If Winter come to Winter，when shall men hope for Spring?

宋思艱/文

前幾天，我曾在寫稿時借高善文最近演講里“向死而生”的提法，說大盤在跌破前期2307點低點后，若每創一次新低就算“死”了一回，那大盤已經“死”了7回了。而今天（12月22日），滬指盤中又創新低，死到第8回了，那何時才能復生呢？

最近，市場一直熱議“十年漲幅零”，而有些媒體在反駁此觀點時的論據之一是，2007年融資規模居全球之首，但上證綜指漲幅并不低。這個說法很奇妙，似乎是在研究雞生蛋還是蛋生雞的問題，但這個說法違背了一個常識，即正是因為市場行情較好，所以才眾多企業產生盡快IPO的沖動，而不是IPO大幅增長導致市場行情較好。

上面的說法還算是在證券市場之內找原因，而最近我在某雜志的年刊上，看到眾多高管和專家學者撰寫的對明年形勢的預估，其中證券市場的高管只有一位，而且地位較高，也較有代表性。她在文中專門論述“上市公司質量”的部分中認為，“中國破產和退市互為條件，相互觀望的現狀也影響了上市公司破產和退市的進程”；在論述“價格的形成機制”時又表示，銀行存貸款利率的形成存在一定的管制和扭曲，影響資本市場的定價，最后，還強調了“頂層設計”的重要性。

這篇文章看完，讓人生出一種感覺，即證券市場的種種痼疾都是由相互關聯的其它因素造成的，其他因素不改變，證券市場的毛病就根治不了，最好是“頂層設計”設計好了再來治病。問題是，若要待到頂層設計完善，恐怕很多中小投資者已成涸轍之鮒了吧？

要么倒因為果，要么歸責于他人，在覺得有些問題有必要插手時就強調監管的重要，不愿意管或者覺得棘手時就說已經市場化了，不便過多進行行政干涉。上述高管說，困難的是股權文化的培育，我想，恐怕更困難的是真正建立起有形之手和無形之手的邊界并讓兩只手各司其職、充分發揮作用吧。

中金公司11月發布了一份《房地產行業2012年策略》，研報中多次出現了這句話：Winter is Coming， Can Spring be Far Behind（寒冬已來臨，春天會遠嗎）？

而每當看到這句名言出現，我都會想到另一句話，那是英國詩人勞倫斯·賓揚的詩句：If Winter come to Winter， When shall men hope for Spring（如果冬天過后還是冬天，人們何時能將春天盼望）？