2011-10-11 01:38:00
每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京 昨日（10月10日），國內(nèi)各大財經(jīng)網(wǎng)站的頭條不是愈演愈烈的“占領華爾街”運動，而是現(xiàn)年47歲的溫州“眼鏡大王”胡福林回國的消息。胡是此輪溫州老板“跑路”風潮中名氣最大的企業(yè)家，也被視作溫州企業(yè)關停倒閉由小企業(yè)向大企業(yè)蔓延的標志。從更大的意義上說，他的跑路還被認為是中國眾多民營企業(yè)資金鏈斷裂的標志性事件。
《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，雖然胡福林結束了短暫的跑路生涯，但中小企業(yè)融資難的問題并未根除。在溫州向央行借款600億元的傳聞聲中，業(yè)界質(zhì)疑，單靠政策的寬松能否從根本上解決民企的融資難呢？
有研究人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在國務院近期各種政策密集出臺的背后，另一個深刻背景是：最近成品油價下調(diào)，豬肉價格也跌入16元區(qū)間，盡管9月CPI預期依然高企，但10月以后物價的回落跡象也日漸明顯。業(yè)界推測，隨著通脹壓力減弱，今年以來宏調(diào)層面日漸緊縮的氣氛將有所趨緩，特別是加息預期幾近消弭；同時準備金率下調(diào)的可能性越來越大。
四季度通脹或一路回落盡管9月CPI及三季度的通脹數(shù)據(jù)要等到14日才能揭曉，但各大機構認為，通脹率在10月份以后必定會趨于緩和。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)字，食品價格漲幅9月下旬以來有所放緩，農(nóng)業(yè)部公布的農(nóng)產(chǎn)品價格10月以來也顯著回落。
光大證券最新發(fā)布的9月宏觀經(jīng)濟研究月報指出，當前經(jīng)濟增速持續(xù)放緩、貨幣增速處于較低位、國際大宗商品價格已從前期高點回落不少，因此來自宏觀層面的通脹壓力已大為緩解。
此外報告還稱，從食品供應角度來看，我國今年秋糧豐收已是大概率事件，生豬供應數(shù)字也顯示豬價再度上漲的空間已經(jīng)很小，主要變數(shù)僅僅在于蔬菜價格會不會繼續(xù)快速攀升，因此來自食品方面的通脹壓力已開始走弱。
國泰君安研報預測說，9月CPI或仍在6%以上的高位，但10月份或將大幅回落至5.3%。而PPI方面，10月國內(nèi)油價在年內(nèi)首次下調(diào)，而國內(nèi)鋼價或創(chuàng)下年內(nèi)新低，均意味著10月的生產(chǎn)資料價格將大幅下降，預計9月PPI為6.8%，但10月將大幅回落至5.8%。
伴隨通脹上行無力跡象的出現(xiàn)，中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生表示，基于國內(nèi)外近期形勢的發(fā)展，貨幣政策的總量調(diào)控進入觀察期，此前預計的9~10月加息一次的時間窗口已經(jīng)關閉。
來自招商銀行的觀點也認為，從過去的經(jīng)驗看，決策層對于外部風險給的權重更高，且其他有關部委對加息有不同看法，故加息的可能性雖不能排除，但推出的概率已比較低。
宏觀調(diào)控基調(diào)或趨緩放松對通脹的警惕后，市場對于經(jīng)濟增長的擔憂卻愈發(fā)強烈，首要的觸發(fā)點來自海外的歐債和美債危機及其引起的一系列連鎖反應。
近日市場數(shù)據(jù)公司Markit和摩根大通銀行聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份全球PMI為49.9，這也是2009年6月全球經(jīng)濟復蘇兩年多以來首次降至50以下，全球制造業(yè)可能再次陷入萎縮。
中國的情況也難言十分樂觀，今年8~9月份的制造業(yè)PMI雖仍繼續(xù)上行，但幅度明顯弱于歷史平均水平。
在這樣的情況下，貨幣政策調(diào)控似已進入“深水區(qū)”，存準率和利率也已經(jīng)許久沒有了動靜。
對此彭文生認為，9月PMI指數(shù)升幅大幅低于歷史均值，顯示經(jīng)濟增長下行風險有所增加，但是在目前風險尚不明確的情況下，近期出現(xiàn)政策轉向的可能性仍然不大，貨幣政策在一段時間內(nèi)仍將維持目前的偏緊狀態(tài)。
“未來的貨幣政策不會緊也不會松。”復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅認為，收緊意味著國際熱錢會大幅度涌入，人民幣繼而升值，根本起不到收緊的效果。
他還告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，貨幣政策放松無益于鞏固抗通脹成果，而放松后泛濫的流動性可能會引起另一波炒作的熱潮。
調(diào)控預期：先寬松再收緊盡管貨幣政策總體寬松為時尚早，但有針對性的定向寬松政策已經(jīng)顯現(xiàn)曙光。
10月4日，溫家寶總理在溫州主持召開會議，聽取浙江省、溫州市關于小企業(yè)發(fā)展情況的匯報。而在“十一”長假后第一個工作日，溫州有關部門也組織了工作組，進駐全市縣級以上銀行支行，協(xié)助銀行和企業(yè)做好融資對接，要求銀行不抽資、不壓貸，防止中小企業(yè)資金鏈斷裂。
包括中金公司在內(nèi)的多家機構均認為，近期一些微觀證據(jù)顯示，中小企業(yè)經(jīng)營狀況正在惡化，但中小企業(yè)融資困難并非源于貨幣總量偏緊，其主要原因是信貸結構不合理，未來包括信貸結構調(diào)整在內(nèi)的定向寬松政策將得到進一步推行。
而孫立堅稱，中央?yún)R金公司已經(jīng)宣布購入工、農(nóng)、中、建四行的股票，這說明針對中小企業(yè)信貸的定向寬松政策很有可能將會開始。
但定向寬松這一概念其實非常模糊，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，國家對中小企業(yè)貸款一直持支持態(tài)度，很多企業(yè)貸款難更大程度上與企業(yè)無法出具貸款所需資料或銀行數(shù)據(jù)庫不完善有關。他表示，這次溫州無疑會放松對中小企業(yè)貸款的口徑，提高壞賬的容忍度，這有利于解決中小企業(yè)資金鏈斷裂問題。
“定向寬松是中國特有的名詞。”孫立堅稱，定向是產(chǎn)業(yè)政策用詞，而寬松是貨幣政策術語，“定向寬松的實際意思就是將信貸投放到最需要錢的地方去，投放到國家支持的地方去。”孫立堅表示，新興產(chǎn)業(yè)以及國家支持的項目也可能會受益于定向寬松政策。
魯政委則認為，對溫州的支持更像是一種對個別問題進行個別解決的方案，國家應該不會用信貸杠桿專門去支持某些行業(yè)或者某些企業(yè)的發(fā)展，這似乎有悖市場經(jīng)濟的公平。
此外，最近油價下調(diào)，豬肉價格也跌入16元區(qū)間，業(yè)界預期10月以后物價的回落跡象將更加明顯。隨著通脹減緩，宏調(diào)層面日漸緊縮的氣氛將有所趨緩，特別是加息預期幾近消弭；同時準備金率下調(diào)的可能性越來越大。
基于此，業(yè)界認為，第四季度定向寬松的路徑似乎明朗起來。大概路徑是四季度放松，資金面開始活躍，隨后，明年第一季度將再度加強緊縮。有學者表示，今年四季度的信貸放松并不代表政策方向的改變，而只是為了避免經(jīng)濟在短期內(nèi)“硬著陸”，體現(xiàn)貨幣政策的靈活性。
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