高連奎：中國外匯投資將有大動作？

高連奎

    最近，中國投資有限責任公司將原國際業務分拆至新成立的中投國際有限公司，該公司與中央匯金公司并列為中投公司全資子公司；另外在北京國際金融論壇上，郭樹清也建議加大外匯儲備的直接投資力度。筆者認為，這將有助于中國改變外匯投資格局，也預示著中國在外匯投資上將有大動作。

    現在經常被提到的外匯進項主要有五個，分別是：貿易順差、直接投資凈流入、國內銀行為外貿企業提供的外匯貸款、跨境貿易人民幣結算、企業和銀行海外上市融資。其實，中國外匯增長中有一塊是長期被忽略，甚至是被刻意不提的，那就是外匯投資“錢生錢、利滾利”生成的外匯儲備。現在中國3萬億美元外儲，大約1萬億美元投資了美債，1萬億美元投資了歐元資產，如果這些投資能達到5%的年收益，每年就能收入約1000億美元的凈收入，折合人民幣6000多億元，這是個非常大的數字。當然，現在做到這樣的收益還比較難，一方面是風險控制的原因，另一方面就是缺乏專業機構進項操作，而中投國際的成立，應該就是為了解決這個問題。其實，在中國的外匯進項中，其他的都是要付出代價的，而只有外匯投資收益這個進項是“凈賺”。

    之前，外儲交由國家統一進行投資也是無奈之舉。周小川10月24日表示，中國未來可能將更多的資源分配轉向民間，外匯將更多地“藏匯于民”。一般意義上的“藏匯于民”是指企業和居民個人擁有外匯存款，有支配自己所擁有的外匯資金投資使用絕對權力,這需要一系列的改革配套措施。由于目前無法“藏匯于民”，那還不如直接由國家進行投資。

    統計顯示，2010年末，我國對外金融資產41260億美元，對外金融負債23354億美元，對外金融凈資產17907億美元。筆者認為，新的統計方式雖然日趨合理準確，但外商在華資產仍可能被低估，很多專業人士甚至估計現在的中國不僅不是債權國，很可能是負債國，因此中國外匯儲備并不多。我們可以看看，在中國的金融資產中，儲備資產占了71%；在負債中，外國直接投資占了63%，恰成對照。儲備資產的收益在3%~5%，而外國直接投資在我國的收益即使保守估計也在20%。如此算來，差距很大。這導致我國雖然是對外凈債權國，但海外資產凈收益規模卻持續低迷。

    今年7月，中投公布其2010年年報顯示，公司去年海外投資回報率11.7%，如果中國外匯儲備投資全部達到回報率11.7%，那將是一筆大收益。中投公司成立于2007年9月，目前其2000億美元資本金中，中央匯金公司就持有900億美元，這部分是不能用于海外投資的，因此中投僅有1100億美元用于境外投資。在2010年年末，中投公司已經幾乎是滿倉操作。未來如果央行與財政部共同成為中投的股東，中投對外投資的資金問題將迎刃而解，中國如果能將一半的外匯儲備交由中投操作，即可彌補中國的外匯損失，也可以賺得更大的收益。（作者系北京睿庫社科研究院研究員）

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