電價改革貴州破冰 招商證券：三類公司將受益

國務院2012深化經濟體制改革工作會議再次強調要繼續推進電力體制改革，近日，國家發改委副主任就透露，貴州成為電力價格改革試點的第一個省份。招商證券認為，電力體制改革在“十二”五期間將是一場持久戰，但貴州電價改革破冰表明政府深化電力改革的決心，建議關注改革試點地區的政策變化，以及受益的三類公司。

貴州試點電價改革

近日，國家發改委副主任杜鷹在國新辦介紹國務院促進貴州經濟社會發展的意見時透露，將允許貴州率先開展電力價格的改革，貴州成為電力價格改革試點的第一個省份。招商證券認為，選擇貴州作為試點，一方面是因為貴州省水資源和煤資源都相當豐富，但經濟發展卻受到“缺電”的困擾，矛盾較為突出，改革涉及問題全面；另一方面貴州對全國經濟影響較小，改革回旋空間較大，具有明顯的實驗效益。

早在2002年，國務院就下發了《電力體制改革方案》，明確了“廠網分開，競價上網，打破壟斷，引入競爭”，但時隔9年，后續的 “主輔分離”、“輸配改革”、“競價上網”一直沒有取得突破性進展。

招商證券認為，鑒于貴州豐富的水、煤資源，上網電價遠低于周邊省份，預計改革的方向會重點瞄準“競價上網”、“同網同質同價”、以及“售電與上網端聯動”的市場化推動，提升電企的經濟效益。

而改革對整個電力行業來講，當電價市場化后，發電企業必將盡可能降低造價和運營成本，優化資源配置，這樣才能在競爭中獲得電量優勢。對整個社會來講，也避免了盲目投資。電價改革，也將平衡供求關系。當電力供大于求的情況下，競價上網將導致電價下跌，鼓勵電力消費。在電力緊張時，競價上網將可能導致電價上漲，抑制高耗能產業的需求，最終通過市場這只無形的手來平衡供求關系。電價改革，將實現上網電價與銷售電價聯動，為發電企業成本轉移提供了通道，緩解燃料成本持續上漲壓力。

從三方面把握投資機會

根據近期政府改革的決心，部分地區先行試點表明，電價改革在“十二五”期間將逐步推進，招商證券建議密切關注試點地區的相關政策，并關注以下投資機會。

電價改革上，建議關注直接受益的水電類公司，如黔源電力（002039，收盤價14.98元）、國投電力（600886，收盤價6.11元）等。電力體制改革上，必然導致上網電價“同網同質同價”，而目前水電上網電價是各類電源中最低的，僅為0.25元/千瓦時，是火電的60%、風電的45%、核電的58%、光伏發電的23%，具有較強的競爭優勢，很明顯，水電是競價上網的最直接受益者。

競價上網上，招商證券建議關注具有成本優勢和價格優勢的公司，如華能國際（600011，收盤價5.35元）等。這些全國性的電力公司控制成本能力較強，可以在競價中，以較低的價格獲得較多的電量安排，同時，上網電價與銷售電價聯動有助于這些企業向下游轉移成本壓力，保障正常的收益，持續穩定增長。

主輔分離提速上，在利好電網類公司，如明星電力（600101，收盤價11.38元），等。隨著改革的深入推進，電網公司大量的輔業資產將被剝離，招商證券建議關注電網下屬上市公司，這些公司將在主輔分離、主多分離的過程中，更有優勢獲得一些優質資產，從而實現融資，加快電網建設。 招商證券