美債危機會爆發嗎

每經編輯 何志成    

何志成（經濟學家）

在歐債危機揮之不去的時候，很多人在預言美債危機將在2012年爆發?；叵?011年，美元指數總體上漲，但很多經濟學家卻一直在詛咒美元崩盤?？磥恚涝拇_不得人心。2012年初的第一個交易日，美元真的跌了，一個比較現實的問題是：美國兩黨之爭及債務上限問題。一些經濟學家因此給出結論——美債危機必然在2012年大爆發。但我不這樣認為。

美國的確是全世界最大的債務國之一，但它未必是個凈債務國；美國政府的確不希望美元太強，但它絕不會希望美元疲軟，更不要說會自毀長城了。美國政府對美元匯率不僅是有控制力的，而且手中有的是克服債務危機的籌碼和備選方案。至于兩黨之爭，那只是正餐之前的一道小菜——別拿它當事兒。

2011年，美國經濟一枝獨秀的表現已經是有目共睹的了，2012年，美國經濟仍將是全球經濟的穩定器，是最亮的一點。美國經濟之所以能夠頑強復蘇，能夠克服債務危機影響，說明美聯儲比歐洲央行高明，當然也比中國央行高明。從2008年~2011年，美聯儲雖然推出了QE1和QE2，但卻沒有如很多人預測的那樣推出QE3，適度的流動性、能夠維持著緩慢復蘇的流動性，是美聯儲的選擇，也是正確的選擇。沒有通脹和通縮的穩定復蘇，使得最終暴露風險的國家不是美國，而是歐洲和中國。

歷史會證明，美聯儲適度寬松的貨幣政策是正確的，是不提穩健的“穩健”；同時，美國的金融業也是負責任的，沒有亂放款。放眼全球各國央行，都曾經驚慌失措，歐洲央行慌忙間釋放了巨大流動性——近兩萬億歐元；而美聯儲是謹慎的，沒有大印大撒鈔票，避免政策大起大落所導致的經濟大起大落。與很多人分析的相反，美國的金融業在2009年~2011年的三年中都沒有盲目地擴張信貸，而是在金融市場中平衡地分配資金，即保證實體經濟穩步復蘇的需要，同時保證股市平穩運行的流動性。同時，美國的銀行業一直在小心翼翼地消化有毒資產，包括減持“兩房”債和歐債。這是看不到的，卻是最重要的?？陀^評價，美國經濟和金融業的風險度在下降，這才是美國經濟能夠在2011年表現一枝獨秀的關鍵。經濟趨勢向好的關鍵點不僅是GDP，還要看股市，看老百姓的財富是否得到保值增值。2011年美國股市穩定，房價小幅度上漲，匯市和幣值都很穩定，投資美國讓人放心，這才是全球熱錢重返美國的主要基本面。

從這個意義上理解2011年的美元上漲，“避險需求”一詞屬于用詞不當。不是因為避險美元才回流，而是財富效應導致逐利需求。所以，2012年全球經濟的希望仍然在美國。

高負債怎么辦？美國政府現在有兩大殺手锏：一是嚴格稅收；二是大幅度減稅。有意思的是，這兩條都主要針對海外資產。

第一條是嚴查美國人在海外的隱匿資產，超過20萬美元沒有報告，要重罰5萬美元；除了申報資產，還要報收入，并按美國稅法繳稅。這一條的震懾作用是不言而喻的，它讓很多匆忙間移居美國的中國“大款”很后悔，同時也使一些美國人想到不如回國創業；第二條是將海外資產回流美國后的所得稅稅率水平從35%降低至5%，一緊一松?？梢灶A判，2012年美國國會會通過該兩項法案，美國因此吸收的滯留海外資金將超過1萬億美元。必須認清，該法案不僅是為了吸收資金，更重要的促進國內的投資和就業，它將產生巨大的經濟增量，同時極大地降低總的債務水平。從歷史資料分析，2004年美國曾推行過一次本土投資法，當時曾給美國帶來3620億美元的資金流入。這次力度要大很多，優惠更大，加上移民美國的富豪們被迫集體繳稅，回流資金可能將翻幾倍。

總之，美國經濟是在高負債中運行，但它的高增長是可以預期的，負債率有可能下降也是可以預期的。相比歐元區的高負債低增長，美元的優勢不言而喻。2011年初，我看好美國經濟表現，因此認為美聯儲不會慌。