梳理年報(bào)5行業(yè)藏轉(zhuǎn)型機(jī)遇

3月5日，國務(wù)院總理溫家寶在2012年年度政府工作報(bào)告中指出，2012年GDP的增長目標(biāo)為7.5%。這是近八年來，政府首次調(diào)低國內(nèi)生產(chǎn)總值的年度目標(biāo)。溫家寶總理表示，GDP增長目標(biāo)略微調(diào)低，其主要目的就是要真正使經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)移到依靠科技進(jìn)步和提高勞動者素質(zhì)上來，真正實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長，真正有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

實(shí)際上，我國的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回落跡象，實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩效應(yīng)初顯。其中，工業(yè)增加值同比上升11.4%，與去年12月份相比，回落了1.4個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資總額同比增長21.5%，與去年全年相比回落了2.3個(gè)百分點(diǎn)；社會消費(fèi)品零售總額則回落3.4個(gè)百分點(diǎn)至14.7%；1-2月的用電數(shù)據(jù)較去年同期驟降了近6個(gè)百分點(diǎn)……

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，上市公司的年報(bào)將會有怎樣的體現(xiàn)，哪些行業(yè)將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中迎來更大的發(fā)展？證券日報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，至截稿時(shí)，滬深兩市共有534家公司披露了年報(bào)，本版從現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)品庫存周轉(zhuǎn)率等三大財(cái)務(wù)指標(biāo)梳理年報(bào)脈絡(luò)，發(fā)掘食品飲料、餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易等相關(guān)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投資機(jī)會。

5成公司資產(chǎn)負(fù)債率下降三行業(yè)經(jīng)營環(huán)境明顯改善

市場研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)公布年報(bào)的534家公司中，2011年度資產(chǎn)負(fù)債率同比下降的有282家，占比為52.81%，表明企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度在不斷提升，企業(yè)的長期償債能力在增強(qiáng)。

從具體行業(yè)來看，餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、信息設(shè)備等三大行業(yè)的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率下降占比居前。

首先，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7家餐飲旅游類公司公布了年報(bào)，有6家公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，占比為85.71%。其中，ST零七的2011年資產(chǎn)負(fù)債率同比分別下降90.51%、7.60%和4.56%。

政府工作報(bào)告中把擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)消費(fèi)作為推動中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略，以及調(diào)整分配格局，增加居民收入水平，推進(jìn)帶薪休假等舉措為促進(jìn)旅游消費(fèi)提供了充分和必要條件，旅游行業(yè)本年的蓬勃發(fā)展可期。

基于對旅游行業(yè)盈利持續(xù)增長的堅(jiān)定信心、消費(fèi)升級階段旅游更具前景的巨大成長空間，以及政策對于行業(yè)更為有力的扶植，國金證券.

其次，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，16家農(nóng)林牧漁類公司公布了年報(bào)，有12家公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，占比為75.00%。其中，朗源股份的2011年資產(chǎn)負(fù)債率同比分別下降35.69%、18.15%和13.08%。

國聯(lián)證券認(rèn)為，在今年“兩會”議題中，農(nóng)林牧漁依然受捧火熱，再加上“一號文件”的推出，農(nóng)林牧漁板塊最近表現(xiàn)搶眼。實(shí)際上，三農(nóng)一向都受到政策扶持和關(guān)注，近期國務(wù)院印發(fā)《全國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，明確提出“十二五”期間將大力發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)，并實(shí)施現(xiàn)代種業(yè)工程，建立種業(yè)發(fā)展基金。《規(guī)劃》提出，要扶持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展，鼓勵(lì)兼并重組。

第三，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，15家信息設(shè)備類公司公布了年報(bào)，有11家公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，占比為73.33%。其中，中海達(dá)的2011年資產(chǎn)負(fù)債率同比分別下降30.39%、16.24%和6.12%。

