博騰制藥分紅特設門檻：均價低于50元不送股

順應證監會的監管要求，重慶博騰制藥像許多擬IPO公司一樣，在IPO預披露稿中披露了上市后股利分配政策。但與眾不同的是，其將股票分紅與上市后的股價掛鉤，設置了一道“最近一年內股票交易均價高于50元/股”的“門檻”。

據IPO預披露稿，博騰制藥的利潤分配方式包括現金與股票；公司以現金分配的利潤不少于最近一年可供分配利潤的10%；當最近一年內股票交易均價高于50元/股時，公司可以采取股票方式分配利潤。除此之外，公司不采取股票方式分配利潤；此外，2011年至2015年，公司利潤分配的主要目標是：現金分紅比例從0提高到15%。

博騰制藥主營業務是生產抗艾滋病藥物中間體，2007年初正式投入運營，公司利用其原控股股東博騰科技的專利優化發展而來的主營產品雙呋喃內脂、叔丁氧側鏈是抗艾病毒明星藥物地瑞拉韋的核心原料藥。其IPO預披露稿顯示，公司本次擬在深交所創業板公開發行3225萬股，發行后總股本1.29億股，發行募集資金投向新藥服務外包基地研發中心、多功能GMP中試車間、多功能醫藥中間體生產車間等項目，項目投資2.73億元。

據預披露稿，2009年、2010年和2011年，博騰制藥營業收入分別為2.89億元、4.56億元和5.53億元，凈利潤分別為3371萬元、4715萬元、6190萬元。這里做個簡單測算，若2012年公司盈利保持之前30%左右的增速實現約8047萬元，且公司IPO順利過會并在今年完成發行，1.29億總股本對應的每股收益約為0.62元/股，那么，前述的50元股價相當于80倍市盈率。5月14日，深市生物藥品業靜態市盈率和滾動市盈率分別是34倍和33倍。相比之下，博騰制藥分紅股的要求不可謂不高。

投行人士沈先生認為，這一設計體現了公司抑制以股票方式分配利潤。

此外，全球制藥業排名居前的強生制藥作為公司最大客戶，是博騰制藥的大“賣”點，也是其未來將面臨的最大問題。資料顯示，最近三年，博騰制藥對強生制藥的銷售收入分別占同期營業收入的76%、63%和62%。對此，現任董事Alois“功不可沒”。自2009年1月起，在Alois的推動下，博騰有限（博騰制藥前身）與強生制藥建立長期合作伙伴關系。作為“回報”，2010年9月，Alois在將其持有兩年的博騰歐洲（博騰制藥最核心下屬企業）20%股權轉讓給博騰制藥時獲得了10倍溢價，中間獲利259.85萬歐元。此外，Alois還以3.902元/股的價格獲得博騰制藥一部分股權。

IPO預披露稿還顯示，博騰制藥歷史上曾涉及關聯交易、設計對賭協議等，但為了通過IPO審核而進行了調整。如，2008年12月起，公司醫藥定制業務快速增長，而出口回款期較長，資金占用量大，若向有實力的外貿公司銷售出口產品再由其轉售指定客戶，可以提前回收貨款，此為一種融資替代方案。為此，2009年1月，博騰有限與普樂菲簽約（普樂菲的副總張寧是博騰制藥董事長、控制人之一居年豐的配偶），按上述模式交易，2009年關聯采購和關聯銷售占營業成本和營業收入之比分別為4.81%和3.81%。不過，自2011年4月起，這種交易不再被允許。