通用CEO拯救股價(jià)又打“中國牌”回購1%股權(quán)前提：上汽保持合并報(bào)表

每經(jīng)記者  程元輝  發(fā)自上海

    錢袋再次豐盈起來的通用汽車，正在加快回購上海通用1%股權(quán)。回購的意義也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股價(jià)的價(jià)值。

    今年上半年以來，通用汽車股價(jià)一路走低，通用汽車CEO丹尼爾·埃克森如坐針氈，在維穩(wěn)股價(jià)的策略中，埃克森打出了“中國牌”。近期，埃克森在通用汽車第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)告的會議上向華爾街金融分析師表示，“預(yù)計(jì)通用汽車將完成與上汽簽訂的回購上海通用1%股份的協(xié)議，將對上海通用的持股比例恢復(fù)至50%，針對這1%股份的報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)將為8500萬美元。”

    華爾街對這張“中國牌”非常買賬，通用汽車價(jià)格從每股23美元進(jìn)行了一波小反彈。而上汽集團(tuán)對于回購股權(quán)的態(tài)度則是保持合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

通用股價(jià)“拯救行動(dòng)”

    今年2月底，花旗發(fā)布研究報(bào)告稱，將通用汽車評級定為  “買入”，目標(biāo)股價(jià)為47美元，理由是四季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，市場份額上升的利好被低估。當(dāng)時(shí)通用汽車股價(jià)為36.51美元。

    半年過后，通用汽車股價(jià)一度下探到23美元，即便是如今上漲至25美元，相比33美元的申購價(jià)格而言，在9個(gè)月的時(shí)間里每股資產(chǎn)大跌25%，這對通用汽車股權(quán)投資者并不是好事情。通用汽車股價(jià)大跌的同時(shí)，還意味著通用汽車市值縮水超過100億美元。

    面對通用汽車IPO的支持者和公司市值壓力，通用汽車CEO埃克森終于坐不住了，他開始了對通用汽車股價(jià)拯救行動(dòng)。

    8月4日，埃克森借通用汽車第二季度的財(cái)務(wù)報(bào)告之際對外稱，“預(yù)計(jì)通用汽車將完成與上汽簽訂的回購上海通用1%股份的協(xié)議，將對上海通用的持股比例恢復(fù)至50%。”

    這是埃克森打出的第一張底牌，也是“中國牌”。通用汽車每次打出“中國牌”都屢試不爽。通用汽車IPO之時(shí)在招股說明書中寫道  “與中國政府簽署增持10%的上汽通用五菱股權(quán)的協(xié)議”。上汽通用五菱是中國市場份額最大的微車制造企業(yè)，這使通用汽車IPO的價(jià)格十分受益。

    8月10日，第二件事情終于有了眉目。據(jù)其他媒體報(bào)道，由于今年以來通用汽車公司股價(jià)大幅下跌，美國財(cái)政部已暫時(shí)擱置了出售其持有的通用汽車剩余股份的計(jì)劃。

    第三件事情是埃克森主動(dòng)增持通用汽車股權(quán)。顯然，埃克森個(gè)人主動(dòng)增持的意義，在于對投資者傳達(dá)公司管理層的信心。

上汽要求保持合并財(cái)務(wù)報(bào)表

    在埃克森的三步計(jì)劃中有兩件事情已經(jīng)完成，“中國牌”只是一個(gè)概念，實(shí)施起來需要中國伙伴的配合。“我們的說法只有一個(gè)，即有權(quán)利回購，沒有時(shí)間表。”通用中國相關(guān)人士對1%的股權(quán)回購事件這樣回應(yīng)。

    上汽方面在  “通用汽車回購1%的上海通用股權(quán)”的底線，是保持合并財(cái)務(wù)報(bào)表。根據(jù)新的會計(jì)準(zhǔn)則，符合以下兩種條件即可實(shí)現(xiàn)報(bào)表合并，一是母公司直接擁有、間接擁有、直接和間接擁有子公司過半數(shù)以上的（不含半數(shù)）權(quán)益性資本；二是母公司雖然不持有子公司過半數(shù)以上的股權(quán)，但通過與子公司其他股東之間達(dá)成協(xié)議，在該子公司擁有半數(shù)以上的董事席位、半數(shù)以上的表決權(quán)或者財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策權(quán)等實(shí)際控制權(quán)。

    民族證券分析師曹鶴對  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“董事會是結(jié)果，股權(quán)才是原因。上汽要滿足對上海通用財(cái)務(wù)報(bào)表合并必須是在股權(quán)上完成，其實(shí)通用汽車一直是控制上海通用。”

    記者發(fā)現(xiàn)，滿足上海汽車對上海通用汽車的股權(quán)超過半數(shù)以上并不難。如果通用汽車回購1%的上海通用股權(quán)，上海汽車和通用汽車持股比將恢復(fù)至各持股50%。然而，還有一個(gè)不可忽視的因素是上海汽車旗下全資子公司上海汽車香港投資有限公司（以下簡稱上汽香港）扮演的角色。

    去年11月，上海汽車通過上汽香港以每股33美元獲得配售通用汽車1515萬股普通股，總計(jì)出資5億美元，約占美國通用汽車總股本0.97%，間接擁有上海通用汽車0.485%。因此，上海汽車在上海通用最終持股權(quán)為50.485%。

    “以上海汽車在上海通用中的最終持股權(quán)計(jì)算，這種算法是正確的，但在上海汽車沒有持股之前，1%的上海通用股權(quán)十分重要。”曹鶴解釋，當(dāng)時(shí)通用汽車出售上海通用1%的股權(quán)是為了滿足證監(jiān)會出臺的新的會計(jì)準(zhǔn)則，通用汽車十分配合，現(xiàn)在通用汽車要回購也很正常。

    從目前看來，上海汽車參與通用汽車IPO投資意義并不大，出資5億美元資產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)縮水超過1億美元，其真正的意義在于鋪墊通用汽車對上海通用1%的股權(quán)回購。

    愛建證券分析師張宇認(rèn)為，上海汽車和通用汽車在1%股權(quán)上沒有爭議。雙方都是為了相互配合對方達(dá)到一定的目的，通用汽車需要回購的時(shí)候，上海汽車也會配合通用回購行為，幫助埃克森很可能在華爾街實(shí)現(xiàn)  “中國牌”效應(yīng)。

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