加息或近尾聲 債基投資時間窗口臨近

　　7月6日，央行宣布年內第三次上調存貸款基準利率0.25個百分點。雖然目前CPI仍在高位運行，但大多數機構預期下半年物價水平將平穩下滑，本輪加息周期已接近尾聲。

　　銀河證券研究認為，自2010年10月20日至今，央行已經累計加息125個利率基點，之前偏低的基準利率已經得到修正，商業銀行的息差水平也保持穩定。目前一年期存貸款利率水平分別為3.50%和6.56%，已達到歷史上穩健貨幣政策周期內的中性水平。考慮到地方債務總額，以及經濟增速放緩影響，未來央行再加息的可能性較小。

　　工銀瑞信固定收益部總監杜海濤表示，本次加息主要目的是控制通脹。整體上來看，6、7月份是通貨膨脹的高峰期，受中國經濟發展速度趨緩、國際大宗商品價格回落以及國內豬肉價格周期性回調影響，下半年物價水平將逐漸回落，整體看下半年通脹可控，因而以調物價為目的的緊縮貨幣政策也將有所調整。

　　債基長期業績穩定

　　戰勝通脹“靠譜”

　　很多投資者都會擔心，在加息過程中，債券基金的表現可能會比較差。但數據顯示卻相反：2000年來市場多數時間處于加息及上調準備金率的大通道中，從2005年至2011年6月底債券基金遠遠跑贏了通脹。

　　從存款準備金率調整的歷史來看，2000年之后，除了在2008年金融危機階段曾下調過4次存款準備金率（2008年9月至12月間），其余各階段存款準備金率一路走高，從2000年的6%一路上漲到2011年6月的21.5%（大型存款類金融機構）。

　　在這期間，債券基金表現優異。從2005年至2011年6月底，純債基金平均收益累計達到73.99%，05年前上市的偏債基金長期收益高達126.88%，而同期CPI漲幅20.60%，按照1年期滾動存蓄的無風險收益為19.74%，長期來看，債券基金的收益遠遠跑贏了通脹以及市場無風險收益，并且累計超額收益豐厚。從具體數據來看，純債基金在06、07年市場牛市階段相比CPI以及無風險利率的超額收益均超過10個百分點，偏債基金的超額收益也達到七個百分點以上，即使在債券基金平均收益相對最低的09年，仍跑贏CPI接近5個百分點。

　　海通證券(600837)的研究顯示，在政策從寬松向緊縮轉向的拐點時期，債券基金的收益會受顯著影響，一旦確認進入加息通道時則仍能維持正收益的現象。不過，偏債基金由于可投資二級市場，因而收益更易受到市場走勢影響，相對波動更高。

　　市場調整

　　穩健投資受歡迎

　　央行調查報告顯示，自2010年四季度起，投資已取代儲蓄成為我國儲戶理財的第一選擇。在上半年股市震蕩調整的大背景下，投資者顯然更偏愛于追求穩定收益的低風險投資品。Wind統計數據顯示，截至7月10日，今年已有24只債券基金發行，平均首次募集額為20.81 億份，超過同期新成立基金17億份的平均首募額。進入7月份后又有包括工銀瑞信添頤在內的5只債基發行。

　　德圣基金研究中心研究認為，考慮到加息周期已近尾聲，債市逐漸利空出盡，股市中期投資風險大為降低，在不同債券基金類型的選擇中，低風險偏好投資者可考慮適當參與二級市場投資的債券基金，即二級債基，建議投資者不妨重點關注長期債券投資能力出色的銀行系基金公司等，正在發行以滿足投資者養老需求為特點的工銀添頤可以適當關注。

　　在工銀瑞信固定收益部總監杜海濤看來，未來十年債券基金的投資價值將更加凸顯。杜海濤表示，“過去10年，中國經濟一直處于‘高增長、低通脹’的良性狀態，股票投資價值大于債券基金。而在未來10年，隨著要素價格上升、原料成本提高、產業結構調整，企業盈利能力將有所下降，相應地投資上市公司股票收益也會受影響。另一方面，為抑制經濟轉型所伴生的通貨膨脹，央行必然會調整基準利率，以債權投資為主的債基投資收益也應該會有一個比較好的水平。”