周俊生：改變A股疲態，QFII不是“救星”

周俊生 根據這個將要實施的新規，QFII將有望獲準加大對A股的投資力度，QFII的資格要求降低，資產管理機構、保險公司和其他機構投資者的經營時間由5年降為2年，證券資產規模由50億美元降為5億美元；擴大投資范圍，在已經允許的股指期貨交易基礎上允許QFII進入銀行間債券市場；所有QFII在A股的持股限制從20%提高到30%等。 證監會的這些舉措，與一個多月前加大QFII配額、加快審批速度的方向是一致的，體現了市場政策面上積極引導長期資金入市的積極愿望，對于A股市場來說，確實可以視為一個重大利好。但令人失望的是，就在這一消息公布的第一個交易日，也就是昨天（6月21日），A股市場卻出現了慘烈的大跌，滬深兩市股指的下跌幅度分別高達1.4%和1.42%，在A股市場有風向標意義的上證指數已經遠離2300點，在未來的一段時間內，這個被許多股評人士視為“鐵底”的位置很有可能成為難以突破的“鐵頂”。 在昨天的走勢中，市場對證監會釋放的這個利好視而不見，從開盤伊始便一路下行。當然，昨天的下跌，更多的是受到國內外突發的利空消息影響。就國內而言，上午公布的6月匯豐PMI預覽值進一步走低，表明國內經濟繼續在低迷之中，使市場對經濟下行的擔憂再度升溫；就國際而言，美聯儲宣布擴大“扭曲操作”規模至2670億美元并延期至今年年底，并且下調了今明兩年美國經濟的增長預期，這使全球市場對美國推出QE3從而帶來寬松政策的預期落空。這種內外利空對A股市場造成了巨大的壓力，因此A股的下跌已經沒有懸念，但正是這種下跌有助于我們認清一個事實，在國內外基本面不利于A股市場的情形下，期望利用QFII來改變A股市場所表現出的弱勢行情，是不現實的。 QFII制度的確立，是中國資本市場向外開放的一個重大動作，由于人民幣國際化還未成為現實，A股市場還缺乏向全球投資者開放的可行性，QFII制度的出現在一定程度上滿足了境外投資者參與A股市場的現實需求。這項制度建立10多年來，已有172家境外機構獲得資格，其中145家QFII累計獲批272.63億美元額度，他們累計凈匯入資金1254億元，QFII賬戶資產合計約2713億元，他們的持股市值約占A股流通市值的1.1%。但是，一個無法回避的事實是，盡管QFII對參與A股市場一直保持較高的熱情，但他們對改變A股市場的積弱狀態很難發揮什么作用，與管理層、投資者對它的期望有很大距離。 其實，出現這種狀況并不難理解。QFII作為一種機構投資者的類型，它在參與A股市場時，與境內機構投資者、普通股民面臨著同樣的問題，他們都面對著一個在政策引導之下快速擴容的市場所難以克服的矛盾，他們沒有力量解決這個矛盾。QFII進入A股市場，不是像白求恩大夫那樣來發揚國際主義精神的，而是來賺錢的。這種特性制約著它必須用市場化的眼光來審視A股市場，而不是像政策面上一廂情愿地所表示出來的那樣，讓他們成為扎根于A股市場的長期資金。很顯然，要改變A股市場的疲態，QFII不是“救星”。 今年以來，市場管理部門為了改變A股市場的疲態，不斷地推出利好舉措，顯示了管理層希望行情上升的急迫心態。但是，市場的現實狀況卻令人失望，這說明這些利好措施并沒有對A股市場起到對癥下藥的積極作用。就A股市場的病癥來說，其實還是那個投資者都知道但管理部門不愿意正視的問題，就是新股發行的毫無節制。其實，管理部門對于市場資金面緊張的情況也是看到的，這才會有引導長期資金入市的一些舉措出現，但是，由于政策面上對新股發行寄予了很高的期待，在目前經濟下行的背景下加大新股發行力度更是被作為救市的一個措施來使用。因此，新股發行對市場的壓力一直難以解除，它對資金的消解作用不僅使普通投資者望風而逃，也使包括QFII在內的所有機構投資者望而生畏。很顯然，如果A股市場政策上的這種基本面不能得到改變，只是指望用放寬QFII入市限制這種“零敲碎打”的政策來制造利好，只能給A股市場帶來失望。