“十二五”時(shí)期是我國工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的攻堅(jiān)時(shí)期，工業(yè)轉(zhuǎn)型升級將加快推進(jìn)，信息化作為科技創(chuàng)新自主創(chuàng)新的重要組成部分，在推進(jìn)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中具有突出的作用，兩化融合范圍的不斷拓寬、融合程度的加深，推動信息技術(shù)深度應(yīng)用，將提高主要行業(yè)、大中型企業(yè)的信息技術(shù)應(yīng)用水平，為信息產(chǎn)業(yè)提供更多的發(fā)展空間和增長前景。《下一代互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》將公布，規(guī)劃明確“十二五”期間下一代互聯(lián)網(wǎng)的具體發(fā)展要求，國家將加大在IPv6相關(guān)領(lǐng)域的投資，相關(guān)部委也已經(jīng)著手制定具體的扶持政策。根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來幾年針對運(yùn)營商、專網(wǎng)、應(yīng)用、網(wǎng)站過渡、關(guān)鍵設(shè)備產(chǎn)業(yè)化等核心環(huán)節(jié)的專項(xiàng)投資有望達(dá)到上百億規(guī)模。

除以上行業(yè)外，房地產(chǎn)行、采掘、紡織服裝、金融服務(wù)等行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降，家數(shù)占比均在60%以上。盡管一些行業(yè)的披露家數(shù)公司家數(shù)比較多，但整體資產(chǎn)負(fù)債率下降占比較小。比如，機(jī)械設(shè)備行業(yè)有87家，但資產(chǎn)負(fù)債率同比下降的只有44家，占比為50.57%；化工行業(yè)有62家，但資產(chǎn)負(fù)債率同比下降的只有28家，占比僅為45.16%；建筑建材有22家，但資產(chǎn)負(fù)債率同比下降的只有10家，占比只有45.45%。

首席分析師楊海對《證券日報(bào)》記者表示，上市公司分紅數(shù)量的增多，這是郭樹清主席上任以來帶給投資人的一份厚禮，是分紅新政在逐步發(fā)揮作用。希望繼續(xù)加大上市公司強(qiáng)制分紅力度，只有這樣才能吸引更多社保、養(yǎng)老、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)進(jìn)入A股。

年度存貨周轉(zhuǎn)率增長超3次兩行業(yè)凸顯防御性

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，是企業(yè)營運(yùn)能力分析的重要指標(biāo)之一，不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率，而且還反映企業(yè)的績效。

截至3月16日，據(jù)目前已經(jīng)公布的534家公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，食品飲料業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較2010年增加4.78次，商業(yè)貿(mào)易業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較2010年增加3.29次。

分析人士指出，受歐債危機(jī)和國內(nèi)宏觀調(diào)控的影響，2011年我國GDP增速回落至9.2%，而食品飲料業(yè)和商業(yè)貿(mào)易業(yè)等行業(yè)凸顯防御性特征，存貨周轉(zhuǎn)率較2010年增長超3次。

食品飲料防御性凸顯

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月16日，已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)，食品飲料業(yè)2011年年報(bào)存貨周轉(zhuǎn)率為8.07次(整體法)，相比2010年度存貨周轉(zhuǎn)率的3.29次(整體法)，增加4.78次，食品飲料因?yàn)槠浞烙裕蔀?011年資本市場舞臺上的主角之一。在已經(jīng)公布年報(bào)的食品飲料業(yè)公司中，上海梅林2011年年度存貨周轉(zhuǎn)率9.9112次，相比2010年度存貨周轉(zhuǎn)率6.3782次，增加3.533次，暫是年度存貨周轉(zhuǎn)率增加最多食品飲料類公司，去年凈利潤為14978.15萬元，凈利潤增長率為84.87%。據(jù)悉，2011年12月，公司完成了非公開發(fā)行股票，通過發(fā)行股票購買資產(chǎn)，公司已從肉和肉類罐頭生產(chǎn)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型成為以肉和肉制品生產(chǎn)加工為主的綜合食品生產(chǎn)制造企業(yè)，并一躍成為光明食品集團(tuán)旗下“六加一”核心主業(yè)之一。公司依托光明食品集團(tuán)強(qiáng)大的綜合食品競爭優(yōu)勢，通過內(nèi)外資源的優(yōu)化配置，構(gòu)建從資源控制、食品加工和通路建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈公司組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)向食品制造與食品分銷為雙主業(yè)的二次轉(zhuǎn)型，新梅林將被打造成為國內(nèi)一流、國際上有影響力的綜合食品制造和服務(wù)的提供商。

