周俊生：PE溢價稅，傳說背后有隱憂

每經編輯 周俊生    

周俊生

日前有傳聞稱，國稅總局計劃在下月推出向非公司制股權投資企業征收35%~40%稅款的一項稅收新政。這項新政的征稅范圍，是股權投資基金在以PE形式投資企業后到該企業完成IPO并掛牌上市后，其掛牌價和PE投資價之間的差價所產生的賬面浮盈；而且，不管PE投資人在企業完成IPO后是否通過二級市場拋股套現，都要征收這一稅種。消息傳出后，在PE投資界引起大嘩。4月17日，有關人士對此作出澄清，稱這只是個傳說。

開征PE溢價稅只是個傳說，這個判斷基本上是可信的。其理由可以有多條：第一，PE投資人在所投資企業完成IPO以后，按照稅務部門的規定，當他們拋股套現時，必須繳納20%的資本利得稅。稅務部門如果不問他們是否拋股套現，僅僅以上市掛牌為標志，向其開征PE溢價稅，這顯然造成了重復征稅；第二，稅收只能在產生交易活動、有貨幣往來時產生。而對于PE投資人來說，上市掛牌并不是一種交易活動，也沒有貨幣往來，稅務部門如此著急地收稅，是缺乏理據的；第三，PE投資獲取收益的通道有多種，企業上市后將股票變現并不是唯一選擇，比如投資人在上市之前就可以通過回購、股權置換等形式變現，但按照這項新政對這些都可網開一面，實際上在PE投資人之間產生巨大的不公平。

實際上，這樣一個傳言能夠產生，也透露出政府部門對PE存在一定程度的偏見。PE是資本市場上一種常見的投資行為，它通過私募形式募集資金，對非上市企業進行權益性投資，從而推動非上市企業價值增長，最終通過上市、并購、管理層回購、股權置換等方式出售持股套現退出的一種投資行為。一旦PE投資的企業上市，投資人通常都能獲得厚利。在目前的PE投資中，確實存在著大量內幕交易和權錢交易，但這不是PE本身的錯，而是市場監管不力帶來的問題，尤其是其中的權錢交易，更是不受監督的權力在滲透到資本市場后的必然反映。稅務部門如果只是以開征PE溢價稅來遏制PE活動中的違法違規現象，那是在倒掉洗澡水的時候把嬰兒也倒掉了。

PE是一種創業投資行為，這正是一個社會應該積極鼓勵的行為，給創業投資企業開辟上市通道，其目的也是利用了資本市場所產生的財富效應，刺激更多的人投入創業投資。我國正在積極進行經濟結構調整，原來主要由政府投資推動的社會投資已經缺乏可持續性，民間投資需要發揮更大的作用。今天，我國一些非國有的中小微企業正面臨資金短缺的困難，PE投資一方面可以起到扶助這些困難企業的積極作用，另一方面也能滿足自身利益發展的愿望，無疑是一種兩全其美的資本運作。對于這種股權投資形式，包括稅收的各項政策應當給予鼓勵而不是限制。PE是一種充滿風險的投資活動，決策部門不能只看到成功的PE投資人的春風得意，其實還有更多PE的失敗淹沒在市場的大幕后面不為人知。

稅收是政府用來調節社會各群體收入的一根杠桿，這根杠桿用得好，將引導社會向正面方向前行，反之則容易在社會上產生消極作用?？陀^地說，由于稅收從總體上說是向社會成員“拔毛”，在征稅對象中難免會產生消極效應。因此，一項稅收新政的開出必須經過反復論證，對其負面效應充分考慮，而不能草率從事?，F在稅務部門否認開征PE溢價稅的傳聞，這有利于鼓勵社會的創業投資熱情，但愿這種澄清能夠更加正式，并且不會因為稅務部門的部門利益需要而發生變化。

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