2011-07-24 03:13:55
7月6日，ST金花因業績扭虧而正式“摘星”，隨即股價出現一字漲停。顯然，該股已經引得市場資金的關注。
不久前，《每日經濟新聞》記者前往西安，探尋ST金花未來的投資機會。
在調查中記者發現，長期制約公司發展的高債務、高利息問題有望通過出售部分資產的形式得以徹底化解，為將來快速發展掃清障礙。隨著債務問題的解決，明年公司摘帽（ST）的可能性也很大。
同時，公司旗下酒店資產逐步渡過培育期、大股東的資產注入承諾也為股價提供了想象空間。
每經記者 趙笛/主力動向/機構牛散扎堆潛伏 年初，ST金花走出一波2個月上漲40%的好戲?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，在ST金花2010年年報、2011年一季報中，神秘股東、機構資金已悄然潛伏。2010年底，西安久滿商貿有限公司（以下簡稱久滿商貿）以1500萬股，占總股本4.91%的持股數位列第二大流通股東。知情人士透露，這1500萬股正是大股東在去年12月10日通過大宗交易減持的股份。
據西安工商局網站顯示，久滿商貿注冊資本僅10萬元，營業期限從2010年11月24日開始。也就是說，在成立僅僅十多天后，該公司就掏出9450萬元，接盤大股東減持股份。截至3月31日，該部分股權也沒有出售。
除了久滿商貿以外，在ST金花股東名單中，還有幾個自然人的實力也不容小覷，其中包括何海潮、梁瑞芝和趙建平等“牛散”。
資料顯示，何海潮和梁瑞芝經常一起出現在多家個股流通股東名單中。在御銀股份2010年中報、榮安地產2010年一季報中，兩人均有亮相。
此二人從2010年中報起就開始介入ST金花。去年四季度，何海潮大舉增持883.95萬股，梁瑞芝增持5.01萬股，截至2010年12月31日，兩日分列第三和第五大流通股東，合計持股比例超過了總股本的5.4%。
有網絡傳言，何海潮和梁瑞芝為夫妻，但這一說法并無路徑予以證實。如果兩人真是關聯關系，那么就已經涉嫌舉牌ST金花。
不過，2011年一季報顯示，何海潮減持了483.71萬股，梁瑞芝更是消失在了前十大流通股東中，難道他們獲利了結了？
不過，超級散戶的退出卻換來了機構的介入。一季報顯示，國信證券的三只集合理財產品突然介入，合計持股比例高達流通股的2.68%。受到投資風格的限制，機構資金買入ST股的情況并不多見，國信證券為何如此看好ST金花呢？
《每日經濟新聞》記者發現，看好ST金花的遠非國信一家。今年3月份，華泰聯合證券也對ST金花出具了深度推薦報告，5月底，上海證券也發布研報推薦該股。
當然，距離3月31日已經過去近四個月，ST金花的股東情況或許又發生了天翻地覆的變化，但無論如何，多家機構同時關注一家ST股，足以表明其背后隱藏的投資價值。
/財務前景/賣地賣固定資產 債務問題有望徹底化解 在神秘股東蜂擁而至的同時，ST金花的基本面發生了一個顯著變化，那就是公司的債務問題有望在年內徹底解決。據悉，ST金花將于近期賣掉原廠房、設備以及土地。債務負擔漸輕此前，ST金花面臨的最大問題是銀行欠款以及逾期債務產生的巨額利息，導致公司虧損。
從過往年報看，公司醫藥主營業務均處于盈利狀態。而虧損的主要原因源于公司歷史上多元化發展造成的逾期貸款和巨額欠息虧損。相對于每年幾千萬的主營業務利潤而言，一度高達1億元以上的財務費用是公司不可承受之重。
