達晨創投 土鱉戰術 十大金剛

不是“寫信帝”，判斷大勢準

達晨對大勢的判斷，一直為公司上下所樂道。

談及達晨對于大勢判斷之準確，就不能不提兩封信。一封信為眾人廣為流傳，那是2005年傳言電廣傳媒要裁撤達晨，劉晝堅信創投會有發展前景寫信力言保留，最終保住了達晨這顆“金種子”。

至于第二封信，還不太為眾人所知。2011年10月底，劉晝和肖冰聯合署名寫下《致企業家的一封信》，發送給了達晨企業家俱樂部的成員。信件分享了達晨對于國際、國內經濟金融形勢的判斷，提醒各位企業家為迎接“后天的太陽”要做好準備，并提出相關建議。“這封信在企業家當中受到廣泛好評，現在來看，我們對于市場的判斷無疑是準確的，這讓我們很欣慰。”劉晝說，比如當時就建議企業需要留足至少兩年的現金流，盯緊自己的口袋，根據企業現金流狀況，確定對外擴張的步伐以及是否需要進行B輪或者C輪融資等。

劉晝不是“寫信帝”，但顯然，這兩封信含金量十足。正是憑借著對大勢的準確判斷，達晨從一家名不見經傳的小公司成長為一家業界矚目的大型創投機構。

達晨在2011年上半年完成了公司目前為止最大的一只基金募集，規模達到了35億元。在和達晨分管融資和投資者關系管理的副總邵紅霞的一次飯局上，有同桌的人士向邵紅霞嘖嘖稱羨：據說達晨基金募集時，盡管門檻定到了2000萬元，但市場依然異常火爆，甚至有托朋友找關系要額度的。

談及該基金的成功募集，劉晝不無得意，“當時達晨內部是有分歧的，有人主張不要募集這么多，憑借達晨如今的號召力，邊投邊募也不著急。”

但根據劉晝等人的判斷，PE行業在2011年下半年很可能出現急轉直下，募資的拐點隨之將至。如今看來，事情似乎都朝著劉晝的預想在發展。到2011年下半年，PE市場隨著經濟大環境的變化，募集資金變得越來越困難，尤其是一些小基金募資遭遇寒冬。而手握重金的達晨此時“手中有糧，心中不慌”，正好順勢調整投資節奏，等待著最佳出手時機的到來。

的確，達晨對市場形勢即將由高轉低的周期判斷在業內是比較早的。早在去年年中，投資行業的景象還熱火朝天之時，達晨內部就判斷下半年整體經濟形勢會有變化，PE/VC(私募股權/風險投資)投資的高估值不可持續。鑒于此，達晨從去年下半年開始果斷地放慢了投資節奏，開始規避高估值項目。

不過，對于眼下的市場形勢，達晨的判斷似乎又與眾不同。他們認為，去年下半年有效控制節奏，留住彈藥避開高估值時期，在今年市場估值下降的過程中正好加碼投資。“一級市場投資總要走在前面才行，去年下半年控制節奏是如此，今年準備加大投資力度同樣如此，不要幻想投到最低點。”劉晝如是說。

和眾多創投機構所面臨的問題一樣，好項目的發掘變得越來越難。不過，劉晝認為最大的困難還不在此。他認為，隨著達晨布局之年的展開落實，100多個投資經理，平均每人一年接觸50個項目計算，一年下來至少有5000個項目備選，經過層層挑選最后平均能投資50～70個項目，加上目前已投的150多個項目，達晨已能很好地面對市場調整起伏，把握自己的節奏。

“在我看來，與2006年～2008年不投資是創投行業最大的風險相比，如今創投行業最大的風險已經轉變成了項目質量的風險。”劉晝不無感慨地說。

“隨著東南沿海以及一線城市項目爭奪的日益激烈，創投不僅在項目源上應該往早期走，在項目找尋地上也應該沉下去，深入到更基層地區。”說這話時，劉晝語氣堅定。

功到，則自成。目前，達晨累計上市和過會企業數量達到25家，今年才剛過4個月，上市和過會企業數量已有5家。