何志成：美債危機(jī)陰云也將散去

何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專(zhuān)員）

    周末A股市場(chǎng)頑強(qiáng)收紅，雖然只是一點(diǎn)紅，但卻預(yù)示著下周有可能生成較大級(jí)別的反彈行情。中國(guó)股市7月持續(xù)震蕩不漲，源于全球三大風(fēng)險(xiǎn)隱患（歐債危機(jī)、美債危機(jī)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸）陰云密布，也源于市場(chǎng)看不清下半年中國(guó)政府的宏觀調(diào)控是否會(huì)微調(diào)。對(duì)于中國(guó)股市的走勢(shì)，我堅(jiān)持這樣的觀點(diǎn)：全球經(jīng)濟(jì)三大風(fēng)險(xiǎn)隱患的陰云到7月底才可能一個(gè)接一個(gè)地散去，在沒(méi)有看到三大隱患消退前，股市不會(huì)有突破性上漲。

歐債烏云暫被吹走

    本周四，鬧騰了一年的歐債危機(jī)終于有了“像模像樣”的解決方案：此前堅(jiān)持希臘等國(guó)不能有任何選擇性違約事件發(fā)生的歐洲央行讓了一大步，同意希臘等國(guó)的債務(wù)可以大幅度地展期（展期30年實(shí)際相當(dāng)于違約），同時(shí)同意私人機(jī)構(gòu)可以持有被展期的抵押債券到歐洲央行進(jìn)行“有限度地”再抵押（等于是用資不抵債的國(guó)家信用進(jìn)行抵押貸款）。同時(shí)，法國(guó)政府也做出讓步，同意了德國(guó)提出的解決方案，即容許私人機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)希臘等國(guó)債券，前提條件之一是希臘等國(guó)必須同意出售優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)或用這些資產(chǎn)作抵押。

    希臘問(wèn)題能夠以  “最壞的方式”解決，說(shuō)明了這樣一個(gè)事實(shí)：誰(shuí)也不敢冒“欠債不還”之大不韙，誰(shuí)也不敢捅出大婁子，只能用“緩兵之計(jì)”再拖。雖然歐債危機(jī)的解決方式很“爛”，很無(wú)奈，但這片陰云總算暫時(shí)被吹走了，全球股市都松了一口氣。

美元已暴露風(fēng)險(xiǎn)中

    現(xiàn)在，全球市場(chǎng)的注意力轉(zhuǎn)向了美債危機(jī)。美債危機(jī)得不到解決，中國(guó)股市還不敢漲，但我以為，中國(guó)股民的擔(dān)心，在下周有可能有限度地消散。

    在美債危機(jī)臨近8月2日大限的時(shí)候，美國(guó)國(guó)會(huì)正在召開(kāi)最后一次辯論會(huì)，這個(gè)會(huì)開(kāi)得很長(zhǎng)，已經(jīng)超出奧巴馬給出的時(shí)限。關(guān)于美債上限的談判最終會(huì)有什么結(jié)果？我注意到，奧巴馬最近曾經(jīng)宣布美國(guó)國(guó)會(huì)參議院負(fù)責(zé)處理債務(wù)的跨黨派“6人小組”，提出了一項(xiàng)10年內(nèi)減赤37000億美元的計(jì)劃，他認(rèn)為這是最終解決美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題的關(guān)鍵一步，市場(chǎng)曾為此松了一口氣。但隨著標(biāo)普再次揚(yáng)言最早會(huì)在8月初調(diào)降美國(guó)政府的主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)，依據(jù)是預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)會(huì)在8月2日之前很可能達(dá)不成提高美國(guó)債務(wù)上限的協(xié)議，這又為美債危機(jī)的解決澆了一盆冷水。

    但我判斷，美債危機(jī)隨時(shí)會(huì)有最終解決的消息出現(xiàn)（本周末或下周初），而且結(jié)局要比歐債危機(jī)的解決方案更漂亮。為什么？首先，當(dāng)歐債危機(jī)有了解決方案之后，美債危機(jī)爆發(fā)的概率降低了。我們都知道，美債危機(jī)比歐債危機(jī)要大很多倍，既然歐洲人都不敢冒“欠債不還”之大不韙，情愿拿出“很難實(shí)現(xiàn)”的方案來(lái)安撫市場(chǎng)，擺出誓死捍衛(wèi)歐元信譽(yù)的姿態(tài)，美國(guó)人會(huì)反著做嗎？即使美國(guó)有些議員想豁出去，哪怕玩一把“選擇性違約”，也要掂量清楚，他們能否負(fù)起這個(gè)責(zé)任？其次，在歐債危機(jī)陰云暫時(shí)消退之后，與歐元存在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的美元，已經(jīng)完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，巨大的做空正等著它違約，美國(guó)政府會(huì)讓做空者如愿嗎？

    我們都知道，如果發(fā)生美國(guó)政府違約，到8月2日拿不出錢(qián)歸還到期債券本息，美元將暴跌，同時(shí)必將失去全球第一儲(chǔ)備貨幣的寶座。標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)誓言將美國(guó)政府主權(quán)債務(wù)信用降級(jí)，就是極強(qiáng)烈的警告。我想，這是美國(guó)人絕對(duì)不愿意看到的，也是全世界股票投資者不愿意看到的。