對此，公司采取了回歸主營和債務重組兩條路解決這項難題。自2006年以來，ST金花陸續清理了陜西新世界醫藥鐘鼓樓廣場和天幕闊景等物業；另外，公司最近幾年不斷通過與貸款銀行簽訂減免利息協議來解決巨額利息的遺留問題。
2010年底，公司通過向深圳吉祥龍投資發展有限公司借款償還了多家銀行的貸款，銀行減免了公司利息與罰金。目前債權人僅剩下東方資產公司和深圳吉祥龍投資發展有限公司，短期債務總額下降為34450萬元。
此外，公司也在積極推進解決關聯方資金占用問題。關聯方占用資金已經從2005年末的8.32億減少到2010年末的2903.32萬元。
公司將賣地還債對于尚欠的3個多億債務，《每日經濟新聞》記者了解到，公司將通過出售資產徹底還清這部分欠款。
為了響應西安高新區“退二進三”的號召，目前，ST金花的辦公樓及半數生產線已經搬至西安高新區科技四路，新廠房的GMP認證已經通過。
對于位于西安高新二路的老廠區，公司將全部出售，包括土地以及廠房、設備。資料顯示，該部分資產凈值35041.04萬元。僅根據凈值計算，出售這部分資產就能夠還清目前的所有債務?？紤]土地出讓以及重新評估后的增值，老廠區的出售將使得ST金花獲得豐厚的現金流。
據記者了解，公司賣地還款一事原本應在5、6月份完成，但從6月25日公司與深圳吉祥龍投資發展有限公司的短期借款延期6個月來看，這表明公司賣地還款一事同樣被延期。不過據業內人士透露，公司處理老廠房及其附屬品不存在實質性障礙，完成后，公司的歷史債務問題將全部清除，從而徹底輕裝上陣。
/未來看點/酒店業務虧損收窄 擬注入資產懸而未決 在回歸醫藥主營后，ST金花僅保留了一項非醫藥主營——酒店業務。2010年，金花豪生大酒店（以下簡稱金花大酒店）繼續虧損，但虧損額逐年減少。在熬過了培育期后，酒店將成為公司新的業績貢獻點。此外，大股東曾經承諾，將香港上市公司世紀金花部分股權置換進ST金花，作為西安首屈一指的零售百貨公司，公司能否沾上世紀金花的光？
酒店虧損逐年收窄去年，金花大酒店繼續虧損，不過1321.96萬元的虧損額較往年略有減少，延續了2009年減虧的趨勢。據官方資料，金花大酒店為五星級景觀商務酒店，位于西安古城大南門外，是西安大型接待活動的指定酒店之一。
2006年，ST金花通過以資抵債方式吸納金花大酒店進入上市公司的業務單元。前期，酒店委托大股東經營，在委托經營期間，每一會計年度金花大酒店實現盈利時，則利潤全部歸金花大酒店所有；若發生虧損時，虧損額全部由金花投資有限公司補足。不過該協議已經到期。目前，大股東尚欠ST金花虧損補償款2855萬元。
據業內人士透露，高星級酒店的培育期在5年左右，這是該酒店至今虧損的一大原因。此外，記者實地調查發現，金花大酒店目前僅西邊塔樓開放，東邊塔樓尚沒有完成裝修，從而影響了入住率。如果東邊塔樓的裝修工程完工，酒店業務再上一個臺階，這將成為上市公司的一塊盈利資產。
不過，在西安之行中，《每日經濟新聞》記者也獲悉了另一個情況，ST金花不排除會在合適的時機出售金花大酒店。既然確定了回歸醫藥主營，酒店業務自然也是邊緣業務了。
資料顯示，ST金花持有西安金花大酒店100%股權，截至2010年底的資產規模為56484.47萬元。
能否沾光世紀金花？2008年12月12日，ST金花發布公告表示，擬通過三方協議的方式進行資產置換。置入資產世紀金花股份有限公司3538.30萬股股份，占世紀金花總股本的15%。置出資產為公司1.48億元應收款項。
