何志成：中央定調“穩增長”股市也要穩

每經編輯 何志成    

何志成（經濟學家）

中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究明年經濟工作。筆者注意到，政治局會議并沒有對明年的經濟工作用“定調”的語言作出高度概括。這個概括隨后出現在胡錦濤總書記在黨外人士座談會的講話中，即“穩增長、調結構、保民生、促穩定”。這種特意安排預示著隨后的中央經濟工作會議，還可能對明年的宏觀調控做出更精確的“定調”，但“穩增長”一定會放在明年經濟工作指導方針的第一位。

將“穩增長”放在第一位，同時不提抗通脹，這是很多人沒有想到的。之前，我們已經看到了11月的CPI和PPI數據，也看到了工業增加值數據。11月CPI降幅超出絕大多數經濟學家的預期，為4.2%；PPI漲幅更是降至2年來的新低——2.7%。無論是CPI還是PPI，環比都是負增長。這幾個數據不是簡單的數據，它說明至少在明年上半年“抗通脹”不會放在宏觀調控任務的第一位了。同時，11月工業增加值只有12.4%，環比回落0.8個百分點，回落幅度大于CPI，遠高于絕大多數經濟學家預期。筆者以為，當工業增加值增速低于12.5%時，預示著GDP增速已經回落到8.5%以下，而當經濟增速下滑幅度大于CPI降幅時，我們仍然要高度警惕滯脹風險。將“穩增長”放在第一位，就是為了防范滯脹風險。

為了防范滯脹風險，政治局會議提出，明年必須 “正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系”。何謂實事求是？就是不能一味地將控制物價放在第一位，實際情況已經證明：過度地打壓物價，擠壓資本市場泡沫，已經導致經濟增速的更大下滑。在勞動力成本上升周期，在經濟較快上漲階段，穩住物價已經不易，將物價壓得很低，出發點是好的，但未必符合經濟規律。相反，認識到物價將保持在較高水平，更需要保增長，尤其是強勁增長，用高增長覆蓋CPI漲幅，減輕高通脹對廣大城鄉勞動者的實際傷害。

將 “調結構”放在管理通脹預期的前面，更彰顯“穩增長”的重要性，調整經濟結構只能在相對較快的經濟發展中進行，在低增長甚至滯脹的環境中是不可能實現的。“調結構”最需重視的就是收入分配結構。在胡錦濤總書記強調的十二字方針中，將“保民生、促穩定”放在重要位置。保民生，就要提高勞動者收入，收入提高了，內需才有基礎，社會才能穩定。而提高廣大勞動者收入的前提是什么？唯有高增長。

“穩增長”實際是保增長的代名詞，它的潛臺詞是，在房地產市場趨冷的大背景下如何實現正常增長。在政治局會議強調“保障在建續建項目建設”，同時“要堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸，促進房地產市場健康發展”。仔細閱讀這些文字，的確感到中央非常擔心經濟硬著陸。為什么要突出強調“保障在建續建項目建設”？因為當前出現了大批國家級基礎設施建設項目停工的情況，為什么停工？沒有錢，保在建基礎設施項目，就需要及時地提供貸款。而在固定資產投資率下滑較快的特殊時期，一味地強調打壓房價也是不明智的。房地產政策必須明確：不是打壓到 “人民群眾滿意的水平”，而是“合理水平”。何謂“合理”？就是低于GDP和CPI增速。“堅持房地產調控政策不動搖”，不是讓房地產“下崗”，而是為了“促進房地產市場健康發展”。

因此可以得出結論，未來幾個月房價還要下跌，尤其是泡沫嚴重的地區，但房地產市場不能太冷，更不能沒有 “市場”（交易）。預計明年變動最大的就是房地產市場調控政策，當前房價剛剛下跌，因此必須保持壓力，政策不能變，但明年保障房大量上市后，房價很快將回到“合理水平”，那時候部分政策估計會有微調。

在12月9日召開的政治局會議的官方報道中，我們沒有看到有關資本市場定位的文字。難怪上周A股一路跌，滬指反復測試2300點支撐。是高層不重視資本市場嗎？不是。強調了穩增長，就必須保股市，何必多添一筆呢？胡錦濤總書記談到了“頂層設計和總體規劃”，相信隨后會有資本市場的頂層設計，筆者對即將召開的中央經濟工作會議仍然充滿期待，希望它對明年資本市場發展提出更積極的政策：要保證2012年的投資率，在房地產調整肯定下滑的背景下，擴大直接融資比重勢在必行，股市必須上漲。試想一下，若滬指跌破2300點，交易量只有一點點，怎么擴大直接融資，怎么穩增長？

由此看來，中央其實也為A股定了調：股市也要穩，要為穩增長做出較大貢獻。