何志成：歐債危機解決方案是個陷阱？

何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    最近，中國很多經(jīng)濟學(xué)家對歐元未來抱悲觀看法，絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家不敢茍同中國帶頭大力援助歐元。在20國峰會召開之前，盡管我們不得不從戰(zhàn)略高度思考中歐關(guān)系，但援助歐元如同入股，歐洲這個大股東讓人放心嗎？歐元區(qū)經(jīng)濟在下滑、歐洲領(lǐng)導(dǎo)人出爾反爾，歐盟峰會提出的所謂一攬子救助方案缺乏細節(jié)。在這樣的背景下救歐元，起碼是時間太早，我們還需要謹慎觀察，不能被歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人忽悠。

    歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人上周四驕傲地對全世界說，歐盟峰會已經(jīng)就歐債危機達成突破性的一攬子解決方案：包括說服歐元區(qū)私人金融機構(gòu)減記希臘一半債務(wù)，同時將歐洲主要銀行的核心資本充足率提高至9%，并將歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的規(guī)模通過杠桿化操作擴容至1萬億歐元。該消息公布后，全球金融市場積極反應(yīng)，歐元暴漲，風險資產(chǎn)也暴漲。難道歐債危機真的徹底解決了嗎？市場的回答似乎是肯定的。

    但是，我不相信歐債危機能夠徹底解決。相反，我認為所謂解決歐債危機新方案其實是騙人的，其中最想騙的可能是中國，歐盟希望中國政府帶頭買更多的歐債，從而幫助歐元區(qū)以最小的成本度過歐債危機，并以此將中國牢牢套住，不斷地為歐債做出犧牲。我一直相信歐元區(qū)完全可以依靠自己的力量解決歐債危機，只要像美聯(lián)儲那樣采取量化寬松政策，開動印鈔機，就可以讓歐元渡過難關(guān)。當然，這可能讓歐元再跌1000點~2000點。為什么歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人不這么做？為什么不賣黃金？這是因為自私，因為擔心歐元下跌，讓中國人買到相對便宜的歐元區(qū)資產(chǎn)；也更加說明強勢歐元其實是武器，歐元區(qū)國家可以借助歐元強勢繼續(xù)盤剝?nèi)澜纾绕涫侵袊６斘覀兗南Ｍ袊I(lǐng)導(dǎo)人慎重選擇時，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人卻可能釋放出中國最希望看到的“誘餌”——給予中國市場經(jīng)濟地位。目前中國內(nèi)部對是否需要大力援助歐元區(qū)反對聲音很大，中國高層已明確表示希望歐盟給予中國完全市場經(jīng)濟地位。目前看，絕大多數(shù)歐盟國家還不同意，尤其是德國，這更加暴露了歐元區(qū)與中國的利益分歧。因為市場經(jīng)濟地位不是虛的，有了這個地位就可以平等地參與歐元區(qū)的資產(chǎn)并購，就可以買入歐元區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比方說港口、基礎(chǔ)設(shè)施、資源類公司等。因此，歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人不會在此問題上輕易讓步，除非歐元下跌1000點以上。

    中國到底是否要救助歐元區(qū)？這就看下周的20國峰會了。我判斷，不買是不可能了，關(guān)鍵是怎么買？買什么？買多少？現(xiàn)在可以肯定的是中國將與俄羅斯、巴西一道，通過國際貨幣基金組織買，但這個數(shù)量不會很多，頂多200億歐元；然后就是買入德、法兩國以及歐洲央行提供擔保的債券，而這需要很復(fù)雜的法律程序。預(yù)計在本年度，中國政府的購買量不會超過500億歐元，如果歐元區(qū)債務(wù)形勢穩(wěn)定，最后會增加到1000億歐元。但是，如果中國政府真的這么做，真要買這么多，麻煩就會接連不斷。因為歐債危機最終一定會爆發(fā)，買得越多的國家越慘。

    細細琢磨所謂的歐債危機解決方案，至少有幾個問題是自欺欺人的。默克爾逼迫歐元區(qū)金融機構(gòu)必須同意減記希臘債務(wù)50%，不同意就威脅希臘將破產(chǎn)，讓這些金融機構(gòu)血本無歸，這是典型的無賴行為，這就是違約，但她卻說不是違約，還說這是為了避免違約。讓金融機構(gòu)自愿地減記債務(wù)，有多少金融機構(gòu)受得了？表面上看，這次減記將使得歐元區(qū)銀行業(yè)損失1000億歐元左右，但如果出現(xiàn)幾個銀行倒閉，產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，損失的可能是幾千億歐元。

    目前歐元區(qū)救援資金還剩2500億歐元左右，歐盟峰會聲明說，可以通過杠桿化將EFSF規(guī)模再擴大4~5倍，達到10000億歐元。這又是畫餅充饑。因為歐盟沒有說明歐元區(qū)主要國家要多拿出多少錢，而且，在11月份歐元區(qū)救援基金最終確定之前，誰也不會真拿錢。這段時間只能用新貸款來償還舊貸款。這一個月會不會出事呢？很難說。由于很多新貸款是來自于西班牙和意大利等國，這等于是讓最虛弱的國家自己貸款給自己。一旦這些國家也出現(xiàn)債務(wù)違約，怎么確保他們能清償其他人的債務(wù)呢？年底前什么事情都可能發(fā)生。總之，這個條款可能會迷惑大多數(shù)人，但專業(yè)人士不會相信。

    此外，在歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)萎縮的背景下，在歐元區(qū)越來越多的國家未清償債務(wù)大量到期的背景下，誰會冒著名利雙失的風險對其進行救助？默克爾在歐盟峰會之后專門強調(diào)，債務(wù)減記僅僅限于歐元區(qū)銀行，其他投資者包括各國央行可以按時收回本息。她的本意是希望希臘違約不會傷及中國這樣的國家，因此可以再騙有錢國家拿錢，但她不明白，這些金融機構(gòu)和國家，在拿到希臘償還的本息后還會不會再買希臘債券。如果不買，這個巨大的真空由誰填補？更重要的是，同意希臘減記債務(wù)，等于增加其他歐元區(qū)國家的借貸成本，將更多的國家置入險地。未來很多國家都會跟希臘比：希臘能減50%，我們能夠減多少？道德風險將在歐元區(qū)大泛濫。

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