據當時測算，若交易在2008年度完成，公司以前年度計提的資產減值4235.37萬元沖回，將使公司當年增加同樣數額的收益。
12月30日，公司臨時股東大會以100%的贊成率通過了該置換方案。然而至今，大股東的承諾遲遲沒有兌現。
上面所說的世紀金花是一家香港上市公司，今年3月公司剛將股票簡稱從“中國金展”改為“世紀金花”。
資料顯示，世紀金花和ST金花的實際控制人均為吳一堅，前者是西安首屈一指的零售企業，在西安最繁華的地段鐘樓以及高新區都擁有門店。
記者獲悉，上述資產置換工作一直沒有停止，公司也一直在與大股東溝通。但由于時間拖得較長，后續若要進行置換，還需要重新進行評估。
/核心產品/人工虎骨價值幾何？ 在ST金花的醫藥主營中，兩個一類新藥——人工虎骨粉、金天格膠囊是公司最大的看點。那么，人工虎骨的價值到底如何，公司的金天格膠囊到底如何呢？什么是人工虎骨虎骨藥用歷史悠久,我國多部古代藥典都曾提及虎骨的功效?，F代醫學研究認為，虎骨具有抗炎、鎮痛、增強機體免疫力、促進骨折愈合的功效。適用于關節炎、風濕、骨質疏松等疾病。
1990年，衛生部藥政局決定開展虎骨代用品的研究，成立了由中國藥品生物制品檢定所、同仁堂藥酒廠等機構組成的“人工虎骨”研究課題組。
據時任該課題組組長的中國藥品生物制品檢定所徐康森研究員介紹，研究發現，在其他非保護動物的骨骼如牛、鹿、塞隆鼠等動物中也含有類似虎骨的成分，于是通過合理配比，制定出了與天然虎骨所含成分基本相似的人工虎骨配方。這就是人工虎骨粉。
1997年12月，人工虎骨粉及以其為原料制成的金天格膠囊獲得臨床研究批件，金花（企業）集團有限公司就投巨資，買下了人工虎骨粉和金天格膠囊的全套技術工藝及生產經營權。
2003年6月，這兩個產品獲得了國家食品藥品監督管理局頒發的一類新藥證書。
2008年3月，經過18個月的實踐，由北京大學人民醫院作為組長單位，包括9家國家藥物臨床試驗機構在內的共23家三級甲等醫院參與的金天格膠囊Ⅳ期臨床試驗完成。Ⅳ期臨床試驗研究顯示：該膠囊能明顯增加骨質疏松癥患者和骨折患者骨折部位骨量，能有效改善骨質疏松癥患者的腰腿疼痛、四肢無力等癥狀，總有效率為69%。
金天格膠囊市占率第一目前，骨質疏松癥已由20世紀的第十三大疾病躍居為21世紀的第五大疾病。原發性骨質疏松癥在中國59歲以上老年人口中發生率為67.6%，據此推算患者人群在1億人左右。伴隨著中國人口結構老齡化的加速，骨質疏松癥發生人數逐年上升，發生率也呈逐年上升趨勢。
在此背景下，肌肉骨骼用藥金天格膠囊的銷量以及市場占有率近年來穩步提升。
據《2010年度中國醫藥市場發展藍皮書》顯示，2009年，金天格膠囊在骨骼肌肉系統中成藥市場占有率排名第一，占有率為6.15%，高于第二、三位的消痛貼膏的5.87%、仙靈骨葆膠囊的5.13%。而在2008年，金天格膠囊的市場占有率僅排名第七，為3.21%。與排名第一的消痛貼膏的6.59%，同濟堂仙靈骨葆膠囊的5.58%差距較大。
據業內人士介紹，金天格膠囊采取代理制，分成幾個大區，公司主要向經銷商下達任務指標。目前，公司在成熟地區如北京、浙江、廣東等地已經實現市場份額排名第一。其中，金天格膠囊在北京區域的份額占比已達到29%左右。
目前，金天格膠囊為醫保乙類處方藥。無法在藥店銷售，終端為醫院。而隨著Ⅳ期臨床試驗的完成，其研究結果有助于西醫醫生接受并處方金天格膠囊。