對此，有分析人士指出，以史為鑒，美國1990年和2000年時(shí)期GDP下行的過程，美國食品飲料公司防御能力突出，其中，烈酒企業(yè)收入波動較大，利潤相比增速較穩(wěn)，而快消品啤酒、肉制品后期的恢復(fù)能力很快，從它們的歷史股價(jià)看，啤酒、肉制品的防御能力突出。而日本在上世紀(jì)末和本世紀(jì)初同樣經(jīng)歷下行階段，啤酒和火腿股的表現(xiàn)亦有亮點(diǎn)，這是由于啤酒和火腿企業(yè)的后期業(yè)績的恢復(fù)能力較好，股價(jià)表現(xiàn)超越指數(shù)。

華泰證券認(rèn)為，短期看淡白酒，主要是即將披露的年報(bào)、一季報(bào)中，主流白酒公司較難有超預(yù)期的情況出現(xiàn)，同時(shí)近期催化劑較少。傾向于從大眾食品類中選取公司，推薦業(yè)績增速快的伊利股份、春節(jié)后生豬價(jià)格有所下跌的雙匯發(fā)展、糖蜜成本下降超預(yù)期的安琪酵母。

商業(yè)貿(mào)易通脹帶來盛宴

2011年CPI指數(shù)上漲5.4%，在去年通脹數(shù)據(jù)攀升的過程中，GDP增速的下滑對商業(yè)貿(mào)易業(yè)的影響較小，該行業(yè)的“剛性需求”支撐著業(yè)績。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月16日，已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)，商業(yè)貿(mào)易業(yè)2011年年報(bào)存貨周轉(zhuǎn)率為9.9429次(整體法)，相比2010年度存貨周轉(zhuǎn)率的6.6551次(整體法)，增加3.29次。具體個(gè)股上看，例如，蘭生股份2011年年報(bào)存貨周轉(zhuǎn)率為35.6968次(整體法)，相比2010年度存貨周轉(zhuǎn)率的34.6465次(整體法)，增加1.0503次。蘭生股份是全國外經(jīng)貿(mào)系統(tǒng)第一家上市公司，同時(shí)也是上海最大的文教體育用品進(jìn)出口專業(yè)公司，目前已與全世界一百三十多個(gè)國家和地區(qū)建立了貿(mào)易聯(lián)系，年出口額達(dá)四億美元，在上海出口企業(yè)中名列前茅。2011年，公司下屬四家外貿(mào)子公司鞋業(yè)、文體、泓樂、體育進(jìn)口同比分別增長143%、45%、29%、44%，其中體育公司代理從意大利進(jìn)口機(jī)電產(chǎn)品676萬美元，同比增長46%；泓樂公司代理從美國進(jìn)口橡膠制品134萬美元，同比增長95%。

宏源證券認(rèn)為，商業(yè)貿(mào)易的操作策略上應(yīng)該防御中尋找成長性。首先，可關(guān)注增長穩(wěn)健、受益中西部居民可支配收入提高的行業(yè)龍頭股：王府井(積極調(diào)整門店，具有全國性布局優(yōu)勢，中西部擴(kuò)張迅速)、永輝超市(超市龍頭)。其次，可關(guān)注改善性商貿(mào)零售公司：歐亞集團(tuán)(增長穩(wěn)定，異地?cái)U(kuò)張穩(wěn)健)、大商集團(tuán)(擴(kuò)張迅速，改善潛力巨大).

