上藥并購瞄準中型境外藥企 重啟股權激勵

        每經網8月16日上海電（每經記者 陳時?。?/p>

        自上海醫藥（601607.SH；02607.HK）完成滬港兩地上市后，市場對于新募資金及上藥的下一個業務重點目標一直保持高度關注。而近日，上藥在半年報中就收購計劃、股權激勵、毛利率降低等熱點問題做出了回應。

        2011年上半年，上海醫藥實現營業收入252.1億元（未含抗生素業務，下同），較去年同期增長36.1%；實現凈利潤為13億元，較去年同期增長65.7%。其中，制藥業務和分銷業務銷售收入分別為42.1億元和211.7億元同比分別增長11.0%和46.2%，毛利率則分別為45.3%和6.6%。

        對于毛利率的下降趨勢，上海醫藥財務總監沈波向記者表示："最主要來自于原材料成本上漲。其中，分銷的毛利率，與去年同期相比下降了0.8%左右。就上藥這么大規模來說，這個降幅也不算小，但應該以行業來看，目前業內的競爭很激烈。為了爭取更多市場，上藥在戰術上會在某個時間點里選擇讓出一點毛利。"

        加速拓展華東以外市場

        根據沈波的介紹，在上藥登陸H股所募集資金用途方面："目前已使用完畢的資金主要是對中信醫藥100%股權收購，約合42.1億港元。在已明確使用的部分，主要涉及用于收購母公司抗生素業務的14億元；增資信息技術平臺所投資5億元；增資北方平臺建設所需的8000萬美元；增資分銷業務（補充流動資金和用于收購）的10.2億元以及10%的募集資金（約13億元）將用于流動資金。剩余有待落實的募集資金約為60.4億港元。"

        中信醫藥收購大戲在業界被視為上藥進軍華北市場的橋頭堡。而在這份半年報數據中，上海醫藥全資收購的中信醫藥（已更名為"上藥科園信海醫藥有限公司"），通過其"百日整合計劃"的資源對接，上半年實現營業收入39.7億元，同比增長47.2%，歸屬于母公司凈利潤8915萬元，同比增長30.3%。

        同時，上藥科園已啟動上海醫藥北方投資平臺建設，并將進一步深化上海醫藥以北京為中心的華北地區分銷網絡的拓展。"北京地區的物流已經啟動，而通過搭建的北方控股平臺以及對上藥科園內部控制度、高管層的激勵方案也都在平穩推進中"，沈波表示。

        談及未來的上藥的并購路徑，上海醫藥董事長呂明方向《每日經濟新聞》表示："行業并購是行業內正在出現的大趨勢，而上藥在對此做了一些優化。未來上藥分銷方面的并購將由區域平臺為主體來實施。此前一段時間在無錫、深圳、佛山等地完成的渠道下沉也都是由區域平臺來進行。"

        "過去一年上藥全國分銷市場九成在華東，而在今年上半年，華東市場比重已降至七成，華北近二成，華南一成。而未來總量將繼續增長，繼續加大并購，華東比重則會繼續降低"，呂明方指出，"集團總部將著力在工業并購上，希望有標志性的項目，以改變和調整產品結構。這當中，收購專利藥的制藥企業是目標。而在境內外企業來說，優先考慮是境外企業。在6-12月內，希望能夠有階段性的突破，提升核心價值。"

        上藥集團分管并購業務的副總裁葛劍秋則表示，并購的目標一直在篩選，希望是創新藥的公司，能夠和上藥現有主要的治療領域有較好的協同效應。"并購資金方面來說，現在上藥本身現金流也不錯，使我們有能力可以做一些比較合適的并購，中等規模的歐美公司可能是比較合適的。"

        呂明方否認高價收購中信醫藥

        就在七月末，一封來自上藥內部的舉報信直接引發了上藥高管"辭職門"的風波，而隨著副總裁葛劍秋撤回辭呈并坦言"希望能夠與這種國企里面內斗的風氣進行斗爭"后，上藥的股權激勵方案也再度被提上了議事日程。

        對于高管辭職風波的誘因，此前有相關人士向媒體爆料稱，是由于上藥H股上市后，由于集團內部一些力量的阻撓，包括葛劍秋在內的上藥高管團隊并未取得原本許諾的千萬元獎勵，因而選擇離職出走。

        "上藥作為大型藥企在轉變過程中出現一些情況，有其合理性。舉報信確實是有，針對指向主要是中信醫藥的收購"，呂明方坦言。

        而對于舉報信中關鍵點25倍PE被指收購價過高，存在國有資產流失之嫌，呂明方則稱："在上藥收購中信醫藥之前和之后，我們的競爭對手收購的PE也沒有低于25倍，收購的高低是市場的商業判斷。按照今年的預算來看，整個收購的PE將降低至19倍。高管的留任對于公司和投資者也是一件非常好的事情。"

        呂表示，去年本來希望可以推出股權激勵，后來因港股上市而延后。目前公司正在和政府有關部門協調，重新啟動股權激勵的計劃。希望今年年底之前可以有相關的方案出臺，盡快成型，當然通過審批今年已經肯定來不及了。

        中投顧問醫藥研究員郭凡禮曾表示，上藥內部斗爭公開化后，半年報還是得以較好的收宮，與上藥在H股上市后的后續動作有關。就在上個月，上海醫藥曾發布公告將運用H股所募的20億元對其全資子公司進行增資。