A類份額高折價率謎題待解 長盛同慶或顯示范效應

昨日上午，長盛基金如期召開長盛同慶份額持有人大會，以應對今年5月12日的封轉開大考。市場目光向此聚焦。

截至4月10日，市場上現存18只股票型分級基金（包括了3只封閉式和15只開放式）。3只封閉式基金中，除了上文提到的長盛同慶外，國投瑞銀瑞福和國泰估值也陸續進入了封轉開倒計時。

為破解A類份額（低風險份額）長期高折價，持有人最終還是對分級基金轉型投出贊成票（正如長盛同慶）。據悉，擬轉型的長盛同慶不僅有三年運作期（期間不可申購贖回，只能在二級市場買賣），且將A類份額收益率定位為一年定存（稅后）+3.5%。

而他這回是否能重新贏得滿堂彩，市場似乎也陷入思考中。

首只分級基金封轉開倒計時

長盛同慶AB折價率在收窄

還有20個交易日，長盛同慶的119億元資產凈值將封轉開。焦灼的資金仍然在二級市場上博弈著。截至4月9日收盤，長盛同慶A和B兩類份額均處于折價狀態。這也是當下18只股票分級基金（A與B合并計算）中，唯一出現雙折價的基金。廣東某分析師在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，隨著長盛基金封轉開到期日的日益臨近，折價率將進一步收窄。

數據顯示，去年底，長盛同慶A和B折價率分別為2.27%和1.2%。而截至4月9日，A與B份額折價率分別為1.29%和1.77%。

國投瑞銀瑞福和國泰估值兩只即將封轉開的分級基金同樣也面臨A份額折價率和B分類溢價率雙雙收窄。截至4月9日，兩只基金的B類份額（進取端）的溢價率分別為4.17%和2.14%，而同期18只分級基金B類份額的平均溢價率為13.05%。兩只基金A類份額（穩健端）折價率分別為1.16%和6.27%，而同期分級基金的A類份額的平均折價率為11.5%。

值得注意的是，國投瑞銀瑞福和國泰估值分別在今年7月份和明年2月封轉開。

華寶證券的趙恒珩在接受《證券日報》基金周刊記者采訪時表示，盡管兩基金都面臨封轉開，影響其折溢價率逐步收窄，但是它們仍然存在著較大的不同。”

“國投瑞銀瑞福作為2007年成立的中國最早的一只分級基金。A類份額不上市交易。當時對分級產品理解不足，產品結構的設計過于復雜。由于存在多個跳點，對價值產生較大的風險。此外，市場環境也加劇了該基金也業績波動。瑞福自2007成立以來至今市場經歷過一輪暴漲暴跌。”趙恒珩解釋道。

而在2011年以后，隨著分級基金種類的日益增多，產品結構設計改進，國投瑞銀瑞福似乎正在被市場邊緣化。WIND數據顯示，2011年前成立的分級基金B類份額2011年平均成交量達1.68億手，而國投瑞銀瑞福進取僅成交8621萬手，僅為平均額的一半。不過，業內人士提醒，“現在對市場的炒作資金下判斷還為時過早。”

“國泰估值和長盛同慶設計結構是完全一致的。”趙恒珩補充道，“盡管結構一致，但結果可能不一樣，畢竟長盛同慶對于長盛與國泰估值對于國泰的意義不同。出現不轉開的可能性都有。”趙猜測道。

數據顯示，截至2011年底，國泰估值的資產凈值為7.21億元，而國泰基金的資產累計達444.27億元。

“但無論如何，長盛同慶此次封轉開的借鑒意義非比尋常”。業內人士肯定地說。

迷戀運作期

分級基金試圖打破折價困局

如何避免封轉開后的大面積贖回，防止一錘子買賣。分級基金正在反思，創新也在路上。

業內人士對記者稱，“不僅是早期的三只股票型封閉式分級基金長期飽受折價率困擾，昔日的永續分級基金受到久期影響，A類份額也一直處于折價狀態。當下不少分級基金紛紛選擇實行運作期，即有三年或五年的到期日，且明確A類份額收益率。”

該位人士解釋道，“這類基金的優勢在于可能打破現狀，出現A類份額溢價。而對應杠桿原理，B類份額高溢價率消失，夠買的成本大大降低。”

《證券日報》基金周刊根據WIND資訊數據統計顯示，截至4月9日，正在等待上市的分級基金還有申萬菱信中小板分級、廣發深證100(159901,基金吧)分級和浙商滬深300分級基金。

諸如申萬菱信中小板在內的分級基金就存在此類運作周期，A類份額固定年基準收益率為一年期銀行定期存款利率（稅后）+X%。

但問題也隨之產生，缺少溢價的誘惑，這類產品對偏好高風險產品投資者吸引力能有多大？業內人士也表達了如此的擔憂，“目前，我們還不能判定市場如何理解。值得擔憂的是，在三年到期日期權突然消失時，市場又將作何反應。”

“但無論如何，這是市場當下最為熱門的分級基金，A類投資者的收益率更加清晰，B類持有人如何在二級市場的博弈過程中套利則是我們今后需要關注的重點”趙恒珩說。

而這也正是長盛同慶正在努力的方向。長盛同慶宣稱，轉換后的同慶實行三年運作期，同慶A約定年收益率為“一年定存（稅后）+3.5%”，根據當前央行公布的一年定存利率3.5%計算，同慶A在分級運作期第一年的約定收益可達7%，相對于同期國債以及其它分級基金A類份額，具有較高的約定收益。在分級運作期前兩年同慶A的約定年收益將折算成長盛同慶份額以實現付息；分級運作期第三年，同慶A將轉換成上市開放式基金（LOF）以實現本金的支付。

也許一切的一切只有等待下個月12日后才能揭曉。