2011-11-14 00:01:10
熊錦秋 叢楠
證監會新主席燒的第一把火——醞釀提高上市公司信息披露質量等措施，都是著眼于長遠、完善市場制度的治本之舉。在筆者看來，當前市場的燃眉之急，是要解決創業板的過度投機、市場操縱等問題。
11月10日，滬深兩市流通市值18.3萬億元，兩市共成交1757億元；同日，創業板流通市值為0.29萬億元，成交213億元。創業板流通市值僅為市場總份額的1.58%，但成交卻為兩市總份額的12.1%，換手率為整個市場的7.6倍，顯示資金流向過度集中于創業板。讓人擔心的是，與此相關聯，創業板“三高”病癥又將引發并加劇。
如果靠加大供給來打壓創業板泡沫，估計還得上市1000家公司左右，創業板市場容量才能足夠大，投機操縱資金才難以在創業板為所欲為。但在這個擴容過程中，“三高”現象仍將伴生，小股民的財富仍將流向利益集團的口袋，目前創業板所有的問題也都將可能在新上市的公司中復制。
本來，資本一般都會流向投資者放心的市場，這樣的市場一般來說交易所監管比較合理、法律制度健全、信息披露制度比較完善、整體透明度較高，可以令投資者放心。但是，目前創業板問題重重、各方面監管也沒能完全到位，投機資金更愿意流向于此，呈現出與成熟市場迥異的發展規律。
這是因為在過度投機的A股市場，大盤藍籌市場由于不好操縱乏人光顧，創業板頭頂“戰略性新興產業”等光環，形成板塊炒作壟斷效應；另外也不能排除有的資金進入是為變相利益輸送。筆者認為，創業板的過度投機問題，既要通過加強監管和打擊力度來解決，也需要通過破除深交所創業板對創業企業的壟斷、加強交易所良性競爭來解決。
去年盛傳滬深交易所就上市資源的分配達成初步共識：新發股份超過8000萬股的非金融企業將在上證所掛牌上市，低于5000萬股的在深交所掛牌上市，中間部分則由上市企業自主選擇上市地。兩家交易所似乎有意避開競爭，這與成熟市場中交易所競爭激烈的發展規律嚴重相悖。
目前，美國股票可以選擇在任何交易所上市交易。金融危機后，紐交所推出了第五套上市標準，目前上市最低門檻是：上市之后有1.5億美元的市值，IPO的融資規模在4000萬美元以上。這樣的上市標準適合發展尚處初期階段、利潤水平和銷售金額都比較小的企業，包括互聯網類、新媒體企業。比如，國內知名互聯網企業，優酷、當當等都在紐交所上市。也就是說，原來以大盤藍籌為主的紐交所，并不只是龜縮在傳統領域，而是在高科技創業企業領域，與納斯達克等交易市場展開了強有力競爭。
同樣，2006年7月3日，納斯達克開始“自我升級”計劃，將原有的兩個層次市場改為三個層次市場，即納斯達克全球市場、納斯達克資本市場和納斯達克全球精選市場。新創建的納斯達克全球精選市場是特為藍籌股所創立的藍籌股市場，納斯達克也與紐交所展開有力競爭。
筆者建議，A股市場監管層或交易所當事人，不宜劃分交易所的上市資源領地或自封領地，而應展開全方位相互競爭。尤其是上證所，不宜把目光盯在國際板上，在上市資源還屬緊缺的A股市場，開設國際板只會讓肥水流入外人田。如果讓上證所也允許高科技創業企業上市，相信可以分流目前深交所創業板的投機資金，創業板的板塊投機效應會逐漸減弱或消失。
當然，筆者希望兩家交易所的競爭，是基于加強市場監管、旨在讓最廣大投資者獲得投資回報的良性競爭，而非放縱市場投機、比誰市盈率高和圈錢多的惡性競爭，應該說，這離不開監管部門的引導和制度規范。
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