曹中銘：八菱科技再現(xiàn)新股“圈錢”本質(zhì)

曹中銘

    八菱科技重啟新股發(fā)行詢價成功早在市場的意料之中，這家有著“中止發(fā)行第一股”之稱的公司，因為在今年6月初的機構(gòu)詢價過程中，沒有達到20家的最低下限，不得不宣布發(fā)行中止。顯然，在此次卷土重來之前，其保薦機構(gòu)民生證券認真吸取了教訓，也做足了必要的功課。

    八菱科技詢價成功并最終實施網(wǎng)上申購與網(wǎng)下配售程序，保薦機構(gòu)除了廣發(fā)“英雄帖”之外，大幅調(diào)低其發(fā)行價格無疑是不可忽視的因素。還在4個月前，民生證券認為八菱科技“合理”的價值中樞為36.92元，而此次發(fā)行價定格于17.11元，發(fā)行價格慘遭“腰斬”，并且還向下拐了個彎。

    目前中小盤新股機構(gòu)網(wǎng)下認購倍數(shù)一般為4~5倍，網(wǎng)下配售比例一般在8%~10%。盡管八菱科技18.4倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)出8月中旬以來中小盤新股的新低，并且大幅折價甩賣，但其3.5倍的認購倍數(shù)以及28%的網(wǎng)下配售比例則表明，絕大多數(shù)機構(gòu)對于八菱科技的折價發(fā)行仍然持謹慎的態(tài)度。

    新股IPO過程中，發(fā)行價格是焦點，這一點在八菱科技身上表現(xiàn)得尤為突出。今年4月20日，民生證券在八菱科技所謂的  “價值投資分析報告”中，給出的估值是33.50元~40.20元，價格中樞為36.92元。正是這一當時被保薦人認為“合理”的估值，直接導(dǎo)致八菱科技中止發(fā)行。到了10月18日，民生證券給出的估值是21.26元~25.15元，價格中樞為23.09元。在市場的質(zhì)疑聲中，八菱科技的價值中樞“被調(diào)整”為17.11元。

    八菱科技的兩次新股發(fā)行，有幾點值得關(guān)注。其一，八菱科技前后兩份有天壤之別的估值報告，均出自民生證券相同人員之手，為什么僅僅相隔不到半年的時間，會出現(xiàn)如此大的差別？即使市場行情產(chǎn)生變化，但企業(yè)還是那家企業(yè)，產(chǎn)品還是那些產(chǎn)品，八菱科技的估值也不至于下滑如此嚴重吧？

    其二，若非“市場”的力量，八菱科技的價值中樞會被  “人為”地從36.92元調(diào)至23.09元、最終被“打壓”至17.11元嗎？既然在八菱科技身上發(fā)行價格存在“人為”的因素，那么在其他新股發(fā)行是否同樣存在“人為”拔高發(fā)行價格的現(xiàn)象？其實，這個無須多言，新股普遍的“三高”發(fā)行已經(jīng)給出了答案。

    其三，根據(jù)八菱科技的招股說明書，其募集資金投向為新增汽車散熱器、汽車暖風機生產(chǎn)線和技術(shù)中心升級建設(shè)兩個項目，總投資29781萬元。按照八菱科技1890萬股的發(fā)行數(shù)量以及17.11元的發(fā)行價格測算，在扣除了發(fā)行費用之后，此次募資基本能滿足其項目需求。這就意味著，如果按照民生證券認定的價值中樞發(fā)行，八菱科技至少超募1億以上。

    A股市場素有“圈錢市”的“美名”，民生證券不斷“人為”調(diào)整八菱科技發(fā)行價格，其實已經(jīng)作出了最好的詮釋。從最大限度地拔高新股發(fā)行價格，到最后即使是降低“身價”也要將錢圈到手，八菱科技只不過是新股上市“圈錢”的一個縮影。而八菱科技的新股發(fā)行，也再現(xiàn)了新股上市“圈錢”的本質(zhì)。

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