美債烏云將會(huì)散去

    我相信美國(guó)最終不會(huì)選擇違約，最根本的道理還是美國(guó)相對(duì)歐元區(qū)更有實(shí)力。

    我注意到，在全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后幾次揚(yáng)言要調(diào)降美國(guó)債券評(píng)級(jí)后，美國(guó)債券市場(chǎng)卻保持穩(wěn)定，債券收益率仍然維持在歷史最低水平附近。很顯然，全球絕大多數(shù)投資者都相信美國(guó)的實(shí)力，起碼是相信歷史一定會(huì)重演（美國(guó)已經(jīng)鬧了十幾次這樣的故事，到了“大限日”國(guó)會(huì)就讓步）。雖然美國(guó)是第一欠債大國(guó)，雖然美國(guó)的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)十幾年負(fù)增長(zhǎng)，但論償債能力，美國(guó)還是世界第一，起碼屬于第一梯隊(duì)。美國(guó)的確是全世界第一債務(wù)國(guó)，但它也是第一債權(quán)國(guó)，尤其是將私有債權(quán)算在內(nèi)。美國(guó)私人機(jī)構(gòu)遍及世界的資產(chǎn)有十幾萬(wàn)億美元，能夠立即匯回國(guó)內(nèi)的現(xiàn)金資產(chǎn)也超過(guò)1萬(wàn)億美元，救急是夠用的，而且美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)在討論這樣的議案。

    更重要的是，美國(guó)不僅是全世界第一資產(chǎn)大國(guó)，還是擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)最多的國(guó)家，是創(chuàng)新能力最強(qiáng)的國(guó)家。舉一個(gè)例子，德國(guó)的實(shí)驗(yàn)室發(fā)明了MP3，但只能依靠美國(guó)的公司將其規(guī)模化、市場(chǎng)化，將其價(jià)值釋放出來(lái)，這是與“歐豬五國(guó)”最大的不同。美國(guó)絕不是資不抵債的國(guó)家，也不會(huì)在短期內(nèi)演變?yōu)橘Y不抵債。

    但是，美國(guó)現(xiàn)在面臨的問(wèn)題也許與希臘一樣，欠債必須還，現(xiàn)金從哪來(lái)？希臘可以靠輸血，美國(guó)只能靠立即提高債務(wù)上限。如果說(shuō)，剛剛結(jié)束的歐盟峰會(huì)對(duì)歐債危機(jī)的處理辦法是拖的辦法，美國(guó)國(guó)會(huì)也可以采取拖下去的方式，比如對(duì)債務(wù)上限來(lái)個(gè)一點(diǎn)點(diǎn)地提高。

    至于能不能永久性解決？現(xiàn)在專(zhuān)家分歧很大，但我預(yù)計(jì)，曙光就在前頭。剛才提到的“6人小組”提出的10年內(nèi)減赤37000億美元的計(jì)劃，就是一個(gè)很好的開(kāi)頭，如果按照這個(gè)思路走下去，美國(guó)將徹底地?cái)[脫危機(jī)隱患。之所以稱(chēng)這是個(gè)好的開(kāi)頭，因?yàn)樗且粋€(gè)雙方都能體面收?qǐng)龅恼勁谢I碼。美國(guó)國(guó)會(huì)將以這個(gè)（減赤）計(jì)劃為“交易”藍(lán)本，表面上逼一逼奧巴馬，實(shí)際是放他一馬。如果奧巴馬同意接受該計(jì)劃，國(guó)會(huì)將立即提高美國(guó)債務(wù)上限，甚至可以按照奧巴馬的理想目標(biāo)（達(dá)到2.5萬(wàn)億美元）兌現(xiàn)。很顯然，奧巴馬連想都不用想，立即會(huì)開(kāi)出這個(gè)空頭支票——未來(lái)10年美國(guó)政府要減少赤字37000億美元，誰(shuí)曉得那時(shí)候是誰(shuí)當(dāng)政？

    因此，我預(yù)測(cè)最遲到下周，美債危機(jī)的陰云也將散去。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)有驚無(wú)險(xiǎn)

    當(dāng)然，美債危機(jī)通過(guò)上述方式得到解決，并不等于這個(gè)危機(jī)隱患永遠(yuǎn)消除。問(wèn)題是股市中的投資者是看不了那么遠(yuǎn)的，無(wú)論“兩債危機(jī)”未來(lái)是否反復(fù)無(wú)常，只要認(rèn)定近期不會(huì)爆發(fā)就行了，股市會(huì)抓住這個(gè)時(shí)機(jī)。

    當(dāng)前就中國(guó)股市而言，還有一片陰云，這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。本周公布的匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)跌破50、鐵道部債券流標(biāo)等事件都預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確存在著由于緊縮過(guò)度所導(dǎo)致的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。但我預(yù)計(jì)，正是由于數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)壞，宏觀經(jīng)濟(jì)政策才可能調(diào)整。歐債危機(jī)躲過(guò)去了，美債危機(jī)也可能虛驚一場(chǎng)，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年也會(huì)有驚無(wú)險(xiǎn)。

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