加入A股“廢品回收俱樂部”怡球資源估值優勢受追捧

每經記者劉明濤 作為新股限炒令實施以來滬市首只換手率突破80%的新股，怡球資源（601388，收盤價15.57元）的名字為其增色不少。不過，怡球資源并不是一家礦產開采企業，而是一家“收廢品”的公司，公司主要回收廢鋁資源，并對再生鋁合金錠進行生產和銷售。 廢品回收再利用不算什么新概念，但為何怡球資源還如此被追捧？通過對比另一家廢品回收再利用公司格林美（002340，收盤價22.75元），投資者或許能看出些許端倪來。 行業PK：格林美占先機 隸屬于馬來西亞怡球集團，我國鋁資源再生領域龍頭企業之一的怡球資源，主營業務是利用所回收的來源于廢舊汽車、建材、電器、機械設備等及生產過程中產生的鋁渣、邊角料等各方面的廢鋁資源，制造出替代原鋁的再生鋁產品，以達到鋁金屬資源循環利用的目的，公司是目前國內僅有的三家鋁合金錠產品在LME注冊并能實際交割銷售的生產企業之一。 從公司主營業務不難看出，其屬于資源再生行業，而該行業處于起步階段。萬聯證券分析師李偉烽告訴《每日經濟新聞》記者，“怡球資源所在循環經濟、金屬再生行業，海外相對成熟，但在國內才剛起步，未來前景很廣，目前國內主要再生鋁廠商不多，比較大的就上海新格和怡球資源?！? 李偉峰還指出，“再生鋁行業進入門檻之一是廢鋁采購，未來怡球資源的看點在于國內廢鋁采購體系的構建。需要注意的是，鋁的使用壽命一般在30年左右，改革開放以后鋁及鋁合金在國內才大量普及使用，國內將逐漸進入廢鋁淘汰階段，因此國內廢鋁來源將逐漸增多。如果怡球資源在國內的廢鋁采購體系能夠建立起來，這有助于降低公司的采購成本。” 怡球資源也表示，目前國內廢鋁回收企業的原材料供應會在2015年逐步釋放出來，到2020年后才會穩定。故而目前還不足以供應怡球資源。 同樣是回收金屬，格林美的優勢更為明顯，李偉峰指出，“從回收的金屬種類對比，格林美要比怡球資源好，因為格林美收回加工的稀缺金屬價值要比再生鋁更高?！? 資料顯示，格林美是國內最大的鈷鎳回收再生超細鈷鎳粉的新型資源利用企業，主要產品是超細鈷粉和超細鎳粉。 格林美董秘牟鍵向《每日經濟新聞》表示，“稀缺金屬回收利用是國家大力扶持的行業，從近年的政策就可以看出，未來還會有相應的扶持政策出臺，隨著社會環保意識的加強，未來回收加工力度會越來越大，長期市場廣闊，從當前市場競爭情況來看，我們公司無論技術還是規模，都是領先的?！? 毛利PK：格林美完勝 《每日經濟新聞》記者注意到，同樣是收回金屬，但是兩家企業的毛利率卻是天壤之別。 2011年，怡球資源實現凈利潤3.05億元，不過其營收占比最大的鋁合金錠產品毛利只有10.86%，這較2010年的15.16%有所下滑。而格林美2011年實現凈利潤1.21億元，其主要產品鈷粉和鎳粉毛利分別為33.91%和32.04%。 李偉峰分析認為，“其實相比其他鋁加工和再生鋁公司的毛利率，怡球資源10%的毛利已經算比較高，毛利整體不高主要受限于行業和鋁金屬價格的影響，而格林美回收稀缺金屬，小金屬產品特質決定了它毛利率相對較高，不過怡球資源毛利率連年下降，這是需要注意的。” 怡球資源表示，2009～2011年，鋁合金和廢鋁的價差稍微變化其實是一個回歸正常的過程。 當然，不僅僅是怡球資源，相比2010年，格林美的產品毛利率也處于下滑態勢。牟鍵告訴《每日經濟新聞》記者，“公司之前產能不足，去年公司逐步擴產，這期間產生了一些費用需要攤銷，自然會對盈利產生一些影響?！? 對于金屬價格變動對產品毛利的影響，牟鍵稱，“金屬價格變動是有一定影響，不過這是一種同向的影響。如果短期金屬價格變動幅度較大，那么影響會較大。比如，收回廢棄鈷鎳時，金屬價格在30美元左右，如果在公司生產成產品時該金屬價格劇烈下降至20美元，這肯定就對公司盈利不利。但是這種短期的劇烈變動很少見，因此金屬價格波動對公司產品毛利的影響不會太大?！? 估值PK：怡球低估值受寵 無論是所處行業還是產品毛利，格林美似乎都更勝一籌，但是為何怡球資源在上市時，仍受到資金青睞，甚至有機構資金積極參與呢？市場人士表示，怡球資源上市定價偏低，具備一定估值優勢；而格林美當前估值偏高，所以怡球資源遭遇爆炒時，并沒有帶動資金炒作格林美。 《每日經濟新聞》記者了解到，怡球資源上市發行價為13元/股，發行后市盈率只有18.06倍，無論從股價和市盈率來看，該股都是游資青睞的新股類型。截至周五（5月4日），怡球資源股價收至15.57元，動態市盈率為20.9倍，而若以2011年年報計算，當前格林美動態市盈率為54.17倍，相對較高。 那么，這兩只個股估值水平是否合理？東興證券分析認為，怡球資源自主研發并建成目前國內先進的鋁料自動壓碎分類分選系統，該系統采用多種精細分類分選技術代替以人工分選為主的傳統技術，先進的系統大大提高了廢鋁分選效率，提高了熔煉速度、降低燒損和提高鋁回收率，預計2012年實現凈利潤2.76億元，相對合理估值區間為27倍至33倍。 對于已經公布一季報的格林美，中投證券表示，預計公司今年工業廢物產能釋放仍是推動今年業績增長的主動力，電子廢棄物業務對業績影響沒有市場擔憂的那么強烈。公司先發優勢明顯、核心競爭力突出，值得給予高估值，預計2012年每股收益為0.67元，對應估值為31倍。 不過從當前估值水平來看，格林美估值已經偏高，這需要投資者警惕。