莫夸大民企困難 誤導貨幣政策

　　今年以來，中國經濟增速下滑的跡象比較明顯，于是關于中國經濟硬著陸和滯脹的警告不斷。更有各界人士以零碎、個別的中小民營企業經營困境，以偏概全地認為中國應盡快調整貨幣緊縮政策。我們認為，這些觀點很多只反映了部分數據或事實，不是建立在全面地了解經濟基本面基礎上，有些只是為了自己代表的利益方的利益。中小民營企業的融資環境惡化是客觀的事實，但明顯被夸大。

　　今年溫州某知名企業倒閉的直接原因是，企業主在澳門賭場輸得一塌糊涂后，以民間高利率借貸還了賭債后人間蒸發。顯然，貨幣緊縮政策不應為這種人的惡習和瞎折騰負責。據央行溫州中心支行對民間借貸的監測顯示，在溫州的融資中介機構借貸市場中，借貸資金用于企業經營的比例，由上年末的30%下降到20%，信貸資金更多地流向了非實體經濟領域。既然很大部分民間借貸資金并未用于實業經營，如果放松貨幣政策，最主要的結果是資產泡沫進一步膨脹和通脹壓力的回升，實體經濟受益將比較有限。

　　有不少報道稱，民間借貸利率月利率高達5%左右。其實，個別的利率意義不大，最關鍵的是加權平均的利率。按正常的經營，相信99%以上的企業都無法支撐5%的月利率，能承受如此高利率的企業，必定是銀行追捧的對象。海通證券在寧波的調查顯示，當地典當利率最高為月利3分2，委托貸款年利率為7%~8%，小額信貸公司年利率為18%，民間自主協商月利3分~5分，寧波高新區去年曾為中小企業發集合信托產品，綜合年利率超7%，預計今年9%以上。主營汽車安全用品的余姚市邦泰塑料制品廠負責人最近向《半月談》雜志表示，邦泰主要依賴民間借貸，無擔保月利率一般1%左右。他還表示，江浙一帶百萬元以下的資金，通過這種方式籌集比較普遍。很顯然，極端的個別的高利率不能代表民間借貸的整體利率水平。

　　除了李嘉誠、杰克·韋爾奇等少數經營高手之外，多數成功的企業家長期專注于某個行業。但較多的中國民營企業家卻多頭“作戰”。不久前浙江省中小企業局發布的一份報告揭示，前幾年部分中小企業把工業企業當做一個融資平臺，將資金用于投資房地產等行業。今年以來房地產市場不景氣，企業不斷地抽走實業上面的資金，來保樓市里面的錢，這也是一些企業資金緊的重要原因。招商銀行調查發現，很多出現資金鏈問題的小企業，存在主營業務不突出的問題，而招行一般不會貸款給這類企業。左右開弓、四面出擊的企業，不僅銀行不會冒險放貸，民間借貸的價格也會體現出可能為其“殉葬”的風險溢價。

　　民營企業經營環境不僅現在比較差，之前也從來沒有好過，銀行在信貸上對其從來就是歧視的。以深圳為例，據當地金融機構提供的數據，上半年該市銀行貸款約為1.4萬億元，但對年銷售額在3000萬元以內的中小企業，發放的貸款余額尚不足1000億元，占比不足8%。但中小企業由于體制上的優勢，長期以來經營效率一直強于國有企業。今年1~5月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長27.9%，國有及國有控股企業、集體企業、股份制企業、外商及港澳臺商投資企業和私營企業分別增長19.6%、29.8%、33.1%、15.4%和45.2%。從數據上看，民營企業并未陷入“水深火熱”。

　　是否放松貨幣政策，中國民營企業就能重新欣欣向榮？顯然不是。市場競爭的結果是優勝劣汰，而不是所有的企業都永續經營。不少民營企業還在幻想人口紅利帶來的超低工資持續100年不變。人工成本上升是不可逆轉的大趨勢，在某些行業，產業集中度的提高也是不可避免的。江蘇省曾自豪地宣布全省的民營企業平均壽命達到了7.5年，高于全國平均的6年。民營企業的平均壽命，還有2.9年和3.5年的不同結論。既然如此，民營企業的倒閉就應該是一種常態。在經濟學家謝國忠看來，很多人突然對中小企業格外關心，目的就是給中央政府施壓使其放松政策，然后大量資金就能流向地方政府和房地產市場，而非中小企業。

　　總之，在只有20%~30%的民間借貸用于實體經濟的情況下，放松貨幣對民營企業實業經營利好有限，卻很可能吹大資產泡沫和通脹?？浯竺駹I企業的經營困境，有可能會誤導貨幣政策。