葉檀：RQFII對(duì)A股市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

    國務(wù)院副總理李克強(qiáng)8月17日在香港出席論壇時(shí)表示，將允許以人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者方式（RQFII）投資境內(nèi)市場(chǎng)，起步金額200億元。

    這是人民幣國際化的重要進(jìn)展，是資本項(xiàng)下可兌換閘門松動(dòng)的象征，對(duì)境內(nèi)證券市場(chǎng)而言是長(zhǎng)期利好。人民幣國際化是中國的既定國策，也是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要之舉，只能前進(jìn)不能后退。人民幣貿(mào)易結(jié)算的快速推廣與人民幣升值的預(yù)期，讓越來越多的人愿意持有人民幣。2009年底，香港人民幣存款僅為630億元。今年8月2日，香港金管局公布，6月份香港人民幣存款余額已經(jīng)達(dá)到5536億元，預(yù)計(jì)年底將突破萬億。

    擴(kuò)大境外人民幣投資渠道，是人民幣國際化的重要環(huán)節(jié)。

    一方面要擴(kuò)大境外人民幣的投資渠道，RQFII等重要舉措應(yīng)運(yùn)而生；另一方面，要控制熱錢流入，控制境內(nèi)企業(yè)向境外大規(guī)模融資增加金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，央行關(guān)上了融資之窗。媒體披露，7月18日，央行以郵件形式通告，暫停受理境內(nèi)企業(yè)直接從境外銀行融入人民幣業(yè)務(wù)，包括有外商投資企業(yè)投注差額度的銀行貸款，貿(mào)易融資除外。

    到目前為止，境外人民幣持有者擁有的投資渠道狹窄，并且沒有惠及一般投資者。張明先生曾經(jīng)指出，中國政府正沿著兩條主線來推動(dòng)人民幣國際化：一是向境外持續(xù)輸出人民幣，這涉及人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的使用；二是向海外投資者提供更多以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，這既包括在香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)行的產(chǎn)品，也包括在上海在岸人民幣金融市場(chǎng)發(fā)行并向海外投資者開放的產(chǎn)品。從2007年6月中國人民銀行允許內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行人民幣債券起，到今年7月31日，累計(jì)約有60個(gè)發(fā)債主體在港發(fā)行人民幣債券，總額約為1230億元人民幣。這樣的投資規(guī)模顯然難以滿足上萬億元的人民幣存款規(guī)模。

    RQFII的誕生為境外人民幣誕生了一條通暢的投資渠道，雖然規(guī)模要求在200億元以上，但香港的數(shù)家發(fā)鈔行都能達(dá)到這一規(guī)模。這就意味著，境外人民幣與境內(nèi)證券市場(chǎng)有了對(duì)接通道，資本項(xiàng)目可兌換向前邁出了一大步，進(jìn)展可謂神速。

    在人民幣國際化的進(jìn)程中，先后

    開放了外商以人民幣直接

    投資以及境外人民幣參與

    國內(nèi)債券市場(chǎng)，現(xiàn)在開放

    了資本市場(chǎng)下境外人民幣

    的回流。本質(zhì)上講，同時(shí)宣

    布的跨境ETF和RQFII，最

    根本的目標(biāo)就在于讓境外

    人民幣和境內(nèi)人民幣形成

    流動(dòng)，通過離岸市場(chǎng)使人

    民幣跨越國界限制。

    從理論上來說，境外人民幣資金將越來越多，未來可能有數(shù)萬億的資金回流A股市場(chǎng)，無論從資金支持還是制度的建設(shè)、投資理念上，對(duì)于A股市場(chǎng)都是重大利好。

    很多人從QFII的經(jīng)驗(yàn)看，認(rèn)為A股市場(chǎng)會(huì)波瀾不驚，并非利好。確實(shí)，消息發(fā)布的當(dāng)天，滬綜指微挫0.26%，金融板塊上漲0.79%，證券股全線上揚(yáng)沖上漲幅榜首，算是進(jìn)行了比較含蓄的慶祝。從技術(shù)上說，A股與H股存在溢價(jià)，境外投資者沒有必要舍H股而投奔價(jià)高、信息不明的A股的懷抱。

    更大的沖擊是，A股的融資再融資不會(huì)降速反而會(huì)提速。8月15日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》公開征求意見稿，對(duì)銀行資本充足率監(jiān)管提出了更高的要求，對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施分類監(jiān)管。根據(jù)平均9%的資本下限要求測(cè)算，此次資本新規(guī)或?qū)?duì)上市銀行形成4400億元~5800億元的資本缺口，第二輪再融資壓力將在明后年顯現(xiàn)。擴(kuò)大資產(chǎn)池，讓越來越多的企業(yè)上市，而抑制股指以免泡沫泛濫，可能是市場(chǎng)調(diào)控的主要手段之一。

    8月2日，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部公布了證券市場(chǎng)2011年6月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，境內(nèi)上市公司數(shù)（A、B股）共有2229家，較去年底增加了8.05%。目前中國股票市價(jià)總值264214.34億元，較去年底反而減少了0.46%。這意味著上半年全體投資者損失約為1.45萬億元，按照6月底股票有效賬戶數(shù)13544.24萬戶測(cè)算，平均每個(gè)賬戶損失上萬元。做大證券市場(chǎng)規(guī)模、做大資產(chǎn)池的證券沒有任何改變的跡象。RQFII投資者不是冤大頭，不會(huì)義無反顧地投身一個(gè)情況不明的市場(chǎng)。

    從短期看，A股市場(chǎng)受益不大，但從長(zhǎng)期看，這是根本性利好，是人民幣國際化之后證券市場(chǎng)國際化的重要一步，其意義將在今后的市場(chǎng)中逐漸突顯。通過人民幣國際化與境內(nèi)直投，證券市場(chǎng)收割普通投資者羊毛的惡劣文化，多了一個(gè)強(qiáng)有力的狙擊者。

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