那么保險公司能不能做呢?其實在商業(yè)地產(chǎn)、保障房方面都是有空間的，要充分利用銀行征信系統(tǒng)，利用銀行的項目資源。

    第二，保險公司與信托公司的合作。保險資金的運用一個很大的問題是保險資產(chǎn)運用的時候不能隔離，這個問題估計在幾年內(nèi)都無法解決。那么《信托法》規(guī)定信托資產(chǎn)就是獨立的，有風險隔離制度，所以有些好的項目可以借助信托。

    第三，保險公司與融資租賃公司的合作。目前保障房建設(shè)做的風生水起，政府在完成指標方面也比較著急，政府把很多土地給開發(fā)商，讓他們地做，但公租房和廉租房沒有利潤，政府拿不出錢怎么辦？如果保險公司把錢交給融資租賃公司，公租房和廉租房是有一個流動性的支持，正好適合于壽險資金的長期運作，而保險資產(chǎn)管理公司沒有這方面的能力，沒有退出機制。

    另外，各個行業(yè)和領(lǐng)域有不同的特點，現(xiàn)在各個機構(gòu)存在的一個很大問題是回不到本業(yè)上來。

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