另外，SFDA此前批準的金天格膠囊適應癥僅限于健骨，今后如能拓展追風、鎮痛等適應癥，將顯著擴張金天格膠囊的對應市場。
根據年報數據，ST金花醫藥工業的毛利率從2009年的53.49%上升至2010年的63.58%。不過，公司的醫藥商業依舊不景氣，毛利率僅有1.66%。
據《每日經濟新聞》記者了解，公司的醫藥商業主要是為公司藥品的銷售服務，短期內不會考慮出售這部分資產。
放量之痛：難進藥典雖然金天格膠囊在骨骼肌肉中成藥市場擴張迅速，并排名第一。但作為金天格膠囊的原料藥，同樣是國家一類新藥的人工虎骨粉卻始終在市場默默無聞，甚至無外人問津。之所以如此，沒有進入國家藥典是其主要原因。
1993年5月，國務院發布了《關于禁止犀牛角和虎骨貿易的通知》，全面禁止了虎骨貿易并取消了虎骨的用藥標準，隨即將虎骨從《中國藥典》中刪除。
2003年，人工虎骨被研制出來，但國家藥典卻始終沒有收入。在去年剛修訂公布的 《中華人民共和國藥典》（2010年版）中，記者也沒有找到人工虎骨粉的身影。相比人工牛黃等名貴中藥材的替代品已經為藥典所接納，人工虎骨粉的日子并不好過。
人工虎骨沒有進入國家藥典所帶來的最直接的影響是，中藥企業無法向ST金花采購人工虎骨粉作為中藥原料藥。
資料顯示，虎骨在被國際上禁止作為藥材使用后，我國許多以虎骨為原料的中成藥停產。相關資料顯示，傳統有虎骨入藥的中藥（酒）品種就高達23種，最有名的大活絡丹、小活絡丹等已經停止生產。對此，不少中藥骨科用藥只得退而求其次，采用塞隆骨等動物骨頭入藥。
業內人士指出，如果人工虎骨粉能夠進入國家藥典，不少曾用到虎骨的傳統中藥有望重新恢復，ST金花的人工虎骨粉銷量就能夠打開。目前，人工虎骨粉只供金花自己生產金天格膠囊所用。
不過，《每日經濟新聞》記者了解到，人工虎骨粉要想進入國家藥典，在短期內恐難實現。根據規定，國家藥典五年更新一次，下次要等到2015年。
虎骨酒市場廣闊 批文難取作為人工虎骨粉的衍生品，人工虎骨酒一直讓市場對ST金花遐思無限。不過，據《每日經濟新聞》記者了解，人工虎骨酒要拿到上市批文，尚有難度。
所謂虎骨酒，最早出現在唐代孫思邈的《備急千金要方》，其功能為壯筋骨、強腰腎、祛風寒。經過此后若干年的發展，同仁堂生產虎骨酒時已經發展到100多味藥。由于1993年我國簽署了《瀕危野生動植物種國際貿易公約》，禁止虎骨貿易，虎骨酒也隨即停產。目前，一瓶老同仁堂虎骨酒最高可賣到萬元一瓶。
2007年9月，ST金花和五糧液酒業集團合作開發“人工虎骨保健酒”。據介紹，當初人工虎骨酒有過試生產，但由于一直沒有拿到生產和銷售批文，人工虎骨酒只在內部流通，市面上無法買到。
從保健酒市場看，市場容量非常巨大。中國釀酒工業協會理事長王延才此前曾預計，到2010年保健酒市場容量將達到130億元以上。目前國際上保健酒、養生酒、營養酒的消費量占酒類消費總量的12%，而作為壯骨類的老牌中藥酒，卻有所缺失。
對于人工虎骨酒的前景，《每日經濟新聞》記者了解到，若該酒要取得生產批文，首先需要獲得“食品新資源”的認證。也就是說，作為醫藥原料藥的人工虎骨粉需要能夠用作食品用途。
顯然，從藥品到食品的轉變并非易事。這或許正是從試生產虎骨酒至今已經兩年半，ST金花的人工虎骨酒卻遲遲不能面市的一大原因。
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