鄭眼看盤：業績更加可憂中線仍宜謹慎

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

昨日上午9：30，正好在開盤時候，官方公布了11月物價指數。數據顯示，11月中國內地CPI同比漲4.2%，遠弱于預期的漲4.5%及10月的漲5.5%；PPI漲2.7%，遠弱于預期的漲3.4%及10月的漲5.0%。

午后13：30，其他數據公布。11月工業產值同比增12.4%，弱于預期的增12.6%；11月止的固定資產投資增24.5%，不如預期的增24.8%；11月零售額增17.3%，優于預期的增16.8%。午后數據反而沒有懸念，因物價的低迷其實已預示了經濟的緊縮。不過，零售數據向好還是略出人意料。

A股早盤低開，當時還沒時間消化物價指標，市場主要對海外股市大跌作出反應。在股指上升并達到紅盤后，市場方開始消化物價指標。有投資者對物價低迷作出正面反應，因其認為貨幣寬松機會增加；也可能有些投資者對低物價作出負面反應，因其更擔心不少公司年報業績不佳。

大盤幾經折騰后，最終收盤下跌。滬綜指最后跌0.62%報2315.27點，深綜指跌0.94%報961.81點。從盤面看，因預期貨幣更有機會寬松，地產股強勢最為明顯。其余多數個股表現不佳，尤其是漲價題材的酒類股。多數個股表現低迷致使股指低迷，午后股指還一度創出全天最低點。

筆者在物價數據公布前，曾提出一個或許與絕大多數機構不太相同的觀點——假如CPI溫和下滑、有序下滑尚屬利好，如果劇烈下滑，未必就是利好。

不過，大盤一兩天的漲跌并不能說明問題，此事最終還取決于政策松動的決心如何。萬一政策因此大幅松動，股指短期內也不見得會跌。下周中央經濟工作會議將對此作出解答，投資者目前能做的也只有等待。

客觀地說，低迷的經濟指標確實會使中央“保增長”機會增加一些。但筆者仍堅持認為，大幅放松貨幣的機會極度有限，因我們上一輪刺激實際上已幾乎打光所有的牌，剩下的牌雖然也有，但極有限。筆者認為，我們可能上馬一些前期擱置的鐵路、水利等項目，或保障房加大些力度。除此之外，反壟斷等結構改革的進程或許會加強加快。至于商品房市場，絕無可能再度放開。

歐央行周四降息，但無其他激進措施，有點令人失望。正在召開的歐盟峰會消息不佳，尚不知最終能否逆轉并出現意外利好。過了周末，外部的消息應大體明朗，目前尚不能蓋棺定論，投資者周末時可關心一下此事的后續發展。

人民幣連續8天于盤中出現所謂的“跌停”，其實漲跌幅極小。我國物價指標低迷，已使人民幣未來更易貶值，因未來已不太依賴“用本幣的強勢來抑制物價”。還有，物價低迷本身也說明經濟不行，而這更有機會催促外部熱錢出走。

人民幣昨最終貶15基點，幅度0.03%，微乎其微，可忽略不計。相比較而言，昨彭博和摩根大通聯合編制的“亞元”指數“暴貶”0.2%，領跌品種是韓元和印度盧比。韓元一天內狂貶1.36%，盧比大貶0.94%，這反映的是歐債危機憂慮增加及美元趨強的事實。

下周股指或先有些反彈，因料不少主力會對中央經濟工作會議充滿憧憬，并提前有所行動。操作方面，投資者不妨持籌觀望，老老實實等該會議精神落實后再說。中線而言，大盤有機會殺破2300點關卡，因技術面和基本面均有此要求。

從技術面來看，如果2300點是底部，那么一般不會停留這么久，因這等于讓前期踏空者從容地“改正”錯誤；從基本面看，經濟低迷反映到公司業績會有個過程，當前還僅僅是個開始。

雖說股指會提前因公司業績見底而見底，但也不會過度提前。筆者并不認為上市公司業績下降進程兩三個季度就會結束。在長期拒絕改革甚至時時因救急而開倒車情況下，轉型的陣痛期也理應遠超預期。出來混，總是要還的，不是嗎？