互聯網融資寒冬下的VC分歧：電商，投或不投

每經編輯 每經記者 蔣佩芳 發自上海    

每經記者 蔣佩芳 發自上海

2012年伊始，“寒冬”成為中國VC/PE市場的重點詞之一。清科研究中心數據顯示，2012年，中國VC/PE機構境內IPO退出節奏明顯減速，平均賬面回報水平也有所回落，這一現象已經迫使一級市場估值下調，機構投資速度減慢。

在所有領域中，資本分歧最大的無疑是電子商務。這個前兩年動輒圈錢數億的行業，如今被認為“非理性繁榮”，一波接一波的企業帶著虧損的財務報告叫嚷上市套現。

實際上，從2011年下半年開始，電子商務領域就彌漫著寒冬將至的悲觀論調，盡管電商投資如火如荼，但仍掩飾不了一個事實——大批的電商企業因為資金鏈斷裂而退出市場角逐，幾家知名的電商巨頭赴美IPO也遙遙無期。雙重壓力下，中國電商業投資市場還能火熱多久？面對積極的前景展望和此起彼伏的互聯網泡沫說，資本該如何抉擇？

風投對電商失去信心？

互聯網行業去年再次成為風險投資積聚的領域，電子商務挑起了大旗，京東商城、凡客、拉手、美團、大眾點評等知名公司先后進行了數輪的融資。互聯網行業也因此找到了一條獨特的融資模式：創立——融資——擴張——再融資，這條循環的鏈條中，VC（風險投資）成為了最重要的一環。

清科集團相關數據顯示，2011年中國創投市場互聯網領域完成投資案例276起，同比增長120.8%，實現爆炸性增長；披露投資金額33億美元，同比增長360%。

2011年的投融資熱后，互聯網領域投資熱度漸減，去年大把真金白銀投進了互聯網的VC們也迎來了反思的季節。

今日資本總裁徐新是巴菲特價值投資的追隨者。在清科集團三亞“第二屆中國互聯網投資大會暨電子商務投融資高峰論壇”上，她表示現在是資本的冬天，而非互聯網的冬天，只要企業能夠存活下來，就會有更好的發展。

“2012年互聯網電子商務的投資融資肯定不如2011年，但是并不代表VC和PE（私募）對于互聯網電子商務失去信心了，我們還是堅定支持互聯網和電子商務公司，所以最近投的好幾家公司都追加了投資。”清科集團創始人、董事長兼CEO倪正東表示，清科依然長期看好電子商務、互聯網行業。

談及中國電商的發展趨勢，凱鵬華盈主管合伙人周煒認為，平臺格局已經非常清楚了，兩年內會有幾家巨頭把格局定下來，“京東商城流量開始變現，其他專業領域的電商未來機會還很多，但在這兩年的速度比較關鍵。”

移動互聯網救贖

有部分業內人士認為，電商的救贖或許要寄望于移動領域。

在移動互聯網領域，電子商務近年來高速增長，正逐步取代傳統增值服務的領頭羊地位。艾瑞咨詢數據顯示，2011年中國移動互聯網市場規模達到393億元，同比增長97.5%。其中移動電子商務市場規模同比增長5倍，在整體移動互聯網市場規模占比增至29.2%。預計到2012年，移動電商將取代移動增值服務，占據移動互聯網行業的最大份額。

天使投資人曾李青表示，手機、通訊、微信等應用行業互聯網巨頭已開始布局，所以創業者一定要專注小事。“小到巨頭不愿意進入，以最快的的速度做成一定的用戶規模，運作出一個商業模式才會成功。”

淘寶無線近日披露數字顯示，手機淘寶累計獨立登錄用戶數已經突破1億，顯示無線電子商務已進入高速發展的成熟期。這意味著有近四分之一的移動用戶曾登錄使用手機淘寶的服務。

“移動電子商務在未來兩年之內將會有一個巨大的爆發，這個市場不缺商品、不缺賣家，最多在三年內就可以趕超傳統電子商務十年的積累。”淘寶網副總裁邱昌恒表示。

社交化電商：新泡沫？

伴隨社交網絡的興起，一批模仿Pinterest的社交電商平臺，可能成為資本吹泡泡的新對象。

美麗說、蘑菇街等社交電商模式的興起，再次將社會化電商拉入產業及投資人視野。社交電子商務是伴隨社交網絡興起的一種全新的電子商務衍生模式，借助微博、空間、博客等社交媒體、網絡媒體作為傳播介質，通過社交互動、用戶自生內容等手段實現商品的購買和銷售行為。僅從中國社交電子商務商業模式來看，目前均以實現賣家與買家之間的交易為導向，進而通過交易額提成。

清科數據庫顯示，2006年至今，已經披露的中國社交電商投資事件共發生23起，其中披露投資金額的投資案例為15起，披露投資金額總額為2.04億美元。獲投企業中，有較為人們熟悉的美麗說、蘑菇街、豆瓣、媽媽說等企業，也有新興的愛物網、花生共和、豆果網、花瓣網等。

社會化電商從本質上看，是借助圈子及社交概念達成銷售。社交網絡對于用戶行為信息的篩選較為精準，對于商品廣告的精準投放大有裨益。根據清科集團的預計，未來電子商務網站流量將有相當一部分來自于社交網絡，這也成為兩種應用跨界合作的廣泛基礎。

清科集團方面認為，社交化電商行業處于發展初期，還面臨一些問題。首先是解決用戶生產內容而出現垃圾信息過多的問題；其次，如何面對互聯網巨頭進入后對行業的沖擊與洗牌；再次，如何實現差異化競爭。目前，中國社交化電商主要依托淘寶資源，以女裝居多，差異化需要提升。