機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

東方電熱

代碼：300217收盤價(jià)：32.70元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：民生證券  評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎推薦

    2011年1～9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.46億元，同比增長(zhǎng)26.41%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)51.85%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)54.99%，符合業(yè)績(jī)預(yù)期。

    公司民用電加熱穩(wěn)步增長(zhǎng)，受益于工業(yè)電加熱毛利率較高，公司凈利潤(rùn)增幅超過收入增幅。公司募投項(xiàng)目中工業(yè)電加熱器制造項(xiàng)目本季度貢獻(xiàn)效益1047萬元，預(yù)計(jì)明年4月份達(dá)到可使用狀態(tài)，年產(chǎn)600萬支陶瓷PTC電加熱器項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年5月可達(dá)產(chǎn)，家用電器用電加熱器預(yù)計(jì)明年5月達(dá)產(chǎn)，超募資金投資的鄭州400萬套電加熱管和武漢500萬套電加熱管將于2013年3月達(dá)產(chǎn)。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將緩解公司產(chǎn)能瓶頸，有助公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    報(bào)告期內(nèi)公司是在四氯化硅冷氫化處理電加熱系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)和批量應(yīng)用的國(guó)內(nèi)唯一供應(yīng)商。未來2～3年將是國(guó)內(nèi)多晶硅擴(kuò)產(chǎn)和改造的一個(gè)密集時(shí)期，目前是多晶硅行業(yè)龍頭中硅、中能獨(dú)家供應(yīng)商，結(jié)合現(xiàn)有多晶硅新建項(xiàng)目和冷氫化技改，未來幾年隨著國(guó)內(nèi)多晶硅萬噸級(jí)投產(chǎn)和原有項(xiàng)目冷氫化改造加速，冷氫化電加熱器收入將會(huì)快速增長(zhǎng)。

    電熱器在石化、化工行業(yè)領(lǐng)域的運(yùn)用十分廣泛，公司目前下游客戶為中石油、中石化、振華重工、寶鋼股份。隨著募投產(chǎn)能未來釋放，公司產(chǎn)能形成四氯化硅冷氫化用電加熱器60套、石化及其他行業(yè)用  （防爆）電加熱器500套、防爆電加熱芯60臺(tái)的能力，石化、化工行業(yè)電熱器值得期待。

    考慮到多晶硅投產(chǎn)略低于預(yù)期，略微下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2011～2013年EPS為1.30元、2.08元和2.83元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為25倍、15倍和11倍，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元。

上海萊士

代碼：002252收盤價(jià)：23.75元評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：平安證券  評(píng)級(jí)：推薦

    今年1～9月份，上海萊士實(shí)現(xiàn)收入3.82億元，同比增長(zhǎng)15.36%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)為1.39億元，同比增長(zhǎng)12.31%，每股收益0.51元，其中第三季度收入同比增長(zhǎng)9.64%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.75%，EPS0.22元，略低于預(yù)期。

    預(yù)計(jì)1～9月公司的投漿量與去年同期相比基本持平，可供銷售的產(chǎn)品數(shù)量同比無明顯增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)的主要原因是靜脈注射人免疫球蛋白和凝血因子Ⅷ的平均出廠價(jià)格相比去年有所上調(diào)，凈利潤(rùn)增速低于收入增速的原因主要是血漿原料成本上升速度較快，高于出廠價(jià)格的上漲，造成毛利率下降。

    貴州關(guān)閉漿站的年采漿量約占國(guó)內(nèi)總采漿量的20%，短期內(nèi)新建漿站的貢獻(xiàn)無法彌補(bǔ)這一缺口。血液制品從采漿到批簽發(fā)上市的生產(chǎn)周期約為8個(gè)月，由于市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求具有剛性，明年二、三季度將可能面臨產(chǎn)品緊缺的狀況，預(yù)計(jì)大產(chǎn)品靜注人免疫球蛋白的出廠價(jià)有15%左右的上調(diào)空間，而人血白蛋白的出廠價(jià)雖然已接近最高限價(jià)，但如果產(chǎn)品供應(yīng)持續(xù)緊張，限價(jià)仍可能上調(diào)。

    預(yù)計(jì)公司在海南的其中兩個(gè)新建漿站將于年底正式投入使用，隨著采漿能力的逐漸成熟，將為公司增加約35噸/年的采漿量，增加量為10%左右。隨著海南漿站采漿能力不斷成熟，未來兩年公司的投漿量增速將超過今年，達(dá)到12%左右。從長(zhǎng)期來看，由于新建漿站受到政府審批和建設(shè)周期的限制而不可能突然爆發(fā)增長(zhǎng)，所以之后幾年公司的投漿量將保持15%左右的穩(wěn)定增速。

    預(yù)計(jì)公司2011～2013年的EPS分別為0.79元、1.02元、1.23元，對(duì)應(yīng)10月21日收盤價(jià)23.52元的動(dòng)態(tài)PE分別為29.8倍、23.1倍、19.1倍，基于公司產(chǎn)品的漲價(jià)預(yù)期和行業(yè)高景氣保證公司的確定成長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素則是，血液制品使用導(dǎo)致傳染性疾病的傳播、公司漿站被大規(guī)模關(guān)閉。

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