B股市場面臨重大投資機遇

近日，證監會主席郭樹清一行到廣東調研，目的主要有兩點，一是宣傳新的改革措施；二是就新改革措施聽取投資者的建議。此外，還隱含著未來股票市場的改革動向，因為郭樹清稱，“針對大家提出的資本市場服務 ‘三農’、提高融資效率、推動整體上市、支持分拆上市、B股公司發展等問題，證監會將認真研究提出解決措施。”

這意味著市場一直關注的B股市場改革問題，可能在決策層那里有了腹稿。B股的投資機會即將到來。從今年市場走勢看，B股已經悄悄地強于A股。從2011年12月中旬的低點計算，這一輪市場的反彈中，上證綜指最大漲幅只有15%，滬深300指數的最大反彈高度是18%，而B股的最大漲幅達到了30%。B股走強至少有以下幾個方面的因素。

首先，B股價格顯著低于A股，從價值投資的理念看，B股的投資價值比A股高。筆者按照2012年4月20日的收盤價格計算，B股價格平均比A股低一半以上。其中滬市B股與A股的價格差距大于深市，具體數據如下：

滬市有54家B股上市公司，44家同時有A股，其中29家公司的B股價格不足其A股價格的1/2，有9家公司的B股價格不足其A股價格的1/3。按照簡單算術平均數計算，B股價格是A股的0.43倍。

深市有B股53只，同時擁有A股和B股的上市公司42家，其中23家公司的B股價格低于或等于A股價格的1/2，按照簡單算術平均數，深市的B股價格正好是A股的1/2。

顯然，按照價值投資的理念，B股比A股更有投資價值。

其次，人民幣資本項目可兌換的步伐在加快。今年以來，國家外匯管理局已經在不同場合表態“要穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換”，將在規范的基礎上擴大人民幣在跨境貿易投資中的使用。3月中旬，國務院下發 《國務院批轉發展改革委關于2012年深化經濟體制改革重點工作意見的通知》，對此再次重申。可以預期，政府將逐步拓寬資本流出渠道,鼓勵國內符合條件的機構“走出去”，放寬境內居民境外投資限制。溫州的金融綜合改革方案也透露出類似的信息，其中的內容包括放松溫州的企業和個人購匯的限制。從理論上講，B股與A股的差異主要源于外匯管制，如果人民幣資本項目現實自由兌換，則這兩個市場的價格會自然接軌。人民幣資本項目可兌換的步伐加快無疑對B股市場有巨大的刺激作用。

第三，人民幣單向升值的趨勢已經基本結束，境內居民或企業持有外幣的意愿在迅速上升，從最近兩三個季度的金融統計數據就可出這一新的動向。2008年以來，中國的居民外匯存款一直處在很 “穩定”的狀態，2011年7月份之前的近3年時間里，居民外匯存款一直在580億美元附近波動，但這種“穩定”狀態在2011年8月份被打破，在2011年的最后4個月里居民外匯存款增加了105億美元。今年一季度，人民幣存款余額同比增長12.5%，而外幣存款余額3418億美元，同比大增44.3%，一季度外幣存款增加668億美元。

從現在的居民外匯資金的使用渠道看，儲蓄存款的收益率幾乎為零，此外只能購買B股或購買QDII產品。可以預見，當B股市場出現機會，該市場將成為迅速增長的居民外匯存款的主要投資渠道。

最后，新的證監會主席上任之后，解決B股市場的預期在上升。去年四季度郭樹清上任證監會主席后，以前所未有的勇氣力推資本市場改革，他的努力讓投資者看到了B股市場改革的希望。最近幾個月，B股市場出現了一些新的動向，打破了該市場沉寂已久的平靜：有些B股類上市公司大股東增持股票（如陸家嘴）或上市公司回購股票（如長安汽車），再如，伊煤B到香港市場發行H股被批準。

所有這些因素表明，自2001年B股對境內居民開放以后，B股市場的第二個春天已經來臨。或許，這是B股市場進入全新歷史階段的開始。