現(xiàn)金流平均增近五成農(nóng)林牧漁等4行業(yè)最有錢

經(jīng)營性現(xiàn)金流直接反映企業(yè)所支配的現(xiàn)金量，在現(xiàn)金為王的當(dāng)前市場，尤其是在錢幣銀行存款環(huán)境趨緊、堅(jiān)決管理控制流動性的背景之下，企業(yè)所掌握的現(xiàn)金量充足的話，表明此類企業(yè)的資金流動性較好，能更好的在“資金寒冬”中生存，并在擴(kuò)大產(chǎn)能或者外延式收購等方面更游刃有余。

《證券日報(bào)》市場研究中心和上海數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月16日，滬深兩市共有534家公司披露了年報(bào)，累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值總額為3283.46億元，較去年同期的2214.08億元增長48.30%。其中，剔除金融服務(wù)行業(yè)之外，共有10個(gè)行業(yè)的去年經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)增長，而農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易、采掘和化工等4個(gè)行業(yè)的去年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長超三成，成為目前資金最充足的行業(yè)。

農(nóng)林牧漁現(xiàn)金流增長1.15倍

統(tǒng)計(jì)顯示，目前共有16家農(nóng)林牧漁公司披露年報(bào)，累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值總額為31.63億元，較去年同期的14.70億元增長115.23%。其中，有6家公司的2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)增長，而華英農(nóng)業(yè)(694.26%)、雛鷹農(nóng)牧(481.04%)、中糧生化(121.48%)和益生股份(117.57%)等4家公司去年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長超100%。

3月9日國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展的意見》。意見提出，支持農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)通過并購、重組、控股等方式，組建大型企業(yè)集團(tuán)。支持符合條件的國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)上市融資、發(fā)債、境外上市，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展實(shí)力。中投證券認(rèn)為，規(guī)模化農(nóng)業(yè)企業(yè)今后將獲得更多政策支持，且發(fā)展更快，規(guī)模化農(nóng)業(yè)企業(yè)是農(nóng)業(yè)發(fā)展的積極力量。

中投證券給出行業(yè)核心股票組合，雛鷹農(nóng)牧(強(qiáng)烈推薦)、益生股份(推薦)、西王食品和東凌糧油(推薦)，理由是行業(yè)龍頭企業(yè)、盈利增長確定、估值低廉。

商業(yè)貿(mào)易現(xiàn)金流增長73.67%

統(tǒng)計(jì)顯示，目前共有22家商業(yè)貿(mào)易公司披露年報(bào)，累計(jì)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值總額為84.57億元，較去年同期的48.70億元增長73.67%。其中，有6家公司的2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)增長，而新華都(62.14%)、中化國際(41.80%)、天虹商場(35.93%)、步步高(29.22%)和友阿股份(23.34%)等4家公司去年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長超20%。

兩會開幕以來關(guān)于奢侈品進(jìn)口關(guān)稅、消費(fèi)稅下調(diào)、發(fā)放消費(fèi)券等直接促消費(fèi)政策及水電工商業(yè)同價(jià)、銀卡刷卡手續(xù)費(fèi)下調(diào)、商場部分固定資產(chǎn)增值稅抵扣的間接刺激政策預(yù)期使得在大型零售企業(yè)銷售2011年來首次負(fù)增長的背景下板塊仍有不俗表現(xiàn)。

東興證券認(rèn)為，投資應(yīng)遵循四條主線：一是全業(yè)態(tài)深耕三四線市場的中西部區(qū)域龍頭，包括步步高、友好集團(tuán)；二是在商業(yè)地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性過剩背景下，一線專業(yè)化運(yùn)營企業(yè)的藍(lán)海空間，以海印股份為典型；三是代表中產(chǎn)階級品類、品牌消費(fèi)升級中長期主流趨勢的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，包括潮宏基和飛亞達(dá)。四是商業(yè)模式轉(zhuǎn)變的引領(lǐng)者，以永輝超市、蘇寧電器為代表。

總體來看，上市公司是否擁有足夠的現(xiàn)金流，不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，也關(guān)系到公司未來的生存和發(fā)展。在這方面，無論是經(jīng)營現(xiàn)金流增長的還是經(jīng)營現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正的公司，這些公司擁有足夠的資金，這些公司股票或許在弱市中不會逆市而動，此類公司也將受到各路資金的追捧。現(xiàn)金流狀況好的公司擴(kuò)風(fēng)險(xiǎn)能力也高，安全性更高，尤其是在經(jīng)濟(jì)景氣度回落時(shí)，有錢公司的優(yōu)越性就會凸現(xiàn)出來，未來發(fā)展更能力就更強(qiáng)大，其投資價(jià)值不會“打折”。（來源：證券日報(bào)）